華鑫證券：給予鹽津鋪子買入評級

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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對鹽津鋪子進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：一季度開門紅，產(chǎn)品渠道驅(qū)動加速》，本報告對鹽津鋪子給出買入評級，當(dāng)前股價為127.5元。

鹽津鋪子(002847)
事件
2023年04月20日，鹽津鋪子發(fā)布2023年一季報。
業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，一季度開門紅
2023Q1營收8.93億元（同增55.37%），歸母凈利潤1.16億元（同增81.67%），系核心品類全渠道拓展實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2023Q1毛利率34.57%（同減4.02pct），期間費用率21.21%（同減7.20pct），降本增效措施效果顯著；銷售費用率13.77%（同減6.29pct），管理費用率為4.38%（同減1.33pct），研發(fā)費用率為2.73%（同增0.55pct），系為進一步研發(fā)新品、打磨產(chǎn)品力及產(chǎn)品研發(fā)投入加大所致。
產(chǎn)品+渠道雙輪驅(qū)動，轉(zhuǎn)型紅利加速釋放
產(chǎn)品端，持續(xù)聚焦核心品類，辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干，全力打磨供應(yīng)鏈，持續(xù)精進升級產(chǎn)品力。產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展，除優(yōu)勢散裝外，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費者各種場景的零食需求。渠道端，當(dāng)前公司全渠道覆蓋，電商渠道、零食系統(tǒng)渠道、定量流通渠道加速放量，與熱門零食量販品牌零食很忙、戴永紅等深度合作，零食專營渠道實現(xiàn)高速增長。積極探索流通小店、CVS渠道，創(chuàng)新電商、直播經(jīng)營模式。
盈利預(yù)測
預(yù)計2023-2025年EPS為3.62/4.64/5.85元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為35/28/22倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、零食專營渠道下沉不及預(yù)期、商超客流量減少、原材料成本上漲風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券湯學(xué)章研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.8%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為34.27。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為145.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鹽津鋪子（002847）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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