美聯(lián)儲加息50個基點后 美國經(jīng)濟(jì)放緩跡象顯現(xiàn)

樂觀的零售商盈利指引和通脹見頂?shù)南Ｍ蔀榱松现苊拦蓮?qiáng)勁反彈的催化劑，投資者重燃對美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的希望。

經(jīng)歷了動蕩的5月，接下來市場反彈的空間依然受制于多方面因素，例如，通脹粘性的風(fēng)險依然是經(jīng)濟(jì)放緩的壓力，而企業(yè)盈利二季度探底則將給估值帶來沖擊。隨著美聯(lián)儲計劃在6月和7月分別加息50個基點，美國經(jīng)濟(jì)的韌性將成為決定市場走向的關(guān)鍵。

經(jīng)濟(jì)放緩跡象開始顯現(xiàn)

近期公布的一系列數(shù)據(jù)顯示，雖然美國經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)步擴(kuò)張，但增長動能有所減弱。消費支出依然保持穩(wěn)定，但高通脹和美聯(lián)儲政策收緊的后續(xù)影響仍需觀察。

第一財經(jīng)記者注意到，今年美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)明顯降溫趨勢。在美聯(lián)儲加息預(yù)期推動下，30年期美國抵押貸款利率一度飆升至5.27%，創(chuàng)2009年以來新高。受此影響，4月美國新屋銷售銳減16.6%，連續(xù)第二個出現(xiàn)兩位數(shù)下降，降幅近9年的峰值。

房地產(chǎn)市場降溫將對銀行業(yè)產(chǎn)生影響，富國銀行一季度住房抵押貸款同比下降33%，短期內(nèi)這種趨勢或無法迅速扭轉(zhuǎn)。富國銀行首席執(zhí)行官沙夫(Charlie Scharf)在季報電話會議上表示，預(yù)計第二季度該行利潤率將繼續(xù)處于壓力之下，抵押貸款銀行業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)下降。考慮到銀行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)占據(jù)美國經(jīng)濟(jì)總量近20%，逆風(fēng)效應(yīng)或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。

與此同時，占到美國經(jīng)濟(jì)12%的制造業(yè)持續(xù)面臨通脹壓力。受供應(yīng)鏈瓶頸影響，美國4月生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)連續(xù)第二個月突破10%，上周美國標(biāo)普制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)跌至3個月低位，分項指標(biāo)中投入品價格增速止跌回升創(chuàng)2009年10月以來新高。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)此前接受第一財經(jīng)記者采訪時警告了通脹粘性的風(fēng)險，這意味著物價降溫將變得緩慢。隨著烏克蘭局勢陷入僵局，大宗商品價格上漲正在持續(xù)加大通脹壓力，這種情況短期內(nèi)很難得到實質(zhì)性改善。而且即使烏克蘭問題得到解決，制裁措施對俄羅斯商品貿(mào)易的影響可能將持續(xù)較長時間。

美國個人儲蓄率在通脹壓力下降至低位

消費者支出穩(wěn)健增長成為了支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的最大動力。然而物價因素正在腐蝕購買力，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，過去一年美國個人收入在通脹調(diào)整后下降了2.6%。物價壓力讓消費者開始改變購物習(xí)慣，轉(zhuǎn)向更為實惠的超商自營品牌(Private Brand)，維持消費的背后是超額儲蓄的回落，4月美國個人儲蓄率降至4.4%，創(chuàng)2008年以來新低。“購買力受到擠壓，尤其是低收入家庭。”BMO資本市場的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家珍妮弗·李(Jennifer Lee)表示，“雖然在疫情期間積累的儲蓄為家庭提供了一個緩沖來消化這些較高的價格，但最終這些因素會消失。這時候穩(wěn)定的就業(yè)環(huán)境是關(guān)鍵，而緊張的勞動力供需環(huán)境將為薪資增長帶來支撐。”

