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浙商證券股份有限公司王華君,李思揚近期對高測股份進行研究并發布了研究報告《高測股份點評報告：業績高增，設備+金剛線+切片服務量利齊升》，本報告對高測股份給出買入評級，當前股價為68.1元。

高測股份(688556)
投資要點
2022 年業績： 同比增長 357%； 期待 2023 年公司切片代工+金剛線將持續放量
1） 業績超預期： 2022 年：營收 35.7 億元，同比增長 128%；歸母凈利潤 7.9 億元，同比增長357%。 2022 年 Q4 單季： 營收 13.8 億元，同比增長 132%、環比 Q3 增長 62%； 歸母凈利潤為3.6 億元，同比增長 492%，環比增長 89%。
2）盈利能力大幅提升： 2022 年公司毛利率 41.5%、 同比增長 7.8pct， 凈利率 22.1%，同比增長 11.1pct，核心受益于公司切片代工、金剛線業務占比提升，盈利能力加速上行。
3） 分業務結構：切割設備高增延續，切片代工、金剛線量利齊升，創新業務蓄勢待發切割設備： 14.7 億元、同比增長 50%。 公司市占率超 50%， 2022 年與晶澳、晶科、高景、天合光能等簽訂大額設備銷售訂單，截至 2022 年末在手訂單 14.7 億元、同比增長 74%。
切片代工： 9.3 億元、同比增長 778%。 受益硅片漲價，毛利率大幅提升至 46%（同比+16.7pct）。 2022 年有效產能 10GW、 總產能已達 21GW、規劃總產能 52GW，期待持續放量。
金剛線： 8.4 億元、同比增長 188%，毛利率 43%（同比+7.2pct）。 已實現 34-36um 金剛線批量銷售， 33um 線開啟批量測試。 2022 年合計銷售 2540 萬公里、同比增長 206%。
創新業務： 1.6 億元、同比增長 49%。 公司實現碳化硅金剛線切割技術快速滲透、 0.20mm 藍寶石金剛線批量銷售。 截至 2022 年末公司創新業務設備在手訂單 0.73 億元、 同比增長 68.7%。
4） 發 2023 股權激勵草案： 授予價格 40 元/股、覆蓋公司 323 人（占員工比例 9.4%）， 解鎖條件以 2022 年為基數， 2023-2025 年營收、 歸母凈利潤增長不低于 30%/70%/120%。
光伏切割一體化解決龍頭，切片代工+金剛線打開第二成長曲線
1）切割設備： 受益“大尺寸+薄片化”趨勢，預計 2025 年硅片切割設備市場空間達 56 億元，2021-2025 年 CAGR=13%。公司市占率龍頭領先，將充分受益。
2）切片代工： 憑借“切割設備+耗材+工藝”優勢， 與通威、美科、京運通、雙良、潤陽、愛旭、英發、華晟、華耀、億晶、 隆基、晶澳、日升（100um） 建立代工合作，規劃產能 52GW。
3）切割耗材： 公司已有 4000 萬公里金剛線年產能， 預計 2023 年末產能將達 9000 萬千米。 目前 36um、 34um 金剛線實現規模量產， 同時儲備 33um 線、和鎢絲金剛線。
4）創新業務： 推出行業首款碳化硅金剛線切片機、催生技術革命。 8 英寸半導體切片機已量產并推出12英寸樣機，推出磁材切割機領先行業高速及細線化，藍寶石切片機保持高市場份額。
投資建議：看好公司未來切割設備+切割耗材+代工服務業務接力成長預計公司 2023-2025 年歸母凈利潤 11/15/19.1 億元，同比增長 40%/36%/27%，對應 PE 15/11/9倍。維持“買入” 評級。
風險提示： 光伏擴產不及預期；切片代工競爭加劇；創新業務設備研發不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券周爾雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.39%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.89億，根據現價換算的預測PE為19.68。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為105.95。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，高測股份（688556）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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