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浙商證券股份有限公司張建民近期對英維克進行研究并發(fā)布了研究報告《英維克2023年一季報點評報告：可比業(yè)績增長249%，算力液冷新彈性》，本報告對英維克給出買入評級，當前股價為40.77元。

英維克(002837)
投資要點
可比口徑歸母凈利潤增長249%
2023年一季度公司實現(xiàn)營收5.27億元，同比增長31.81%，歸母凈利潤2510萬元，同比增長97.84%；扣非后歸母凈利潤2014萬元，同比增長133.31%；本期股份支付費用對歸母凈利潤影響為1922萬元，剔除股權(quán)激勵費用影響后公司歸母凈利潤同比增249%。收入端增長主要系機柜溫控節(jié)能產(chǎn)品收入增加所致，我們判斷主要是儲能業(yè)務(wù)收入帶動。
毛利率同比/環(huán)比提升5.4/3.1pct
2023年一季度公司綜合毛利率32.73%，同比提升5.35pct，環(huán)比提升3.11pct，我們判斷主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、大宗商品價格回落、持續(xù)降本優(yōu)化措施等帶動。股權(quán)激勵成本等帶動，公司費用率有所提升，2023年一季度公司銷售+管理+研發(fā)費用合計1.35億元，占收入比例為25.7%，扣除股權(quán)激勵費用（稅前2261萬元）后為1.13億元，占收入比例為21.4%；上年同期公司銷售+管理+研發(fā)費用合計0.96億元，占收入比例為24.1%。
2023年一季度公司歸母凈利率4.76%，同比上年同期3.17%提升1.59pct，扣除股權(quán)激勵費用后歸母凈利率為8.40%。
隨著公司平臺化布局帶來的規(guī)模效應(yīng)逐步強化，盈利能力有望持續(xù)提升。
AIGC帶來算力液冷的新彈性
AIGC催化，芯片級液冷成主流散熱方案，AI服務(wù)器散熱投入明顯增長，AI芯片液冷產(chǎn)業(yè)進入放量期。
公司在冷板、浸沒等液冷技術(shù)平臺長期投入，與英特爾等聯(lián)合發(fā)布白皮書，已推出針對算力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心的Coolinside液冷機柜及全鏈條液冷解決方案，為超聚變等客戶提供全鏈條液冷解決方案，截至目前公司已經(jīng)累計交付500MW液冷項目，2022年公司來自數(shù)據(jù)中心機房及算力設(shè)備的液冷技術(shù)相關(guān)收入約為2021年的5倍左右，隨著行業(yè)需求的爆發(fā)，公司算力設(shè)備液冷業(yè)務(wù)彈性可觀。
盈利預(yù)測與估值
公司是國內(nèi)熱管理行業(yè)龍頭，基于端到端平臺能力，在數(shù)據(jù)中心、儲能、算力設(shè)備、充電設(shè)備、無線通信設(shè)備等領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先深入布局，平臺優(yōu)勢不斷凸顯。
預(yù)計公司23-25年收入40.7、53.9、68.4億元，同比增長39%、33%、27%，歸母凈利3.9、5.3、6.8億元，同比增長41%、35%、29%，對應(yīng)PE50、37、29倍；公司增速進入快車道，維持“買入”評級。
風險提示
儲能、數(shù)據(jù)中心等市場需求不及預(yù)期；毛利率不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券王楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達87.83%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.94億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為49.78。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為41.6。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，英維克（002837）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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