播報(bào)：海通國際：給予云圖控股增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位19.39元

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海通國際劉威,梁爽近期對(duì)云圖控股進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022H1扣非后凈利潤(rùn)9.24億元，同比增長(zhǎng)133.46%，雷波東段磷礦400萬噸采礦權(quán)落地》，本報(bào)告對(duì)云圖控股給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為19.39元，當(dāng)前股價(jià)為15.42元，預(yù)期上漲幅度為25.75%。

云圖控股(002539)　　2022H1扣非后凈利潤(rùn)9.24億元，同比增長(zhǎng)133.46%。公司發(fā)布2022H1業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收111.39億元，同比增長(zhǎng)83.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.88億元，同比增長(zhǎng)144.86%；扣非后凈利潤(rùn)9.24億元，同比增長(zhǎng)133.46%。本期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因：1）復(fù)合肥經(jīng)營規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。2）聯(lián)堿、黃磷銷售價(jià)格上漲，毛利率同比提升。　　復(fù)合肥規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司立足市場(chǎng)趨勢(shì)，加大綠色高效新品的增量開發(fā)，持續(xù)擴(kuò)充新型復(fù)合肥產(chǎn)能，“十四五”期間計(jì)劃新建300萬噸產(chǎn)能，于報(bào)告期內(nèi)建成投產(chǎn)30萬噸緩控釋復(fù)合肥，公司復(fù)合肥年產(chǎn)能增至550萬噸，后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)仍在持續(xù)推進(jìn)。未來隨著新產(chǎn)能逐步釋放，公司的規(guī)模效應(yīng)、市場(chǎng)份額將大幅提升，復(fù)合肥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，板塊盈利能力有望持續(xù)提升。　　聯(lián)堿結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，節(jié)能降耗、管理提升不斷推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)公司建成投產(chǎn)30萬噸輕質(zhì)堿改重質(zhì)堿項(xiàng)目，形成30萬噸輕質(zhì)堿、30萬噸重質(zhì)堿，聯(lián)堿結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。且本次改造完成后，公司可以根據(jù)下游需求和輕重堿價(jià)格，靈活調(diào)節(jié)輕重堿的產(chǎn)出比例，進(jìn)一步提高產(chǎn)能利用率。此外，公司不斷推進(jìn)數(shù)字化工廠建設(shè)，并計(jì)劃在應(yīng)城基地廠房屋頂安裝光伏發(fā)電系統(tǒng)，將有助于持續(xù)降低設(shè)備能耗水平，提高資源利用效率，達(dá)到節(jié)能、降耗、降本的目的。　　獲雷波東段磷礦400萬噸采礦權(quán)，深入“資源+產(chǎn)業(yè)鏈”布局。2022年8月公司取得雷波東段磷礦400萬噸/年采礦權(quán)，目前項(xiàng)目處于啟動(dòng)階段，正在進(jìn)行征地手續(xù)、礦井建設(shè)等前期準(zhǔn)備工作。磷礦實(shí)現(xiàn)開采后，可有效保障公司生產(chǎn)所需磷礦石原料的穩(wěn)定供應(yīng)，進(jìn)一步降低原材料成本，同時(shí)助力公司沿著“資源+產(chǎn)業(yè)鏈”深入布局，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整體價(jià)值提升。　　新能源項(xiàng)目建設(shè)提速，磷酸鐵產(chǎn)能放量在即。報(bào)告期內(nèi)公司全力推進(jìn)松滋基地的磷酸鐵相關(guān)項(xiàng)目，加快建設(shè)“磷礦—濕法磷酸—磷酸鐵”新能源材料產(chǎn)業(yè)鏈，目前建設(shè)用地已交接完畢并實(shí)現(xiàn)“三通一平”，各生產(chǎn)裝置也完成了主體工藝設(shè)計(jì)，正在進(jìn)一步完善相關(guān)施工手續(xù)，目前重點(diǎn)推進(jìn)一期10萬噸磷酸鐵項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年3月底前將陸續(xù)投產(chǎn)。　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司凈利潤(rùn)分別為15.07（維持）、17.13（維持）和20.63（維持）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.49、1.70和2.04元。參考同行業(yè)可比公司估值，給予公司22年13倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.39元（上期目標(biāo)價(jià)19.39元，基于公司22年13倍PE，維持），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期變化；新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；復(fù)合肥需求下滑、磷化工及純堿價(jià)格下跌。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國海證券董伯駿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.99%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利18.54億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.38。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.8。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，云圖控股（002539）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 云圖控股 海通國際