西南證券：給予藍曉科技增持評級

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西南證券股份有限公司黃寅斌近期對藍曉科技進行研究并發布了研究報告《吸附分離材料龍頭，平臺型企業迎接廣闊空間》，本報告對藍曉科技給出增持評級，當前股價為95.55元。

藍曉科技(300487)
投資要點
推薦邏輯：1）公司是國內吸附分離材料與技術的龍頭企業，現有吸附材料樹脂類產能5萬噸/年，色譜填料類產能7萬升/年。2）公司吸附分離材料涉及包括金屬資源、生命科學在內的多個下游領域，金屬資源領域公司自研吸附法鹽湖提鋰技術成本優勢突出，截至2022年已完成及在執行鹽湖提鋰產業化項目共10個，合計碳酸鋰/氫氧化鋰產能7.8萬噸；生命科學領域，預計2025年全球生物醫藥市場規模超兩萬億，公司層析介質、色譜填料、固相合成載體等產品可用于生物制藥。3）作為平臺型企業，公司重視研發創新，截至2022年底，公司獲得授權專利53項、處于申請階段國家專利42項，且項目儲備豐富，增長動力強勁。
公司產品結構多元化，2022年鹽湖提鋰項目實現高增長。公司以吸附分離材料業務為基礎，以其為核心展開系統分離裝置業務，現有吸附材料樹脂類產能5萬噸/年，色譜填料類產能7萬升/年，且吸附分離材料包括30多個系列200多個品種。公司業務底盤發展強勁，離子交換吸附樹脂為公司帶來主要業績，2022年營收占比達71.45%。鹽湖提鋰項目2022年收入2.81億元，同比增長151%，高速增長主要來源于2個鹽湖提鋰大項目的交付和驗收。
全球吸附分離材料市場約180億美元，政策支持下國內企業突破技術壁壘：根據華經產業研究院數據，2020年全球吸附分離材料市場規模約為180億美元，其中離子交換樹脂/色譜填料樹脂市場規模到2025年年化增速分別為5.8%/8.2%。在國家政策的支持下，包括公司在內的國內企業突破技術壟斷，進入下游包括生物醫藥/食品/化工在內的多個領域。
公司重點布局生物醫藥與鹽湖提鋰，重視科研創新：2025年全球生物醫藥市場規模將超2萬億，我國約為0.7萬億，在該領域，公司固相合成載體擁有豐富產品體系，固定化酶載體實現里程碑式技術革新。對比礦石提鋰，鹽湖提鋰成本優勢顯著，其中吸附法工藝適用性強，鋰收率高，公司吸附法技術受到客戶廣泛認可，2022年公司合計簽約產業規模項目10個，已完成并投運項目5個。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為2.28元、3.09元、3.92元，未來三年歸母凈利潤CAGR為35%，首次覆蓋給予“持有”評級。
風險提示：新技術產業化進度不及預期、客戶推廣不及預期、原材料價格大幅波動、在建產能推進不及預期等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券李永磊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.11%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.06億，根據現價換算的預測PE為39.96。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為109.37。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，藍曉科技（300487）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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