11月份中期借貸便利縮量開展 專家認為：市場中長期流動性合理充裕

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11月份中期借貸便利(MLF)到期量為10000億元，有著較高市場關注度。11月15日，中國人民銀行發布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展8500億元中期借貸便利操作和1720億元公開市場逆回購操作，中標利率分別保持在2.75%、2.00%不變。

公告顯示，11月份以來人民銀行已通過抵押補充貸款(PSL)、科技創新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性投放總量已高于本月MLF到期量。對此，專家表示，通過多種方式整體加量投放中長期流動性，有助于引導市場流動性處于合理充裕水平，充分滿足了金融機構需求，支持金融機構加大對實體經濟信貸投放。

“11月份MLF縮量續做，主要是市場中長期流動性充足，本次MLF縮量1500億元，但續做的8500億元MLF工具，加上PSL、再貸款工具資金，中長期流動性投放超過1.1萬億元，中長期流動性投放是在增加的。另外，10月份金融等數據反映實體經濟融資需求偏弱，也在一定程度上抑制金融機構對中長期流動性的需求。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為。

周茂華進一步表示，MLF利率維持不變，主要是目前國內經濟面臨復雜環境，僅靠央行降息措施可能難以達到預期效果；實際上目前國內需求受抑制，部分行業企業面臨困難，需要多部門政策措施協同配合，更多倚重結構性工具。同時，市場對央行降息較敏感，貨幣政策促內需穩增長需要兼顧內外均衡。接下來，還是要落實落細一攬子政策措施，充分釋放政策紅利；同時，引導金融機構繼續加大對薄弱環節和重點領域支持，擴大有效需求。

考慮到11月份MLF到期量巨大，此前有市場預期認為，央行有可能降準置換部分到期MLF。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，11月份之所以未實施降準置換到期MLF，可能主要有以下原因：首先，降準置換到期MLF對降低銀行資金成本作用有限，而引導銀行下調存款利率在推動貸款市場報價利率(LPR)下調方面的作用更為明顯。可以看到，9月份商業銀行啟動新一輪存款利率下調，其中也包括了活期存款利率下調。這樣來看，為推動LPR報價下調，當前動用降準工具的必要性不大。

其次，未來一段時間美國高通脹局面難現明顯改觀，2023年二季度之前美聯儲有望持續加息，美元指數很可能繼續處于強勢運行狀態。這意味著當前兼顧內外平衡、穩定人民幣匯率在宏觀政策權衡中的比重較高。降準一方面是“貨幣政策回歸常態后的常規流動性操作”，但市場也易于將其理解為貨幣寬松的重要舉措。由此，出于穩匯率角度考慮，當前監管層對實施降準或較為慎重。

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