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中原證券股份有限公司張洋近期對華西證券進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報點評：自營短期承壓較重，經(jīng)紀業(yè)務競爭力較強》，本報告對華西證券給出增持評級，當前股價為8.69元。

華西證券(002926)
2022 年年報概況:華西證券 2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入 33.76 億元，同比-34.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤 4.22 億元，同比-74.12%。基本每股收益 0.16元，同比-74.19%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 1.89%，同比-5.58 個百分點。2022 年擬 10 派 0.30 元（含稅）。
點評：1. 2022 年公司經(jīng)紀、資管、利息、其他收入占比出現(xiàn)提高，投行、投資收益（含公允價值變動）占比出現(xiàn)下降。其中，投資收益（含公允價值變動）占比出現(xiàn)較為明顯的下降。2.經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入同比-20.43%，收入占比被動提高至近年來的相對高位水平。3.股權(quán)融資規(guī)模下滑幅度較大，投行業(yè)務總量明顯減少，手續(xù)費凈收入同比-52.30%。4.券商資管提質(zhì)增效，手續(xù)費凈收入同比+58.88%。5.股、債市場波動導致自營業(yè)務承壓較重，投資收益（含公允價值變動）同比-107.38%，出現(xiàn)多年未見的虧損。6.兩融規(guī)模隨市回落，質(zhì)押規(guī)模小幅回升，利息凈收入同比+4.02%。
投資建議:報告期內(nèi)受市場波動影響，公司自營業(yè)務承壓較重，但中長期業(yè)績相對穩(wěn)定，2023 年改善預期強。公司經(jīng)紀業(yè)務競爭實力較強，近年來在機構(gòu)客戶方面實現(xiàn)了突破；投行業(yè)務雖有波動，但作為公司支柱業(yè)務之一發(fā)展前景可期；資管業(yè)務收入占比較低，業(yè)務轉(zhuǎn)型穩(wěn)推進。公司立足四川省，綜合實力在西部地區(qū)證券公司中居于領(lǐng)先地位，已形成了較為顯著的經(jīng)營網(wǎng)絡優(yōu)勢和客戶資源優(yōu)勢，在中小券商中具備差異化的競爭優(yōu)勢。預計公司 2023、2024 年 EPS 分別為 0.44 元、0.48 元，BVPS 分別為 8.89元、9.28 元，按 5 月 4 日收盤價 8.76 元計算，對應 P/B 分別為 0.99 倍、0.94 倍，首次覆蓋給予“增持”的投資評級。
風險提示：1.權(quán)益及固收市場環(huán)境轉(zhuǎn)弱導致公司業(yè)績出現(xiàn)下滑；2.市場波動風險；3.全面深化資本市場改革的進度及力度不及預期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券王鳳華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為25.8%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利29.59億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為7.69。

最新盈利預測明細如下：

根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華西證券（002926）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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