本周美國勞工部將公布5月非農(nóng)就業(yè)報告，這將成為市場關(guān)注的焦點。第一財經(jīng)記者注意到，近期美國失業(yè)金申請指標(biāo)出現(xiàn)波動。科技企業(yè)正在面臨巨大經(jīng)營挑戰(zhàn)，據(jù)不完全統(tǒng)計，包括亞馬遜、微軟、Meta、推特、優(yōu)步、賽富時和英偉達(dá)在內(nèi)的多家公司已宣布計劃放緩或凍結(jié)招聘。

華爾街機(jī)構(gòu)正在為潛在的衰退風(fēng)險進(jìn)行定價。德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧澤蒂(Matthew Luzzetti)認(rèn)為，美聯(lián)儲政策引發(fā)的金融狀況緊縮可能會在2023年底前導(dǎo)致衰退。高盛CEO所羅門(David Solomon)近日也表示，未來12至24個月衰退的風(fēng)險至少在30%。富國銀行則預(yù)計，“輕度衰退”可能從今年年底開始。

二季度財報季考驗重重

通常而言，一輪牛市行情的誕生離不開強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)、較低的估值和低利率環(huán)境等因素。經(jīng)歷了疫情以來的兩年牛市，隨著美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期，醞釀反轉(zhuǎn)行情的條件似乎還需要等待。

美股一季度財報季顯示，成本上漲正在壓縮不少行業(yè)的盈利空間。根據(jù)上周美國政府更新的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)，一季度經(jīng)濟(jì)增速下修至-1.5%，除了高額進(jìn)口造成的貿(mào)易逆差，美國公司整體利潤經(jīng)通脹調(diào)整后回落2.3%，近五個季度來首次出現(xiàn)環(huán)比下降。

值得注意的是，盈利增速下行壓力可能在二季度延續(xù)。財經(jīng)數(shù)據(jù)提供商Refinitiv的統(tǒng)計，目前機(jī)構(gòu)預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)成分股今年二季度盈利增長率為5.4%， 如果不包括能源部門，增長率將進(jìn)一步下降至-1.7%，這將是近兩年的低位。在所有11個板塊中，有5個板塊的盈利預(yù)期將有所惡化。其中，能源、工業(yè)、原材料代表的中上游周期板塊將延續(xù)高景氣發(fā)展的勢頭，而消費、通信、公用事業(yè)等行業(yè)則面臨需求和成本壓力等因素的考驗。

美股企業(yè)盈利增速或二季度見底

貨幣政策收緊加上企業(yè)利潤下行對估值的沖擊，可能意味著市場仍需經(jīng)歷一個尋底的過程。摩根士丹利財富管理首席投資官沙利特(Lisa Shalett)近日發(fā)文指出，美聯(lián)儲于今年3月結(jié)束了疫情期間的極寬松周期，此后美股波動有所加劇。由于美聯(lián)儲仍準(zhǔn)備加快收緊政策的步伐，投資者正將目光轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂。近幾周零售業(yè)和科技行業(yè)的盈利不佳是庫存過剩、價格相關(guān)需求破壞綜合表現(xiàn)。

沙利特表示，近期美股重新定價可以看出，投資者的決策由通脹路徑以及美聯(lián)儲政策預(yù)期推動。隨著美國公司的盈利修正“迅速惡化”，有可能加劇股市的調(diào)整預(yù)期。“過去兩年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和財政刺激推動的美股的利潤增速顯然是‘過度’的，現(xiàn)在是均值回歸的過程，盈利修正和經(jīng)濟(jì)下行可能導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)再次下跌5%-10%。”她寫道。

Jefferies全球股票策略主管達(dá)比(Sean Darby)認(rèn)為，盡管近幾周投資者情緒調(diào)查相當(dāng)悲觀，但沒有出現(xiàn)通常市場觸底的宣泄式拋售行為。他預(yù)計，本輪市場調(diào)整的低點將是盈利動能周期(earnings momentum cycle)的結(jié)束，表現(xiàn)為企業(yè)盈利觸底和目標(biāo)價格下調(diào)的組合。因此投資者依然應(yīng)該保持謹(jǐn)慎。

標(biāo)簽： 美聯(lián)儲加息50個基點 美國經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)放緩