西南證券：給予英威騰買入評級，目標價位15.9元

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西南證券股份有限公司邰桂龍近期對英威騰進行研究并發布了研究報告《新能源增長亮眼，工業自動化和網絡能源發展穩健》，本報告對英威騰給出買入評級，認為其目標價位為15.90元，當前股價為11.34元，預期上漲幅度為40.21%。

英威騰(002334)
投資要點
事件：1）公司發布2022年年報，2022年實現營收40.97億元（+36.2%），實現歸母凈利潤2.75億元（+50.8%）；其中2022年Q4單季度實現營收11.97億元（+36.6%），實現歸母凈利潤1.13億元（+496.1%）。2）公司發布2023年一季度報告，2023年Q1單季度實現營收10.1億元（+41.9%），實現歸母凈利潤0.95億元（+3016.7%）。
新能源業務增長亮眼，工業自動化和網絡能源發展穩健。2022年公司各業務發展態勢良好，尤其新能源業務增長亮眼。2022年工業自動化實現營收22.97億元，同比增長11.8%；網絡能源實現營收7.29億，同比增長28.8%；光儲實現營收2.71億，同比增長206.6%；新能源汽車實現營收6.07億，同比增長116.6%。2023年Q1工業自動化營收實現營收5.59億，同比增長29.0%；網絡能源實現營收1.69億，同比增長20.8%；光儲實現營收1.15億，同比增長291.3%；新能源汽車實現營收1.24億，同比增長29.9%。
光儲業務毛利率大幅提升。1）2022年公司整體毛利率30.1%，同比下降2.6pp，2023年Q1毛利率31.1%，同比提升2.6pp。2022年工業自動化毛利率35.9%，同比基本持平；網絡能源毛利率28.3%，同比下降3.2pp；光儲毛利率17.4%，同比提升19.1pp；新能源汽車毛利率23.0%，同比提升3.3pp。2）2022年公司期間費用率為23.9%，同比下降5.1pp，其中銷售費用率9.1%，同比下降0.6pp；管理費用率5.1%，同比下降2.9pp；研發費用率9.8%，同比下降1.1pp；財務費用率-0.15%，同比下降0.6pp。3）2022年公司整體凈利率6.4%，同比提升1.1pp，2023年Q1凈利率9.6%，同比提升9.6pp。
公司工業自動化業務積極推進戰略管理，研發取得眾多成果。1）在經營管理上公司實現國內銷售與海外銷售統一管理；由獨立運營子公司轉變為協同運營產品線管理；整合伺服、控制、電梯業務，將蘇州子公司納入整體管理，實現研產銷一體化；通過LTC端到端流程優化，打通研發-生產-銷售鏈條。2）研發方面，公司成功開發電機控制新平臺，應用于GD27及GD350等系列，有效提升同步電機控制性能和電機自適應性，并降低調試難度；物聯網系列模塊及OTA解決方案成功上市；全新一代經濟型GD27產品陸續推出系列產品；成功開發多款電機新平臺產品，有效降低產品成本；推出了建機GD350-39一體機產品。
新能源業務不斷補充產品系列，競爭力進一步提升。1）2022年公司不斷推出新款光伏產品，包括XG系列主要產品的開發和上市；新一代儲能小功率XD系列產品已推出并上市，具有小體積、輕量化、高效率、兼容性強、智能化等特點。2）新能源汽車推動產品向集成化發展，乘用車項目已經獲得批量訂單；驅動公司優化了公司股東結構，整合了業務，大幅提升了資源管理效率。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.23、5.79、7.17億元，對應EPS分別為0.53、0.73、0.90元，對應當前股價PE分別為23、17、14倍，未來三年歸母凈利潤將保持38%的復合增長率。給予公司2023年30X目標PE，6個月目標價15.90元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；新產品和技術開發風險；原材料價格波動風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東莞證券黃秀瑜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.76億，根據現價換算的預測PE為30.65。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.3。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，英威騰（002334）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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