宋雪濤：A股資金新動向，社會資金去哪兒了？（8月25日）

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來源：雪濤宏觀筆記

（2025年8月第三周）

(相關資料圖)

1?? A股資金面火熱

內資方面，兩融資金成交額、成交占比續創新高，此前持續凈流出的機構超大單近日流出規模有所回暖。主要寬基隱含波動率自8月第二周開始明顯上升。

外資方面，北向資金成交量與頭部海外中國主題ETF吸金規模均有所上升，一些海外對沖基金也在加速凈買入中國股票。整體而言，主動型、被動型外資均展現出較7月更加強烈的“FOMO”情緒。

2?? 8月EPMI主要指標環比改善

8月中國戰略性新興產業采購經理指數（EPMI）47.8，比上月回升1個百分點，環比強于季節性，景氣度邊際好轉。

分項看，8月戰略性新興產業呈現需求強于生產的格局。受反內卷帶動價格企穩等因素影響，訂貨、出口、現有訂貨都已經高于近年當月均值，8月企業經營預期指數大幅回升6.5個百分點。

3?? 社會資金去哪了？

今年1-7月，實體部門大致獲得約19萬億的資金，同比去年多增2.7萬億。實體資金好轉主要是來自財政資金下發，1-7月財政廣義凈支出5.7萬億，同比去年多增1.8萬億。出口維持高位、對匯率預期好轉等也推動企業加快出口結售匯，1-7月外匯多增1.2萬億。

從資金流向上看，居民新增存款9.7萬億，同比多增7200億元，定期存款占比94.8%，低于去年同期3.2個百分點，居民存款在活期化。另外去年受治理手工貼息等因素影響，企業存款大幅下滑，今年企業存款小幅上行，但依舊偏低。

4?? 存款利率再下調，資金會流入股市么？

8月，包括嵊州瑞豐村鎮銀行在內的多家中小銀行繼續調降存款利率。

當前銀行負債端利率下行幅度更大，凈息差持續承壓，二季度商業銀行凈息差為1.42%，預計后續存款利率或繼續下調，引發“存款搬家”。

當前居民存款占A股總市值的比重仍在歷史低位，增量資金空間巨大。但存款搬家只是結果，其源頭來自于A股相對賺錢效應的回升，或基于估值修復，或基于業績改善。

5?? 新政后，北京樓市景氣度小幅改善

8月8日，北京發布樓市新政，五環外限購松綁、加大住房公積金貸款支持力度。

政策后兩周，北京商品房銷售數據同比降幅收窄，成交套數、成交面積同比-16%、-8%；二手房銷售數據同比回正，成交套數、成交面積同比1%、2%。

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