老百姓大藥房從接連違規到捐藥背面：狂收購，毛利率困境難解

（原標題：老百姓大藥房從接連違規到捐藥背面：狂收購，毛利率困境難解）

《港灣商業觀察》廖紫雯

(資料圖)

老百姓大藥房連鎖股份有限公司（以下簡稱：老百姓，603883.SH）近日免費拆零發放300萬片布洛芬，在特殊時刻，老百姓此舉可謂雪中送炭。

與此同時，公司因兩次違規被處罰。老百姓何以既免費送藥，又捆綁賣藥？

01

毛利率下滑為必然趨勢

2022年前三季度，老百姓實現毛利率32.79%，同比下降0.81%。

財信證券表示，2022年前三季度，老百姓整體業務毛利率同比下降0.26%至32.79%。其中，中西成藥、中藥、非藥品的毛利率分別為30.23%、49.49%、39.32%，同比變動-0.02%、-1.63%、-2.04%。中藥產品毛利率同比下降主要因為上游原材料價格上漲；非藥品毛利率同比下降主要受產品結構調整等影響。

長周期觀察的話，根據東方財富數據，2017年至2021年，老百姓實現毛利率依次為35.31%、35.21%、33.59%、32.06%、32.13%，其中2017年-2020年，老百姓毛利率依次同比下降2.14%、0.28%、4.81%、4.77%，2021年實現小范圍增長0.21%。

2019年，國家醫保局、工業和信息化部、財政部、人力資源社會保障部發布《關于國家組織藥品集中采購和使用試點擴大區域范圍的實施意見》對藥店零售行業造成一定影響，該意見推動“4+7”帶量采購在全國范圍內的推廣使中選的藥品大幅下跌，外資原研藥開始尋求與龍頭藥店的合作，使零售藥店整體毛利率下降。

2019年至2021年，同行業可比公司益豐藥房（603939.SH）實現毛利率依次為39.01%、37.98%、40.35%；大參林（603233.SH）實現毛利率依次為39.48%、38.47%、38.15%；一心堂（002727.SZ）實現毛利率依次為38.70%、35.82%、36.96%。

浙商證券表示，老百姓毛利率略低于其他三家，毛利率下降將為整體趨勢。一方面，公司加盟聯盟及分銷占比較高，由于加盟只算配送收入，毛利率約為12%，遠低于零售的毛利率水平35%；另一方面，公司處方藥占比較高，毛利率較低。

浙商證券提出，長期來看，行業毛利率下降為必然趨勢。加盟門店占比增加與處方藥占比提升為行業整體趨勢，對比海外連鎖藥店約為30%的毛利率水平，我國連鎖藥店整體行業的毛利率會進一步降低。在加盟方面，目前公司精細化管理水平尚有待提升；在處方藥方面，積極布局處方藥是搶占市場的必由之路。

02

加盟數位列第一，多次收購

老百姓于2022年6月首次突破10000家門店，同時也是中國第一家開啟萬店時代的民營連鎖藥店。

目前，我國藥店連鎖率由2011年的35%提升至2021年第三季度的57%，TOP10連鎖藥店市占率由2015年的16%提升至2021年的21%，增長較快。

截至2022年9月30日，老百姓共計擁有門店10327家，其中直營門店7362家、加盟門店2965家。2022年1-9月，公司新增門店2214家，其中直營門店1342家、加盟門店872家，重點布局華中、華東和西北市場。

老百姓在連鎖藥店龍頭中加盟門店中占比最高，并且針對加盟商提出了“7統一”的管理方式。即統一采購（由老百姓100%供貨）、統一配送、統一品牌、統一IT 管理等。老百姓加盟店面的營收收入主要為配送收入，毛利率較低。

2022年12月16日晚，老百姓加盟直播現場簽約近500家。截至2022年三季度末，老百姓加盟門店達2965家，占公司總門店數29%。2018-2021年，公司加盟業務配送收入三年復合增長率為58%。

醫藥行業資源整合專家李衛民對《港灣商業觀察》表示，老百姓之所以不斷的加盟，是因為中國的藥店太分散，行業集中度不高。現在美國三大藥店連鎖，三家加在一起可能就能占到85%左右的市場，中國前十家藥店加在一起可能還不到30%，甚至更低。

李衛民進而提出，老百姓作為上市公司相對有錢以及有融資能力，并購的動作不光老百姓，同行也在不斷的并購，只是有的是全資，有的是加盟。加盟相對會快一些，因為不需要全資收購，可以用有限的資金多讓一部分人加盟，整合的工作會快一些，但是未來消化起來，也會更長、更困難一些。這是提高行業集中度的一個舉措。

