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民生證券股份有限公司邱祖學(xué),孫二春近期對(duì)中洲特材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品訂單旺盛，下游多點(diǎn)開(kāi)花助推成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)中洲特材給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.66元。

中洲特材(300963)
事件概述：公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.18億元，同比+42.57%；歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比+29.34%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比+25.28%。分季度看，23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.95億元，同比+42.33%，環(huán)比+32.31%；歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比+9.26%，環(huán)比+28.50%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比+8.62%，環(huán)比+36.69%。
點(diǎn)評(píng)：23H1毛利率有所下滑
1.量：23H1高溫合金產(chǎn)量2724噸。23H1公司高溫合金產(chǎn)量2724噸，考慮到委外加工的量（22全年委外900噸），我們預(yù)計(jì)公司23H1出貨在3000噸以上。公司產(chǎn)品訂單旺盛，隨著鹽城東臺(tái)二期項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，公司產(chǎn)能瓶頸得到突破，預(yù)計(jì)下半年出貨將持續(xù)增長(zhǎng)。
2.價(jià)：23H1毛利率小幅下降。23H1毛利率下滑3.28pct，至19.07%。單季度看，23Q2毛利率16.55%，同比下滑4.46pct，環(huán)比下滑5.85pct。由于23Q2鎳價(jià)環(huán)比下降12.79%，鈷價(jià)環(huán)比下降12.14%，預(yù)計(jì)前期采購(gòu)的部分高價(jià)原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致公司毛利率下滑。
核心看點(diǎn)：深耕民用高溫合金，下游多點(diǎn)開(kāi)花助推成長(zhǎng)
1.油服行業(yè)景氣度上升，油氣領(lǐng)域訂單增加。油價(jià)高位帶動(dòng)油氣上游資本支出增加，油服行業(yè)景氣度回升，根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2023年全球油氣上游資本開(kāi)支預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)7%。石油化工及化學(xué)工業(yè)業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)比例較大，石化、化工行業(yè)新建、改造的大型項(xiàng)目持續(xù)增加，支撐公司高溫耐蝕合金需求放量。
2.多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)張，助推公司新能源領(lǐng)域產(chǎn)品開(kāi)拓。“雙碳”背景下，光伏裝機(jī)快速增長(zhǎng)，推動(dòng)多晶硅產(chǎn)能將持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)多晶硅產(chǎn)能達(dá)到278萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)156.22%。公司在多晶硅領(lǐng)域產(chǎn)品主要有冷氫化裝置鎳基泵，高溫合金管材等，多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)大助推公司新能源領(lǐng)域產(chǎn)品開(kāi)拓。
3.新增項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，突破產(chǎn)能瓶頸。IPO募投的“特種裝備核心零部件制品制造項(xiàng)目”預(yù)計(jì)23年下半年投產(chǎn)，原規(guī)劃產(chǎn)能約2550噸，公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，平均每年將為公司帶來(lái)54316萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)收入和約5431萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。此外，公司規(guī)劃在鹽城東臺(tái)基地建設(shè)4500噸變形高溫耐蝕合金制品產(chǎn)能。隨著產(chǎn)能不斷投放，公司產(chǎn)品交付能力將顯著增強(qiáng)。
投資建議：公司深耕民用高溫合金產(chǎn)品，下游主要應(yīng)用領(lǐng)域油氣資本開(kāi)支增加，公司產(chǎn)品訂單旺盛。此外，公司產(chǎn)品逐步向新能源、核電、海工等領(lǐng)域拓展，產(chǎn)品需求空間打開(kāi)。隨著IPO募投項(xiàng)目產(chǎn)能投放，公司業(yè)績(jī)釋放可期。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.13/1.48/1.91億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)，2023-2025年P(guān)E依次為26/20/15倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.2。

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