華安證券：給予奧普特買入評級|天天即時

(資料圖)

華安證券股份有限公司尹沿技,王奇玨,張旭光近期對奧普特進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年收入符合預(yù)期，23年盈利能力有望修復(fù)》，本報告對奧普特給出買入評級，當前股價為140.74元。

奧普特(688686)
事件概況
奧普特于3月20日發(fā)布2022年年度報告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元，同比增長30.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元，同比增長7.26%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.98億元，同比增長13.83%。若剔除股份支付的影響，2022年公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.26億元，同比增長23.83%。2022年Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元，同比下降0.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比下降46.84%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.43億元，同比下降35.25%。
全年收入符合預(yù)期，3C行業(yè)穩(wěn)健&新能源行業(yè)高增
收入端，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.41億元，同比增長30.39%，這主要系公司在3C電子和新能源兩大核心領(lǐng)域均實現(xiàn)了良好的增長。具體來看，3C電子領(lǐng)域，盡管2022年下游3C電子行業(yè)整體承壓，但公司一方面持續(xù)向核心客戶的各產(chǎn)品線滲透；另一方面，公司作為核心客戶推動其產(chǎn)業(yè)鏈自動化進程的重要伙伴，終端客戶品質(zhì)管控遷移，模組、關(guān)鍵零部件生產(chǎn)自動化程度的提高帶來新增視覺需求，因此2022年全年公司在3C電子領(lǐng)域仍然實現(xiàn)了同比24.37%的增長。新能源領(lǐng)域，公司一方面與行業(yè)龍頭加深合作，核心客戶擴產(chǎn)帶來大量新增視覺需求；另一方面，客戶逐漸增加改造項目帶來的機器視覺需求增長；此外，新能源核心客戶出于提升產(chǎn)品安全性的考慮，產(chǎn)品檢測需求和要求提升，公司作為機器視覺領(lǐng)軍企業(yè)，深度學習，3D視覺工序覆蓋持續(xù)增長，從而助力客戶實現(xiàn)產(chǎn)品高標準檢測需求帶來收入快速增長。2022年公司在新能源領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入超4億，同比增長55.23%。
人員擴張帶來費用壓力，23年利潤率有望修復(fù)
利潤端，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.25億元，同比增長7.26%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.98億元，同比增長13.83%，利潤增速低于營收增速。這主要系：1）公司2021年限制性股票激勵計劃相關(guān)股份支付在本期確認了3342萬元，若剔除股份支付的影響，2022年公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.26億元，同比增長23.83%；2）研發(fā)及銷售人員增加帶來的費用增長，其中，2022年研發(fā)費用為1.91億元，同比增長39.32%，研發(fā)人員增長13.71%，銷售人員同比增長16.15%；3）鋰電行業(yè)收入快速增長帶來應(yīng)收賬款增加，且公司2022年計提的壞賬較2021年顯著增加。毛利率方面，2022年綜合毛利率為66.2%，與2021年基本持平。2023年，公司人員增速放緩，以及股份支付的邊際影響減弱，費用率有望持續(xù)下降，凈利率將大幅回升
機器視覺賽道長坡厚雪，行業(yè)領(lǐng)軍有望充分受益
根據(jù)中商情報網(wǎng)的預(yù)測，2021年中國機器視覺市場規(guī)模138.16億元，同比增長46.79%，并預(yù)計2023年將達225.56億元。公司層面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2022年研發(fā)費用為1.91億元，同比增長39.32%，在多個種類的機器視覺核心部件上實現(xiàn)了產(chǎn)品突破或迭代，有望把握機遇實現(xiàn)營收利潤快速增長。
投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)收入15.67/20.96/27.90億元，同比增長37%/34%/33%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.5/6.1/8.2億元，同比增長37%/36%/35%，維持“買入”評級。
風險提示
1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券黃菁倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達89.77%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.25億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為35.42。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為198.43。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，奧普特（688686）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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