開源證券：給予精鍛科技增持評級

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開源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全近期對精鍛科技進行研究并發(fā)布了研究報告《公司首次覆蓋報告：國內(nèi)精鍛齒輪龍頭，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型賦能長期發(fā)展》，本報告對精鍛科技給出增持評級，當前股價為13.95元。

精鍛科技(300258)
國內(nèi)精鍛齒輪優(yōu)質(zhì)供應商，積極拓展能力邊界
公司是汽車精鍛齒輪龍頭企業(yè)，主營產(chǎn)品為汽車差速器錐齒輪、新能源汽車用電機軸和差速器總成、變速器結(jié)合齒齒輪和軸類件等，其中公司差速器錐齒類產(chǎn)品市占率位于國內(nèi)前列，差速器總成產(chǎn)品近年來營收占比快速提升。隨著公司以差速器總成為主的新能源在手訂單快速放量，以及募投項目產(chǎn)能逐步落地，公司業(yè)績有望再上一個臺階。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤2.95/3.76/4.58億元，對應EPS為0.61/0.78/0.95元，對應當前股價PE為23.5/18.4/15.1倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
總成產(chǎn)品加速布局，輕量化和電動化業(yè)務(wù)打造新增長點
公司主導產(chǎn)品差速器錐齒輪龍頭地位穩(wěn)固，市場占有率全國領(lǐng)先。依托在差速器錐齒輪領(lǐng)域的客戶資源和技術(shù)優(yōu)勢，公司加速布局差速器總成產(chǎn)品，單車價值量由100元左右提升至約200元。公司相繼獲得沃爾沃、博格華納、全球著名電動車大客戶、歐美日系知名品牌、國內(nèi)知名自主及合資車企新能源車差速器總成產(chǎn)品定點或提名。此外，公司橫向拓展轉(zhuǎn)向節(jié)和控制臂、主減齒輪、電機軸等產(chǎn)品品類，配套新能源車的單車價值量不斷提升，有望持續(xù)打開成長空間。
積極開拓新能源客戶，產(chǎn)能擴張奠定長期成長基礎(chǔ)
公司積極開拓長安、長城、吉利、上汽、比亞迪、蔚來、小鵬、理想、零跑、哪吒等自主新能源客戶，2019-2022年H1外資或合資客戶營收占比由94.5%下降至89.7%，且公司在新能源汽車零部件上營收總額及占比迅速提升，2019-2022年公司新能源汽車業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例為4.1%/3.7%/10.9%/20.5%。公司擁有泰州、天津、寧波、重慶等生產(chǎn)基地，伴隨募投項目產(chǎn)能逐步落地，公司預計2026年錐齒輪/結(jié)合齒/差速器總成/軸類件年產(chǎn)能達5876/1452/422/291萬件，有望支撐公司業(yè)績持續(xù)增長。
風險提示：汽車行業(yè)終端景氣度下降、產(chǎn)能建設(shè)不及預期、客戶開拓不及預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國信證券唐旭霞研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.68%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為24.09。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為13.98。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，精鍛科技（300258）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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