中郵證券：給予北鼎股份增持評級

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中郵證券有限責任公司肖垚,熊婉婷近期對北鼎股份進行研究并發布了研究報告《持續降本增效，Q2盈利能力大幅改善》，本報告對北鼎股份給出增持評級，當前股價為10.07元。

北鼎股份(300824)
事件
公司發布2023年半年度報告，2023年H1公司實現營業收入3.21億，較上年同期下降13%；實現歸母凈利潤0.38億，同比上漲67%；扣非歸母凈利潤0.34億，同比上漲79%。其中單二季度營業收入為1.51億，同比下降19%;實現歸母凈利潤0.2億，同比上升228%;實現扣非歸母凈利潤0.18億，同比上升806%。
核心觀點
受海內外需求下滑影響，23H1營收短期承壓。2023年H1公司實現營業收入3.21億，較上年同期下降13%。受海內外需求下滑影響，公司營收增速有所下滑。按經營模式來看，公司自有品牌“北鼎BEYDEEM”及ODM/OEM業務分別實現營業收入2.65/0.56億元，同比增速分別為-11%/-21%；其中自有品牌細分來看，北鼎中國/北鼎海外分別實現營業收入2.46/0.19億元,同比增速分別為-7%/-43%。按產品細分來看，公司電器類/用品食材類產品業務收入分別為18.34/8.19億元，同比增速分別為-13%/-6%。
Q2盈利能力大幅改善。2023年上半年，公司銷售毛利率為50.79%，同比上漲2.8個pct，銷售凈利率為11.71%，同比上漲5.59個pct；單二季度來看，公司銷售毛利率達49.75%，同比上漲2.11個pct，環比下降1.95個pct，銷售凈利率為13.26%，同比上漲9.98個pct，環比上漲2.93個pct。費用端來看，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為27.33%/-0.29%/1.15%/-1.86%，同比分別-3.08/-0.24/+0.7/-1.04個pct。
公司盈利能力改善主要系：1)自主品牌海外業務毛利率改善、匯率波動以及原材料價格回落等導致的綜合毛利率改善；2)自主品牌海外運營模式的調整較大程度優化了該業務整體費用率水平；3)公司持續推進降本增效，在渠道推廣、供應鏈管理、存貨周轉以及人力資源等方面效率有所提升。
維持“增持”評級。預計2023-2025年公司營業收入分別為8.11/9.39/10.72億元，同比分別增長1%/16%/14%，歸母凈利潤分別為0.96/1.06/1.19億元，同比分別增長104%/10%/13%，攤薄每股收益分別為0.29/0.32/0.37元，對應PE分別為34/31/28倍。
風險提示：
主要原材料價格波動風險；國際匯率波動風險；自主品牌發展不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券史晉星研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9900萬，根據現價換算的預測PE為33.19。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為11.32。

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