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東吳證券股份有限公司黃細(xì)里,劉力宇近期對銀輪股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報及2023年一季度業(yè)績預(yù)告點評：新能源+工業(yè)民用發(fā)力，管理改善盈利提升》，本報告對銀輪股份給出買入評級，當(dāng)前股價為14.55元。

銀輪股份(002126)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年第一季度業(yè)績預(yù)告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入84.80億元，同比增長8.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.83億元，同比增長73.92%。其中，2022Q4單季公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.79億元，同比增長24.92%，環(huán)比增長16.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比大幅增長，環(huán)比增長52.00%。此外，公司2023Q1預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元至1.30億元，同比增長70.83%至85.07%。公司業(yè)績整體符合我們的預(yù)期。
公司2022Q4業(yè)績符合預(yù)期，商用車復(fù)蘇提振2023Q1表現(xiàn)。公司2022Q4營收24.79億元，同環(huán)比均實現(xiàn)增長，從下游來看，國內(nèi)重卡行業(yè)2022Q4批發(fā)14.88萬輛，環(huán)比微增3.91%；國內(nèi)狹義乘用車行業(yè)批發(fā)215.58萬輛，環(huán)比增長15.02%。毛利率方面，公司2022Q4綜合毛利率為19.34%，環(huán)比下降1.64個百分點，預(yù)計主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化所致。期間費用方面，公司2022Q4期間費用率為12.10%，環(huán)比下降1.97個百分點，預(yù)計主要系費用管控加強，其中管理費用率下降0.75個百分點，研發(fā)費用率下降0.99個百分點。凈利端，2022Q4公司單季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，環(huán)比增長52.00%，主要系公司Q4收入規(guī)模環(huán)比持續(xù)增長疊加費用率下降所致。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司2023年一季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元至1.30億元，同比增長70.83%至85.07%，預(yù)計主要系2023Q1收入同比增長（商用車復(fù)蘇疊加新能源和工業(yè)及民用業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長）及降本增效凈利率提升所致。
“技術(shù)+產(chǎn)品+布局+客戶”四大核心優(yōu)勢，助力公司新能源熱管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展。研發(fā)上，公司不斷加大力度，集中優(yōu)勢資源打造全球化的研發(fā)體系，聚焦于新能源汽車熱管理方向。產(chǎn)品上，公司在新能源熱管理領(lǐng)域擁有“1+4+N”的全面產(chǎn)品布局，且持續(xù)發(fā)力工業(yè)及民用市場，實現(xiàn)第三曲線的提前布局。布局上，公司秉承著國際化的發(fā)展戰(zhàn)略，在海外各市場持續(xù)推動生產(chǎn)及技術(shù)服務(wù)平臺，更好地為全球客戶進(jìn)行屬地化的服務(wù)。客戶上，公司新能源熱管理業(yè)務(wù)覆蓋了國際知名電動車企業(yè)、CATL、吉利和蔚小理等優(yōu)質(zhì)客戶，充分享受客戶發(fā)展紅利。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2024年歸母凈利潤分別為6.03億、8.33億的預(yù)測，預(yù)計公司2025年歸母凈利潤為10.35億，對應(yīng)EPS分別為0.76元、1.05元、1.31元，市盈率分別為19.11倍、13.83倍、11.13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源乘用車銷量不及預(yù)期；原材料價格波動影響盈利。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券李鷂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為46.85%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.86億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為19.66。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為17.78。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，銀輪股份（002126）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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