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東吳證券股份有限公司袁理,任逸軒近期對新奧股份進行研究并發布了研究報告《2023年一季報點評：直銷氣利潤大增，一體化優勢顯著》，本報告對新奧股份給出買入評級，當前股價為20.3元。

新奧股份(600803)
投資要點
事件：公司發布2023年一季度報告，2023年一季度公司實現營業收入343.51億元，同比減少2.95%；歸母凈利潤14.56億元，同比增長70.04%；扣非歸母凈利潤8.38億元，同比增長34.20%；加權平均ROE同比提高2.82pct，至7.93%。
直銷氣大增，零售氣發展優于行業，行業地位進一步提升。2023年一季度公司實現營業收入343.51億元，同比減少2.95%；歸母凈利潤14.56億元，同比增長70.04%，符合我們預期；核心利潤12.42億元，同比增長46.7%。歸母凈利潤高增主要系天然氣直銷利潤貢獻增加所致。1）直銷氣：2023Q1售氣量同比減少26.2%至9.08億方，但因其中在海外銷售的4.82億方獲得了較高的單方價差；直銷氣整體價差達0.76元/方，成為公司2023Q1業績的主要增長點。2）零售氣：2023Q1，零售氣量增長3.1%達70.5億方，優于全國的1.6%的增速，一體化優勢明顯，行業地位突出；2023Q1，公司零售氣價差0.46元/方；國家推動資源價格向終端市場傳導，內蒙、浙江、湖南、山東、河北等省份陸續出臺順價政策，順價機制越發完善，價格傳導進一步理順。
天然氣需求穩步增長，一體化布局助公司穩健發展。能源替代趨勢下，天然氣行業需求穩步增長，2022-2030年國內天然氣需求復增6.3%。2022年，舟山LNG接收站注入，公司形成上游氣源+中游儲運+下游客戶的一體化布局。1）氣源：國際+國內雙資源池，持續優化。2022年公司新簽、累計簽署長協530、764萬噸/年。2）儲運：加大運輸&儲氣布局。2022年，公司獲取10艘LNG船運力資源，同時加大管道氣運輸能力，推動國網21個項目開口，首年預計實現下載氣量約5億方。3）客戶：下游客戶優質，順價機制趨于完善。截至2022年底，公司共有254個城燃項目，覆蓋20個省份，2022年工商業/居民/加氣用戶用氣量占零售氣78.5%/19.9%/1.6%，工商業客戶順價能力強，保障毛差相對穩定。
盈利預測與投資評級：公司已完成新奧能源和舟山接收站資產的注入，實現天然氣全產業鏈布局，天然氣業務穩健發展，龍頭地位日益穩固。我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤66.51/79.20/94.12億元，同增13.81%/19.07%/18.84%，對應PE9.5/7.9/6.7倍（估值日期2023/4/28），維持“買入”評級。
風險提示：經濟復蘇不及預期、安全經營風險，匯率波動

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券周喆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利76.17億，根據現價換算的預測PE為8.25。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為25.42。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新奧股份（600803）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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