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中銀國際證券股份有限公司近期對東方盛虹進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《煉化項(xiàng)目順利投產(chǎn)，行業(yè)景氣度回暖上行》，本報(bào)告對東方盛虹給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為12.49元。

東方盛虹(000301)
2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入638.22億元，同比增長21.13%；歸母凈利潤5.48億元，同比減少88.02%。2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營收295.34億元，同比增長114.44%，歸母凈利潤7.17億元，業(yè)績由負(fù)轉(zhuǎn)正。2023年以來業(yè)績持續(xù)回暖，基于公司EVA產(chǎn)品景氣度延續(xù)，煉化業(yè)務(wù)投產(chǎn)順利，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
業(yè)績低點(diǎn)已過，行業(yè)景氣度上行。2022年原料成本上漲疊加終端需求疲軟，公司主產(chǎn)品盈利能力顯著下滑，其中DTY、丙烯腈產(chǎn)品2022年毛利率為8.82%、-2.81%，同比減少10.31pct、34.28pct；2023年以來，下游需求復(fù)蘇及上游成本下降，產(chǎn)品盈利顯著修復(fù)，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年一季度原油WTI價(jià)格均價(jià)為75.99美元/桶，環(huán)比下跌8.05%，丙烯腈、DTY季度均價(jià)分別為10404.92元/噸、8711.67元/噸；環(huán)比上漲0.13%、2.45%。未來隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高效發(fā)展，行業(yè)景氣度有望穩(wěn)步提升。
大煉化項(xiàng)目順利投產(chǎn)，化工品產(chǎn)業(yè)鏈逐步延伸。公司目前擁有1600萬噸/年煉化一體化裝置、240萬噸/年的甲醇制烯（MTO）及70萬噸/年的丙烷脫氫（PDH）裝置，實(shí)現(xiàn)了“油頭”“煤頭”與“氣頭”三種烯烴制取工藝路線的全覆蓋。2022年12月，盛虹煉化一體化項(xiàng)目常減壓、芳烴、乙烯及下游化工品裝置等已順利打通全流程并全面投產(chǎn)。同時(shí)，苯酚/丙酮項(xiàng)目已于2023年3月投產(chǎn)，虹威化工20/45萬噸/年P(guān)OSM項(xiàng)目已開工建設(shè)；此外公司還積極推進(jìn)虹科新材料可降解材料項(xiàng)目（一期）工程。公司布局系列高附加值產(chǎn)品，盈利能力有望穩(wěn)步提升。
新能源新材料全產(chǎn)業(yè)鏈垂直深入布局，業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。斯?fàn)柊钍瘬碛?0萬噸/年EVA產(chǎn)能，2022年9月，斯?fàn)柊钍?00噸/年P(guān)OE中試裝置產(chǎn)出合格產(chǎn)品，斯?fàn)柊钍蔀槿珖ㄒ煌瑫r(shí)具備光伏級EVA和POE自主生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。同時(shí)，公司積極布局磷酸鐵鋰項(xiàng)目，包括180萬噸/年選礦裝置、50萬噸/年磷酸鐵裝置、30萬噸/年磷酸鐵鋰裝置等。公司新能源材料品類持續(xù)增多，新能源產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的綜合體雛形顯現(xiàn)。
估值
基于煉化行業(yè)景氣度提升仍需時(shí)間，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為70.80億元、97.81億元、137.38億元。預(yù)計(jì)每股收益分別為1.07元、1.48元、2.08元，對應(yīng)的PE分別為11.8倍、8.6倍、6.1倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格劇烈波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)大幅下行；政策風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致生產(chǎn)受限或需求不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國信證券楊林研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.31%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利72.33億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為16.06。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.2。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方盛虹（000301）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能較大，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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