微速訊：東吳證券：給予新奧股份買入評級

(資料圖)

東吳證券股份有限公司袁理,任逸軒近期對新奧股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年一季報點(diǎn)評：直銷氣利潤大增，一體化優(yōu)勢顯著》，本報告對新奧股份給出買入評級，當(dāng)前股價為20.3元。

新奧股份(600803)
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年一季度報告，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入343.51億元，同比減少2.95%；歸母凈利潤14.56億元，同比增長70.04%；扣非歸母凈利潤8.38億元，同比增長34.20%；加權(quán)平均ROE同比提高2.82pct，至7.93%。
直銷氣大增，零售氣發(fā)展優(yōu)于行業(yè)，行業(yè)地位進(jìn)一步提升。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入343.51億元，同比減少2.95%；歸母凈利潤14.56億元，同比增長70.04%，符合我們預(yù)期；核心利潤12.42億元，同比增長46.7%。歸母凈利潤高增主要系天然氣直銷利潤貢獻(xiàn)增加所致。1）直銷氣：2023Q1售氣量同比減少26.2%至9.08億方，但因其中在海外銷售的4.82億方獲得了較高的單方價差；直銷氣整體價差達(dá)0.76元/方，成為公司2023Q1業(yè)績的主要增長點(diǎn)。2）零售氣：2023Q1，零售氣量增長3.1%達(dá)70.5億方，優(yōu)于全國的1.6%的增速，一體化優(yōu)勢明顯，行業(yè)地位突出；2023Q1，公司零售氣價差0.46元/方；國家推動資源價格向終端市場傳導(dǎo)，內(nèi)蒙、浙江、湖南、山東、河北等省份陸續(xù)出臺順價政策，順價機(jī)制越發(fā)完善，價格傳導(dǎo)進(jìn)一步理順。
天然氣需求穩(wěn)步增長，一體化布局助公司穩(wěn)健發(fā)展。能源替代趨勢下，天然氣行業(yè)需求穩(wěn)步增長，2022-2030年國內(nèi)天然氣需求復(fù)增6.3%。2022年，舟山LNG接收站注入，公司形成上游氣源+中游儲運(yùn)+下游客戶的一體化布局。1）氣源：國際+國內(nèi)雙資源池，持續(xù)優(yōu)化。2022年公司新簽、累計簽署長協(xié)530、764萬噸/年。2）儲運(yùn)：加大運(yùn)輸&儲氣布局。2022年，公司獲取10艘LNG船運(yùn)力資源，同時加大管道氣運(yùn)輸能力，推動國網(wǎng)21個項(xiàng)目開口，首年預(yù)計實(shí)現(xiàn)下載氣量約5億方。3）客戶：下游客戶優(yōu)質(zhì)，順價機(jī)制趨于完善。截至2022年底，公司共有254個城燃項(xiàng)目，覆蓋20個省份，2022年工商業(yè)/居民/加氣用戶用氣量占零售氣78.5%/19.9%/1.6%，工商業(yè)客戶順價能力強(qiáng)，保障毛差相對穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與投資評級：公司已完成新奧能源和舟山接收站資產(chǎn)的注入，實(shí)現(xiàn)天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局，天然氣業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，龍頭地位日益穩(wěn)固。我們維持2023-2025年公司歸母凈利潤66.51/79.20/94.12億元，同增13.81%/19.07%/18.84%，對應(yīng)PE9.5/7.9/6.7倍（估值日期2023/4/28），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、安全經(jīng)營風(fēng)險，匯率波動

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券周喆研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)80.33%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利76.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.25。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為25.42。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新奧股份（600803）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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