西南證券：給予晨光生物買入評級，目標價位22.88元

(相關資料圖)

西南證券股份有限公司朱會振近期對晨光生物進行研究并發布了研究報告《品類擴張拓展邊界，植提龍頭行穩致遠》，本報告對晨光生物給出買入評級，認為其目標價位為22.88元，當前股價為18.4元，預期上漲幅度為24.35%。

晨光生物(300138)
投資要點
事件：晨光生物發布2023年一季報，2023Q1公司實現營業收入18.2億元，同比+14.7%；歸母凈利潤1.35億元，同比+26.3%。2022年，公司實現營業收入63.0億元，同比增長29.2%；歸母凈利潤4.3億元，同比增長23.5%。
主力產品穩中求進，梯隊潛力產品延續高增。分產品看，2022年植提業務營收26.5億元，同比增長6.4%。其中：1、主導產品：辣椒紅銷量實現8527噸，領先優勢進一步擴大；辣椒精產品搶抓時機快速收購高性價比的印度花皮辣椒競爭優勢強化；葉黃素穩中有進，食品級葉黃素銷量同比+16%。2、梯隊產品番茄紅素銷量26噸（折標后）創歷史新高；迷迭香提取物/水飛薊素收入0.12/0.3億元，同比+80%以上；甜菊糖收入2.1億；3、潛力產品：保健食品收入0.8億元，同比+80%。2022年棉籽業務營收33.7億元，同比增長53.4%，主要系新產能投產，持續做好原料采購與產品銷售的對鎖經營。分品類看，植提/棉籽其他毛利率分別為25.3%/4.7%/18.1%，同比+1.4%/+4.1%/+6.3%。
國內營收占據主導，全球布局原料基地。分地區看，2022年中國大陸/國外實現收入51.13/11.83億元，分別同比增長29.7%/27.2%；中國大陸/國外經銷商同比+260/-33家至957/27家。目前中國大陸地區仍是公司最主要的銷售區域，收入占比超過80%。近年來公司積極布局全球市場，在海外設立子公司，全球范圍布局供應鏈強化成本優勢，盈利能力有望持續提升。
成本管控卓有成效，期間費用率穩中有降。2022年公司毛利率13.9%，同比下降0.9pp；凈利率6.9%，同比下降0.3pp；主要系低毛利率的棉籽業務高增所致。費用方面，2022年銷售/管理/財務/研發費用率分別為0.9%/5.1%/0.4%/2.1%，分別同比-0.2/-0.1/-0.7/+0.1pp；2023Q1銷售/管理/財務/研發費用率分別為0.6%/3.3%/1.5%/1%，分別同比-0.1/-0.9/+0.3/-0.1pp。公司通過全方位的精細化管理，帶動期間費用率明顯下降。
品類擴張拓展邊界，階段性目標逐步實現。公司穩步推進“三步走”戰略，第一梯隊產品優勢突出，眾多潛力品種構建第二成長曲線，規模效應初步形成。1辣椒紅素、辣椒精和葉黃素三個主力品種全球市占率第一，分別約為65%、40%和30%，話語權較大；2、眾多潛力品種嶄露頭角，已有甜菊糖、花椒提取物番茄紅素、姜黃素、水飛薊、胡椒等近十個單品收入在千萬級別以上，成為公司未來成長的主力。3、保健品、中藥提取等大健康產業已開啟前期布局，是公司中長期拓展目標。
技術研發降本增效，產業鏈延伸夯實成本優勢。1、公司技術實力雄厚，已設立專業設備公司，主力產品綜合成本比同行低5%-10%。2、公司獨具戰略眼光在全球布局尋找優質原材料，從河北、新疆、云南、貴州到海外的印度、贊比亞均建立了產業基地，形成了15萬噸辣椒、20多萬噸萬壽菊、76萬噸棉籽的加工能力。原料端，印度原料種植面積增長，贊比亞萬壽菊顆粒車間已建成投產。生產端，甜菊糖、辣椒新疆車間、迷迭香萃取車間等生產成本均大幅下降
盈利預測與投資建議。公司是植物提取行業龍頭，三大主力產品穩健增長，多個第二梯隊產品蓄勢待發，技術和原材料成本等優勢突出，構建寬闊護城河。故給予公司2023年22倍估值，對應目標價22.88元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：市場需求低迷風險；原材料供應及價格波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長城證券劉鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.65%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.45億，根據現價換算的預測PE為17.89。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為22.13。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，晨光生物（300138）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：