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國金證券股份有限公司孟燦,王倩雯近期對財富趨勢進行研究并發(fā)布了研究報告《國密改造、信創(chuàng)及C端業(yè)務(wù)加持短中長期增長》，本報告對財富趨勢給出增持評級，認為其目標價位為134.00元，當(dāng)前股價為130.92元，預(yù)期上漲幅度為2.35%。

財富趨勢(688318)
投資邏輯
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的證券行情交易系統(tǒng)供應(yīng)商，為B端金融機構(gòu)提供證券行情交易軟件，并為C端散戶提供金融市場行情、數(shù)據(jù)等證券信息服務(wù)。2021年，公司總營收達3.26億元，其中B端業(yè)務(wù)占比超過80%；C端業(yè)務(wù)占比為17%，C端營收占比呈逐年上升趨勢。
短期而言，公司營收受國密改造驅(qū)動。公司2015年開始進行密碼算法預(yù)研；至2021年，公司已組織近70家券商參與商密評審工作，且方案全部通過測評。行情和交易端國密改造均為單一來源采購，商機確定性較高。根據(jù)2022年公開披露的公司國密改造中標信息，項目平均成交金額為169.9萬元；按公司覆蓋90%券商進行測算，預(yù)計國密改造項目有望在2~3年內(nèi)為公司帶來1.6億增量營收。
中期而言，公司營收受金融信創(chuàng)驅(qū)動。隨著金融信創(chuàng)從基礎(chǔ)軟硬件和辦公系統(tǒng)向業(yè)務(wù)系統(tǒng)拓展，公司有望受益于行情交易系統(tǒng)的信創(chuàng)改造。目前公司客戶覆蓋國內(nèi)90%券商，由于金融客戶黏性較高，假設(shè)其中90%的客戶會選擇公司進行信創(chuàng)改造。參考2022年公司為國信證券進行手機端信創(chuàng)改造的項目成交金額為100萬元，考慮PC和APP端的改造需求，則該業(yè)務(wù)有望為公司帶來1.9億元增量收入，目前仍處于落地初期。
長期而言，公司營收受C端業(yè)務(wù)拓展驅(qū)動。目前公司C端月活增長明顯，根據(jù)易觀咨詢統(tǒng)計，2022年6月公司C端產(chǎn)品MAU為182.8萬人，2020年6月至2022年6月公司手機APP月活CAGR達24.8%。目前公司C端用戶均為自然增長，未來可能會采取多種方式促進月活。我們預(yù)計公司C端業(yè)務(wù)未來以25~30%的速度增長。
投資建議
我們預(yù)計公司2022~2024年營業(yè)收入分別為3.7/4.9/6.0億元，歸母凈利潤分別為1.9/3.8/4.7億元，EPS分別為2.02/4.06/4.98元。我們采用市盈率法對公司進行估值，選取3家可比公司，給予公司2023年33倍PE估值，目標價134.0元/股。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
國密改造或金融信創(chuàng)落地節(jié)奏不及預(yù)期；國密改造或金融信創(chuàng)業(yè)績測算有偏差；C端業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；投資產(chǎn)品公允價值調(diào)減的風(fēng)險；解禁風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司姚澤宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.35%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.76億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為69.27。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為113.96。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，財富趨勢（688318）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 國金證券