【世界快播報】國金證券：給予盾安環(huán)境增持評級

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國金證券股份有限公司陳傳紅近期對盾安環(huán)境進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，汽零市場開拓加速》，本報告對盾安環(huán)境給出增持評級，當(dāng)前股價為17.29元。

盾安環(huán)境(002011)　　簡評　　8月23日，公司發(fā)布2022年半年報業(yè)績報告：1）2022H1，公司歸母凈利潤5.93億元，同比+129%，扣非歸母凈利潤2.66億元，同比+12%；　　2）2022Q2，公司歸母凈利潤5.09億元，同比+216%，環(huán)比+513%，扣非歸母凈利潤1.92億元，同比+31%，環(huán)比+163%。　　經(jīng)營分析　　業(yè)績符合預(yù)期，其中非經(jīng)常損益3.01億元來自于前期計提的負債沖回。　　1）Q2歸母凈利潤同比大幅增長主要系前期計提的負債沖回。20年，公司計提預(yù)計擔(dān)保賠償損失6.6億元。目前已解除公司連帶擔(dān)保責(zé)任金額3.3億元。公司就該事項沖回前期計提的預(yù)計負債3.01億元；　　2）公司Q2扣非凈利潤環(huán)增163%，可見公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益于格力轉(zhuǎn)單+汽零業(yè)務(wù)開拓順利。同時，公司Q2扣非凈利潤/營收達6.7%（環(huán)比提升3pct），主要系Q2財務(wù)費用下降。　　格力入主有助于發(fā)揮傳統(tǒng)業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢，同時緩解公司財務(wù)壓力，保證公司汽零擴產(chǎn)順利。　　1）目前，在公司已計提的擔(dān)保損失中，公司代格力償還約3.3億元（格力承諾最遲不晚于22年10月31日之前按照之前協(xié)議承擔(dān)最終兜底責(zé)任）；　　2）格力財務(wù)公司為公司授信10億元，協(xié)議有效期1年；　　3）公司擬定增發(fā)行1.4億股，募資8.1億元，全部用于補充流動資金及償還銀行借款。若本次定增順利完成，格力將持股約39%（發(fā)行前持股約29%），進一步穩(wěn)固控股股東地位。　　卡位熱管理核心賽道，高技術(shù)壁壘為公司最深的護城河。我們判斷未來汽零行業(yè)發(fā)展趨勢是以核心零部件為主導(dǎo)的模塊化趨勢，即只有掌握核心零部件的公司才具備長期模塊化競爭力。閥是熱管理最核心賽道，技術(shù)壁壘高，競爭格局好，主要企業(yè)有三花和盾安。兩家公司專利和規(guī)模競爭非常充分，提高了新進入者的競爭壁壘。我們認為未來這個賽道仍然由三花和公司主導(dǎo)。　　投資建議　　我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為8.6/6.4/7.5億元。目前股價對應(yīng)PE分別為20/27/23倍，維持增持評級。　　風(fēng)險提示　　國內(nèi)外汽車銷量不及預(yù)期；客戶開拓不及預(yù)期；財務(wù)情況好轉(zhuǎn)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，信達證券羅岸陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達97.07%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.78億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.01。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為21.69。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，盾安環(huán)境（002011）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 國金證券 盾安環(huán)境