老百姓表示，公司加盟業務采用類直營管理模式，包括商品100%供貨的嚴格“七統一”規范管理，給加盟商賦能提升門店競爭力。

但有投資者反映，老百姓關鍵時刻只給加盟商很少的配額，加盟店無藥可賣。

針對此問題，《港灣商業觀察》聯系老百姓董秘辦詢問此情況是否屬實以及公司是否知曉此事，并未獲得公司的正面回復。

除卻加盟以外，老百姓也不乏收購動作。

2022年3月，老百姓以自有資金16.37億元（含貸款）收購湖南懷仁大健康產業發展有限公司71.96%的股權。本次交易完成后，老百姓位于湖南地區的門店數將超過3000家，成為了湖南省域門店數和銷售額最多的連鎖藥店企業。2022年7月，老百姓通過競買以掛牌轉讓底價成功收購懷仁藥房3.8802%少數股權，目前公司合計持有其80%股權。

老百姓表示，深度整合懷仁藥房需要時間，現階段公司會謹慎進行大型并購，而是以小型并購為主，更多地針對原有布局網絡的補缺。

據悉，2022年前三季度老百姓及下屬子公司共完成10起收購項目，包括股權收購、資產收購等，合計金額19.56億元，收購藥店813家（2022第三季度簽訂收購協議的門店數）。

針對公司如何看待商譽減值風險，老百姓表示，公司所處的零售藥店行業為典型的輕資產行業，并購是規模擴張的主要方式之一，商譽的積累是行業現象。從公司經營層面來看，商譽是否存在減值風險，取決于標的的價值和未來的盈利能力，即通過標的盡調選擇和投后整合兩個方面實現管控。

03

捐贈布洛芬，難掩捆綁賣藥事實

據企查查顯示，截止2023年1月10日，老百姓共涉及739個司法案件，25.57%的案件身份為被告，64.55%的案件身份為原告。其中，57.78%的案件案由為侵害商標權糾紛。其中2020年涉案37起，2021年涉案375起，2022年涉案28起，近五年里，2021年案件占比高達71.43%。

老百姓對《港灣商業觀察》表示，近年來，不斷出現非公司關聯企業在未經公司許可的情況下，利用與公司“老百姓”商標相同或近似的標識搭便車，致使消費者誤以為服務提供方為公司的關聯企業，嚴重侵害了公司及消費者的合法權益。老百姓提出，目前，公司涉案的侵害商標權糾紛案件99%以上由公司作為原告。

就在布洛芬捐贈的同時，老百姓兩次因違規罰款共計53萬元人民幣。

詳細來看，2022年12月8日，老百姓大藥房連鎖(上海)有限公司延安東路店因違規發布處方藥廣告，被上海市黃浦區市場監督管理局罰款3萬元；12月13日，老百姓大藥房連鎖(天津)有限公司河西店因捆綁銷售連花清瘟膠囊哄抬價格，被天津市市場監督管理委員會罰款50萬元。

老百姓表示，天津門店案件發生于12月初，該案件已于當地市場監管部門調查結案并配合處理。公司基于天津個案進行了檢討，同時內部加大自查自糾，公司將加強內部管理，做好市場防疫藥品物資工作，不斷提升消費者滿意度。

曾有媒體報道，2022年12月中旬，于老百姓微信小程序單獨搜索連花清瘟或布洛芬均顯示“暫無相關內容”，但平臺所售防疫包均含有連花清瘟，其中最貴的一款價格高達428元，在連花清瘟膠囊之外被搭售了14種藥。

市場監管總局于2022年12月9日發布的《涉疫物資價格和競爭秩序提醒告誡書》提出“九不得”紅線，其中第三條明確指出，生產經營者“不得哄抬價格。不得在成本未明顯增加時，大幅度提高價格，或者成本雖有增加但價格上漲幅度明顯高于成本增長幅度。不得強制搭售商品，變相大幅度提高價格。”

同一月份里的南轅北轍，老百姓捆綁銷售違規被罰行為似乎與后期免費發放布洛芬的行為前后存在一定割裂。李衛民表示，如果不可以單賣藥品，只有這一個選擇，這就涉及到了捆綁銷售，而前段時間老百姓的某些動作不妥，引起一些公關上的負面，現在的行為表示，老百姓想做一些好事來挽救一下企業形象。（港灣財經出品）

標簽： 老百姓大藥房