中國銀河（601881）證券股份有限公司顧熹閩,何偉近期對視源股份（002841）進行研究并發布了研究報告《收入環比恢復增長，關注AI教育+機器人落地進展》，給予視源股份買入評級。

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視源股份

事件：公司前三季度實現收入180.9億元/同比5%；實現歸母凈利8.7億元/同比-7%，扣非凈利6.8億/同比-21%。其中，Q3公司實現營收75.2億元/同比7%，歸母凈利4.7億元/同比8%，扣非凈利4.0億元/同比1%。

教育及家電控制機收入增長驅動Q3收入增速環比回升。公司Q3收入重新恢復增長，我們預計主要受益于：1)地方教育財政支出同比去年有所改善，以及公司教育AI產品加速推廣，Q3公司國內教育業務預計繼續保持穩健增長；2)智能控制部件業務通過深化大客戶合作及新客戶拓展，實現份額及覆蓋面提升，其中Q3家電控制器業務持續受益海內外訂單快速增長，維持較高增長；3)企服業務中，Maxhub海外獲微軟認證，并通過加快新品上市與推廣節奏增長強勁。國內通過推動下游供應鏈管理策略變革，收入同比降幅有所放緩；4)海外ODM業務關稅影響預計仍承壓。

毛利率環比下行，凈利率受益費用管控及投資收益提升。公司Q3毛利率同比-0.9pct，主要因原材料價格上行毛利率較低的家電控制器業務收入占比提升影響。費用端改善對凈利率提升影響顯著，其中Q3公司銷售/管理/研發費用率分別同比-0.5pct/-0.2pct/-0.2pct。此外，Q3公司投資收益同比0.4億元，推動凈利率同比提升0.3pct。

AI教育、機器人業務持續推進，商業化開始落地。截至3Q25，希沃課堂智能反饋系統已在全國建成19個重點應用示范區，覆蓋超過4000所學校、10000間教室，累計生成課堂智能反饋報告超過45萬份，并保持季度環比快速增長；希沃AI備課助手已激活用戶超過100萬，并開始實現一定體量收入；希沃魔方數字基座已覆蓋國內超過9000所學校。機器人領域，公司遵循“剛需場景優先”策略，年內已推出四足機器人、柔性操作臂等產品，商用清掃機器人已在歐洲、日韓及國內市場推廣并實現良好增長。

投資建議：預計2025-2027年歸母凈利潤分別為9.5億元/11.9億元/14.4億元，對應PE分別為29X/24X/19X，維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟波動的風險，行業競爭加劇的風險，新業務拓展進度不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券武芃睿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為14.51%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利11.16億，根據現價換算的預測PE為25.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為51.58。

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