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民生證券股份有限公司呂偉,郭新宇近期對(duì)捷順科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：商業(yè)模式蛻變，業(yè)績(jī)重回高峰》，本報(bào)告對(duì)捷順科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.29元。

捷順科技(002609)
事件概述： 2023 年 7 月 5 日公司發(fā)布 2023 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2500 萬(wàn)元~3500 萬(wàn)元，上年同期虧損 3866.77 萬(wàn)元；預(yù)計(jì) 2023 年上半年扣非歸母凈利潤(rùn) 1570 萬(wàn)元~2570 萬(wàn)元，上年同期虧損4576.18 萬(wàn)元。
新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型帶來(lái)商業(yè)模式蛻變，業(yè)績(jī)重回高峰： 根據(jù)此次業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中位數(shù)， 2023 年上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為 3000 萬(wàn)元，根據(jù) 2023Q1 數(shù)據(jù)，則 2023Q2歸母凈利潤(rùn)約為 4496 萬(wàn)元， 2023Q2 歸母凈利潤(rùn)同比增速約為 372%（根據(jù)此次業(yè)績(jī)預(yù)告中位數(shù)測(cè)算）。 公司堅(jiān)持以數(shù)字化、 AI 賦能停車(chē)業(yè)務(wù)發(fā)展，重點(diǎn)推動(dòng)公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型， 停車(chē)場(chǎng)云托管 SaaS 業(yè)務(wù)、捷停車(chē)智慧停車(chē)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、充電業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較高增速，帶動(dòng)公司整體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。 公司商業(yè)模式不斷優(yōu)化實(shí)現(xiàn)自身蛻變， 2023Q2 單季度業(yè)績(jī)重回近兩年同期的高點(diǎn)。
新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司重要的成長(zhǎng)新動(dòng)力，轉(zhuǎn)型背后的價(jià)值更值得重視： 近幾年公司加速推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)程，一方面繼續(xù)重點(diǎn)發(fā)展已形成規(guī)模的停車(chē)場(chǎng)云托管業(yè)務(wù)和捷停車(chē)智慧停車(chē)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)；另一方面，拓展了新的停車(chē)時(shí)長(zhǎng)業(yè)務(wù)和充電業(yè)務(wù)，并實(shí)現(xiàn)初步的規(guī)模化業(yè)績(jī)。
新業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)，已經(jīng)成為公司成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ?2022 年公司各項(xiàng)新業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入 34317.38 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 29.87%， 新業(yè)務(wù)收入占公司收入的比例首次超過(guò) 25%。伴隨新業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的，是公司運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)各項(xiàng)數(shù)據(jù)的快速增長(zhǎng)： 停車(chē)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面， 將 2020 年底和 2023 年 4 月底數(shù)據(jù)對(duì)比： 簽約的智慧停車(chē)場(chǎng)從約 1.6 萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)到約 3.4 萬(wàn)個(gè)；覆蓋車(chē)位數(shù)量從約 600 萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)到約 1800 萬(wàn)個(gè)；觸達(dá)用戶數(shù)量從約 3200 萬(wàn)增長(zhǎng)到約 1.07 億。 從線上流水看， 2020 年末當(dāng)年累計(jì)線上交易流水人民幣 40.15 億，到 2022 年末已經(jīng)達(dá)到81.79 億。
從硬件建設(shè)公司到智慧運(yùn)營(yíng)公司，模式背后的價(jià)值更加值得重視： 流量是基礎(chǔ)，從降本到增收深鑿客戶產(chǎn)生價(jià)值。公司的停車(chē)費(fèi)交易、廣告運(yùn)營(yíng)等服務(wù)是將自身流量合理變現(xiàn)，時(shí)長(zhǎng)置換、云托管則是充分抓住客戶痛點(diǎn)并大力解決，短期內(nèi)通過(guò)自身投入幫助客戶降本增收，長(zhǎng)期看則幫助捷順自身獲得更長(zhǎng)久收益，增加客戶粘性， 進(jìn)而也打開(kāi)了自身的成長(zhǎng)空間。
投資建議： 公司是智慧停車(chē)領(lǐng)域龍頭企業(yè)，云托管業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，未來(lái)空間廣闊，其 SaaS 模式帶來(lái)的優(yōu)越性正在逐漸體現(xiàn)， 廣告、時(shí)長(zhǎng)采買(mǎi)、置換業(yè)務(wù)、充電等潛力可期，有望成為公司長(zhǎng)期重要看點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為 2.43、 3.36、 4.45 億元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 30X、 22X、 16X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新業(yè)務(wù)存在不確定性、政策節(jié)奏存在不確定性

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券呂偉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為53.54%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.43億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為30.16。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.46。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，捷順科技（002609）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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