（原標(biāo)題：【BT金融分析師】Shopify保持強(qiáng)勁的業(yè)績增長，分析師稱缺乏利潤是最大問題）

目前，市場對Shopify的股票持強(qiáng)烈懷疑態(tài)度，因?yàn)樵摴粳F(xiàn)在呈現(xiàn)出來的特點(diǎn)是缺乏利潤同時(shí)還有持續(xù)的稀釋趨勢。盡管Shopify在充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下保持了強(qiáng)勁的增長，但該公司無法產(chǎn)生正利潤，也無法控制其股票數(shù)量，這讓投資者很難持樂觀態(tài)度，尤其是考慮到該股的高估值。因此，我也對Shopify股票持中立態(tài)度。

Shopify是一站式SaaS電商服務(wù)平臺(tái)，為電商賣家提供搭建網(wǎng)店的技術(shù)和模板，管理全渠道的營銷、售賣、支付、物流等服務(wù)。

(資料圖片)

盡管面臨挑戰(zhàn)，但仍有強(qiáng)大的動(dòng)力

值得稱贊的是，值得注意的是，Shopify在最近充滿挑戰(zhàn)的市場環(huán)境中表現(xiàn)出的令人印象深刻的發(fā)展動(dòng)力確實(shí)值得稱贊。盡管面臨著整個(gè)行業(yè)的問題，比如疫情引起的同比基數(shù)較高，再加上通脹和利率上升的壓力，但Shopify保持了強(qiáng)勁的增長。

在第二季度，Shopify展示了令人印象深刻的業(yè)績，該公司商品交易總量（GMV）達(dá)到550億美元，同比增長17%。GMV的增長歸因于兩個(gè)關(guān)鍵因素——該公司商戶基礎(chǔ)的全球擴(kuò)張和現(xiàn)有商戶的優(yōu)異同店銷售業(yè)績。

同時(shí)，Shopify的收入也大幅增長。這是由于GMV的提高及其蓬勃發(fā)展的商戶解決方案業(yè)務(wù)部門的協(xié)同效應(yīng)，這推動(dòng)了Shopify的普及以及各種解決方案的持續(xù)增長。

值得注意的是，該公司當(dāng)季收入飆升了31%，達(dá)到17億美元。與上一季度15%的收入增長和去年同期16%的收入增長相比，這實(shí)際意味著加速增長。

我認(rèn)為，值得特別關(guān)注的是Shopify的商戶解決方案業(yè)務(wù)（Merchants Solutions），它在Shopify 31%的營收增長中占據(jù)了更大的份額。具體來說，商戶解決方案的收入增長了35%，達(dá)到13億美元，Shopify在公司商戶中的滲透率越來越高。在第二季度，通過Shopify Payments處理的GMV擴(kuò)大到317億美元，占該季度GMV總額的58%，而去年為249億美元，僅占53%。

Shopify在其支付解決方案上取得的令人矚目的成就值得關(guān)注，因?yàn)檫@代表了一個(gè)利潤豐厚的收入流。根據(jù)Shopify的戰(zhàn)略計(jì)劃，該公司對通過其平臺(tái)處理的支付GMV采用2.4%至2.9%的基本提成率。

盡管看起來費(fèi)率更高，但考慮到其他平臺(tái)，如Stripe或貝寶（Paypal）通常會(huì)收取2.9%的固定費(fèi)率，Shopify的費(fèi)用就顯得公道了。因此，商家也可以通過使用Shopify方便的支付解決方案而受益。

缺乏利潤和股票稀釋阻礙了收入增長

雖然Shopify在最近的第二季度業(yè)績中取得了顯著的營收增長，但不幸的是，這種令人印象深刻的表現(xiàn)受到了持續(xù)缺乏盈利能力和持續(xù)過度股票稀釋問題的影響。

對我來說，令人費(fèi)解的是，盡管Shopify大大擴(kuò)展了自己的生態(tài)系統(tǒng)，但該公司卻難以有效地控制自己的支出。在第二季度，Shopify運(yùn)營費(fèi)用飆升至驚人的25億美元，比去年的8.5億美元增長了194%。

該公司解釋道，這些費(fèi)用的很大一部分（約17億美元）主要是由于與物流業(yè)務(wù)剝離相關(guān)的減值。另外，該公司與出售物流業(yè)務(wù)相關(guān)的1.65億美元股權(quán)激勵(lì)和1.48億美元的遣散費(fèi)進(jìn)一步增加了相關(guān)支出費(fèi)用。

然而，這些開支仍然數(shù)額巨大。因此，盡管該公司聲稱其連續(xù)第三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了正現(xiàn)金流，但實(shí)際情況是，Shopify的運(yùn)營虧損高達(dá)16億美元。

同時(shí)，該公司管理層傾向于將股權(quán)激勵(lì)視為一項(xiàng)重大措施，他們明顯缺乏調(diào)節(jié)股權(quán)的主動(dòng)性。事實(shí)上，Shopify第二季度股權(quán)激勵(lì)飆升至2.8億美元，比去年的1.39億美元增長了一倍多。

因此，2023年上半年該公司股權(quán)激勵(lì)總額高達(dá)4.15億美元。按年計(jì)算，這一數(shù)字約為8.3億美元，約占今年總收入預(yù)期的12%。

鑒于持續(xù)的季度經(jīng)營虧損和大量新股發(fā)行，市場的注意力從值得稱道的收入增長處轉(zhuǎn)移了。盡管營收數(shù)據(jù)確實(shí)強(qiáng)勁，但這些數(shù)據(jù)顯然未能轉(zhuǎn)化為Shopify股東的有形價(jià)值。

分析師觀點(diǎn)

華爾街分析師們顯然對Shopify持更為樂觀的看法，該股在過去三個(gè)月中獲得了11個(gè)買入、16個(gè)持有和1個(gè)賣出評(píng)級(jí)，并在此基礎(chǔ)上獲得了“適度買入”的一致評(píng)級(jí)。該股的平均目標(biāo)價(jià)為68.06美元，這意味著該股有26.2%的上漲潛力。

結(jié)論

Shopify在逆境中茁壯成長的能力值得夸贊，但盈利能力不佳和股權(quán)被稀釋的擔(dān)憂揮之不去。盡管該公司營收和商品交易總額大幅增長，但將這些成果轉(zhuǎn)化為股東收益仍然很艱難。雖然我不得不稱贊Shopify在打造互聯(lián)網(wǎng)上最全面的電子商務(wù)平臺(tái)方面的執(zhí)行力，但明顯該公司缺乏支出紀(jì)律。

與此同時(shí)，目前該股的投資者對可能出現(xiàn)的大幅股價(jià)下滑沒有任何安全邊際。雖然一些分析師對Shopify表現(xiàn)出樂觀情緒，但在評(píng)估該股的投資價(jià)值時(shí)，我認(rèn)為應(yīng)該持更謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。

作者：Nikolaos Sismanis

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