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天風(fēng)證券股份有限公司繆欣君近期對中望軟件進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《二季度同比收入增速加速，產(chǎn)品力顯著突破》，本報告對中望軟件給出買入評級，當(dāng)前股價為137.93元。

中望軟件(688083)
收入增速逐季加速，國內(nèi)展現(xiàn)收入韌性，海外渠道取得較大突破
中望 2023 年上半年營業(yè)收入 27568.69 萬元，同比增長 42%， Q2 收入同比增長 48.32%，相較于一季度的同比增速增幅提升，二季度并表北京博超確認(rèn)收入 130 萬，除去后二季度收入增長絕對值依然較高，展現(xiàn)出了中望的較強(qiáng)韌性。 分渠道看， 上半年境內(nèi)商業(yè)市場收入同比增長 30.89%， 二季度相較于一季度的增速提高， 上半年教育市場收入同比增長 23.54%， 二季度相較于一季度的增速下降， 上半年境外市場收入同比增長 109%，二季度增速相較于一季度提升；分產(chǎn)品看， 2D CAD 上半年收入同比增長 35.21%，其中教育產(chǎn)品增速下降 8.19%， 3D CAD 板塊收入同比增長 35.08%，其中企業(yè)板塊收入同比增長 47%，增速顯著提高。
費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化，并購北京博超后依然同比收窄
中望 2023 年上半年銷售費(fèi)用同比上升 24.34%，但費(fèi)用率下降至 60.13%，與去年上半年的銷售費(fèi)用率相比減少8.52個百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用提升38.58%，研發(fā)費(fèi)用率 58.48%， 主要系上半年研發(fā)人員增速較快，薪資福利費(fèi)上漲較多，與 22 年上半年的研發(fā)費(fèi)用率相比收窄 1.43 個百分點(diǎn)； 管理費(fèi)用同比去年增加 26.62%，費(fèi)用率相比于同期下降至 13%， 與去年上半年的管理費(fèi)用率相比收窄 1.57 個百分點(diǎn)；上半年歸母凈利潤為-129 萬，同比去年減虧較多。
產(chǎn)品力持續(xù)提升， 2D/3D CAD 與 CAE 均取得突破
3D CAD 的 2024 版在復(fù)雜場景建模能力、大裝配設(shè)計與大場景出圖能力、軟件穩(wěn)定性、 渲染引擎與顯示效率、 CAD/CAE/CAM 一體化能力等功能點(diǎn)進(jìn)一步提升， 2D CAD 在軟件圖形渲染效率、存儲效率、 勘測、制造行業(yè)大批量輸入坐標(biāo)點(diǎn)繪制等應(yīng)用場景效率有成倍增加， 在生態(tài)協(xié)同建設(shè)上取得持續(xù)突破； CAE 中 ZWMeshWorks 在網(wǎng)格劃分能力等繼續(xù)加強(qiáng)， Structural結(jié)構(gòu)仿真在疲勞分析等功能不斷補(bǔ)足，上半年新發(fā)布低頻電磁版并取得了商業(yè)突破；悟空平臺在上半年內(nèi)取得了顯著的進(jìn)展，正式對外發(fā)布了 1.0版本，計劃通過聯(lián)合行業(yè)客戶和開發(fā)商伙伴打造高品質(zhì) 3D 國產(chǎn)解決方案。
投資建議： 考慮到公司對北京博超的并購和半年報的業(yè)績，我們調(diào)整 23-25年盈利預(yù)測，收入由 23/24 年的 7.94/11.26 億， 調(diào)整為 23-25 年的9.26/12.06/15.72 億， 歸母凈利潤由 23/24 年的/0.77/2.46 億調(diào)整為 23-25年的 0.62/1.77/3.18 億。考慮到中望軟件在國內(nèi)的 CAD 龍頭地位，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)增速下滑、海外經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致海外渠道增速下滑、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券謝春生研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為40.92%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.14億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為146.3。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為207.12。

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