民生證券：給予宇邦新材買入評(píng)級(jí)

(資料圖)

民生證券股份有限公司邱祖學(xué),張建業(yè)近期對(duì)宇邦新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，光伏焊帶龍頭持續(xù)成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)宇邦新材給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為56.95元。

宇邦新材(301266)
公司公布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.11億元，同比增加62.29%，歸母利潤(rùn)1.00億元，同比增加29.95%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.54億元，同比增長(zhǎng)18.70%，環(huán)比減少2.58%；歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比增加79.49%，環(huán)比增加45.31%。
期間費(fèi)用率下降，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)。2022年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.32%/0.92%/0.23%，同比-0.73/-0.21/-0.35pct，期間費(fèi)用率進(jìn)一步下降。全年銷售費(fèi)用同比+41.56%，主要是人員薪資費(fèi)用支出增加、新增實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用、海外市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用同比+55.70%，主要是上市活動(dòng)相關(guān)費(fèi)用增加、人員薪資調(diào)整等所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-66.76%，主要為匯兌收益增加導(dǎo)致。全年研發(fā)投入0.64億元，同比大幅增長(zhǎng)66.76%，公司持續(xù)加大研發(fā)投入、立項(xiàng)及開(kāi)展新項(xiàng)目增加，將助力公司穩(wěn)固技術(shù)壁壘。
擴(kuò)產(chǎn)放量帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，Q1利潤(rùn)率提升。2022年全球新增光伏裝機(jī)230GW，同比增長(zhǎng)35.3%，為滿足市場(chǎng)需求的快速擴(kuò)張，公司同步擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)銷量大幅上漲，2022年公司光伏焊帶銷量為2.24萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)57.46%。2022年整體毛利率為11.21%，受原材料價(jià)格上漲影響，毛利率同比下降2.35pct，2023年Q1毛利率為13.06%，環(huán)比上升2.61pct，基于新品毛利率高于常規(guī)焊帶，隨著新型電池片技術(shù)的推廣，毛利率有望逐步上升。
焊帶行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)集中度有望逐步提升。根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，保守估計(jì)到2030年將增長(zhǎng)至大約436GW，按照1GW光伏組件所需光伏焊帶450-550噸計(jì)算，2030年光伏焊帶市場(chǎng)需求量可達(dá)19.6-24.0萬(wàn)噸。公司作為光伏焊帶龍頭企業(yè)，充分受益于下游的高成長(zhǎng)性：1）作為光伏焊帶龍頭企業(yè)，公司持續(xù)加大投產(chǎn)力度，根據(jù)募投項(xiàng)目，預(yù)計(jì)產(chǎn)能于23年底產(chǎn)能達(dá)到2.55萬(wàn)噸，順應(yīng)光伏行業(yè)高景氣度；2）公司發(fā)力新品SMBB，高毛利率新品滲透率逐漸提升過(guò)程中，公司盈利水平得以提升；（3）光伏焊帶具有“小行業(yè)，大市場(chǎng)”的特征，公司作為行業(yè)龍頭，目前行業(yè)市占率約為17%，提升空間明顯。光伏焊帶行業(yè)所需流動(dòng)資金多，資金壁壘高，且產(chǎn)品更新迭代需要研發(fā)能力及研發(fā)投入，研發(fā)能力壁壘高，在新品迭代的過(guò)程中，有利于行業(yè)龍頭企業(yè)進(jìn)一步增強(qiáng)市占率。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：作為光伏焊帶行業(yè)龍頭企業(yè)，公司深耕于行業(yè)16年，研發(fā)實(shí)力、工藝技術(shù)等多方面處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，具備品質(zhì)品牌、客戶資源等優(yōu)勢(shì)，隨著企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不斷進(jìn)行、新品滲透率提升及下游光伏行業(yè)持續(xù)發(fā)展的拉動(dòng)作用下，我們預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.33/3.19/4.12億元，對(duì)應(yīng)2023年5月5日收盤價(jià)的PE分別為25/19/14倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)國(guó)際貿(mào)易摩擦；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格波動(dòng)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中郵證券趙勇臻研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為66.87%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.82億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.01。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，宇邦新材（301266）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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