中泰證券：給予藍特光學(xué)買入評級_世界短訊

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中泰證券股份有限公司王芳,張瓊近期對藍特光學(xué)進行研究并發(fā)布了研究報告《車載光學(xué)持續(xù)放量，微棱鏡有望接力成長》，本報告對藍特光學(xué)給出買入評級，當(dāng)前股價為17.93元。

藍特光學(xué)(688127)
投資要點
事件：4.18日公司發(fā)布2022年報及23年一季報：1）2022年：營收3.8億元，同比-8.4%，歸母凈利潤0.96億元，同比-31.4%，扣非歸母凈利潤0.34億元，同比-67.6%；2）22Q4：營收0.85億元，同比-15%，環(huán)比-10%，歸母凈利潤0.31億元，同比+2%，環(huán)比+75%，扣非歸母凈利潤-0.01億元，同比-106%，環(huán)比-122%；非經(jīng)損益0.32億元主要來自22Q4購買設(shè)備稅前抵扣；3）23Q1：營收0.86億元，同比-5%，環(huán)比+1%，歸母凈利潤0.05億元，同比-78%，環(huán)比+85%，扣非歸母凈利潤-0.01億元，同比-111%，環(huán)比持平。
玻璃非球面透鏡持續(xù)高增，長條棱鏡收入繼續(xù)下滑。22年光學(xué)棱鏡/玻璃非球面透鏡/玻璃晶圓營收分別為1.4/1.6/0.4億元，同比-39%/+59%/-6%；23Q1光學(xué)棱鏡/玻璃非球面透鏡營收分別為0.15/0.44億元，同比-62%/+45%。1）光學(xué)棱鏡：長條棱鏡項目受終端產(chǎn)品技術(shù)更迭影響出貨大幅下滑，傳統(tǒng)棱鏡出貨亦有所下降；2）玻璃非球面透鏡：受益車載攝像頭和激光雷達需求拉動，收入持續(xù)高增。
毛利率下滑+研發(fā)投入加大，盈利能力暫時承壓。22年和23Q1凈利潤同比下滑主因：1）22年/23Q1毛利率同比-12.6pct/-9.2pct，其中22年光學(xué)棱鏡和玻璃晶圓毛利率同比-13.5pct/-25.8pct；2）北美微棱鏡、車載和玻璃晶圓等項目研發(fā)投入加大，22年/23Q1研發(fā)費用率17.4%/20.3%，同比+6.8pct/+7.4pct。未來隨著長條棱鏡出清、高毛利新品微棱鏡起量以及玻璃非球面透鏡規(guī)模效應(yīng)提升，疊加研發(fā)費用率回落，公司盈利能力有望逐漸恢復(fù)。
微棱鏡有望接力成長，車載光學(xué)打造第二增長極。1）微棱鏡：公司憑借技術(shù)優(yōu)勢切入北美大客戶微棱鏡供應(yīng)鏈，22年底追加2.4億資金用于微棱鏡產(chǎn)線技改，23年微棱鏡有望貢獻創(chuàng)新增量，接力光學(xué)棱鏡新成長；2）車載光學(xué)：車載攝像頭&激光雷達帶動玻璃非球面透鏡持續(xù)放量，22年公司投資2.1億元用于新增年產(chǎn)5100萬件玻璃非球面透鏡產(chǎn)能，未來新產(chǎn)能落地將有效支撐車載光學(xué)增長。
投資建議：預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤為1.8/3.0/4.0億元，對應(yīng)PE估值38/23/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：汽車智能化不及預(yù)期；新品放量不及預(yù)期；研報使用的信息更新不及時風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司賈順鶴研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.94%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.26億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為56.87。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為20.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，藍特光學(xué)（688127）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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