看熱訊：內憂疊加外患 歐元持續疲軟

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隨著美聯儲持續加息以及美元不斷走強，疲軟的歐元難以恢復元氣。盡管在高通脹的壓力下，歐洲央行也跟隨美聯儲的腳步開始大幅加息75個基點，但在歐洲能源危機以及歐元區經濟下行壓力逐步增加的情況下，歐元繼續維持著疲軟態勢。

從目前的情況看，歐元正面臨著內憂外患。截至上周五，美元指數小幅下跌，但周線仍然維持上漲，上漲幅度達到0.6%，今年累計漲幅約為15%。而在過去的3個月中，歐元對美元已經兩度跌破平價。本周，美聯儲即將召開關鍵的9月貨幣政策會議。由于上周公布的美國8月消費者物價指數（CPI）高于預期，引發了市場的強烈反應。部分分析人士認為，美聯儲將因此采取比加息75個基點更加大膽的行動。面臨緊縮壓力的美聯儲可能將加息100個基點。若美聯儲繼續維持強勢的加息態勢，美元料將繼續獲得強有力的上行支撐。而在強勢美元的影響下，歐元的處境難言樂觀。

更重要的是，當前歐元除了需要面對強勢美元帶來的沖擊外，歐元區內部的重重風險與困境，也讓歐元難以獲得喘息的機會。一般而言，歐洲央行的加息行動將對歐元形成利好。但鑒于歐洲央行總體加息行動周期和力度均要落后于美聯儲，歐洲央行加息對于歐元的支撐作用不盡如人意。

在9月的貨幣政策會議上，歐洲央行史無前例地選擇加息75個基點，并且承諾將進一步提高利率，并且將抑制通脹作為優先事項，即便歐元區經濟可能在冬季出現衰退。歐洲央行行長拉加德表示，由于通脹仍然過高，并且可能將在較長一段時間內維持在歐洲央行的目標水平之上，因此預計將進一步加息。

隨后，多位歐洲央行官員陸續表達了自己對于貨幣政策前景的看法。歐洲央行首席經濟學家連恩認為，能源價格上漲令進口產品更加昂貴，這仍是歐元區通脹的一個“主要驅動力”。連恩指出，歐洲央行的存款利率為0.75%，仍然處于較低的水平，因此歐洲央行的工作尚未完成，預計歐洲央行的加息行動將持續至2023年。

另外，歐洲央行管委埃羅多托表示，歐洲央行已加快了退出超寬松貨幣政策的步伐，以使通脹率回歸目標水平，但利率將達到多高仍然未確定。歐洲央行副行長德金多斯認為，歐洲央行應繼續采取堅定行動，避免通脹的第二輪效應。但歐洲央行管委森特諾則表示，歐洲央行在提高利率時應采取盡可能小的步伐，以避免破壞經濟穩定。

從目前的情況看，歐元區仍在攀升的通脹水平成為歐洲央行繼續堅定加息的關鍵因素。歐盟統計局公布的數據顯示，自今年5月歐元區調和消費者物價指數（HICP）攀升至8%上方后，持續處于上行通道。歐元區7月HICP同比增長8.9%，高于6月的8.6%，即便是扣除了能源和食品價格后的核心HICP同比漲幅也從6月4.6%進一步擴大至5.1%。而在8月，歐元區HICP進一步攀升至9.1%，而核心HICP也繼續攀升，達到5.5%。此外，2022年歐元區第二季度時薪環比增長4.1%，加重了“薪資—通脹”螺旋上漲壓力。面對高通脹，市場普遍預期歐洲央行將繼續大幅加息，多家機構預計其將在下一次貨幣政策會議上再次加息75個基點。

然而，在歐洲央行持續大幅加息的情況下，歐元區經濟前景將面臨更大的風險與挑戰。一旦歐元區經濟陷入衰退，這將動搖歐元上行的根基，歐元或將進一步下探。數據顯示，歐元區7月工業產出環比下降2.3%，創下2020年4月以來最大降幅。另外，歐元區9月ZEW經濟景氣指數為負60.7，環比下跌約6個百分點，顯示出市場對于歐元區經濟前景的悲觀預期。

盡管歐元區第二季度GDP環比增長0.8%，同比增長4.1%，但在能源供應危機的沖擊下，歐元區經濟前景依然面臨著較大的下行壓力。上周，歐盟公布了針對能源市場的緊急干預措施，包括限制高峰時段的用電量、給那些從較高價格中獲利但不依賴天然氣的發電商的收入設置上限，以及對部分發電企業超額利潤征收高額稅收等內容。另外，包括德國以及法國在內的多個成員國均通過擴大財政支出的方式為民眾以及企業提供針對能源問題的補貼。德國目前已經公布了三輪救助計劃，最新一輪救助計劃規模達到650億歐元。另外，法國政府表示，明年年初起將把家庭能源價格漲幅限制在15%，從而緩解能源危機對于消費者構成的負擔；將繼續提供補貼，向1200萬貧困家庭每戶提供不超200歐元的一次性補貼。但對于歐元而言，大規模的財政支出可能影響歐盟財政紀律的約束性，債務水平的快速上漲或將威脅歐元的信譽，從而進一步增加歐元的貶值壓力。

值得注意的是，一般而言，歐元匯率的下滑有助于提振歐元區的出口前景。但目前的情況并非如此。平安證券首席經濟學家鐘正生團隊分析認為，這一輪歐元貶值對出口的提振可能不及預期，對經濟的整體影響弊大于利。一方面，當前歐元區進口增長快于出口，在國際原材料漲價背景下，歐元貶值對出口競爭力的提振，或難以抵消進口成本壓力的上升；另一方面，全球經濟下行壓力加大，意味著歐元區商品出口增量空間有限。

標簽： 歐洲央行