華福證券：給予甬金股份買入評級，目標價位36.34元

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華福證券有限責任公司王保慶近期對甬金股份進行研究并發布了研究報告《四季度盈利改善，產能釋放繼續帶動公司高增長》，本報告對甬金股份給出買入評級，認為其目標價位為36.34元，當前股價為26.66元，預期上漲幅度為36.31%。

甬金股份(603995)
投資要點：
事件：4月14日，公司發布2022年年報，公司實現營業收入395.56億元（+26.11%）；歸母凈利潤4.87億元（-17.67%）；扣非后歸屬凈利潤4.57億元（-19.09%）。2022Q4公司實現營業收入91.91億元，同比+3.52%，環比-2.11%；歸母凈利潤1.36億元，同比-11.92%，環比+183.32%；扣非后歸母凈利潤1.23億元，同比-15.69%，環比+206.78%。
行業景氣度下降，公司產銷量逆勢增長。受國際環境和經濟形式變化因素影響，不銹鋼景氣度下降，根據51bxg統計，2022年國內不銹鋼表觀消費量約為2957萬噸，同比-4.26%，公司因新項目釋放銷量逆勢增長：1）量：2022年公司產品生產入庫產量247.44萬噸，同比+15.95%，全年銷量247.36萬噸，同比+17.98%。其中，寬幅冷軋300系2B銷量199.76萬噸，同比+18.68%。2）利：2022年噸產品毛利730.7元/噸，同比-7.55%。其中，300系2B單噸毛利671.8元/噸，受益于越南工廠投產，同比+18.25%。
新增產能繼續釋放，驅動公司維持高增長。公司在建項目穩步推進，2023年初步計劃生產產量280萬噸，同比再增13%：1）“22萬噸甘肅甬金”一期、浙江甬金19.5萬噸可轉債項目、廣東甬金三期35萬噸項目預計將于2023年Q2-Q3試生產；2）越南甬金表現出較強的盈利能力，計劃建設8萬噸BA項目，2023年Q4開工建設；3）靖江甬金120萬噸、印尼甬金70萬噸項目根據市場情況調整建設節奏。
下游拓展延伸，產品結構升級提振盈利能力。公司積極發揮冷軋優勢，繼復合材料和不銹鋼水管之后，布局鈦合金和柱狀電池外殼材料項目。其中，鈦合金項目計劃2023年5月開工建設，2024年一季度試生產；柱狀電池外殼專用材料項目，一期預計2023年10月進入設備安裝階段，2024年投入試生產。
盈利預測與投資建議：因行業景氣度下降，根據公司最新印尼和靖江項目進展調整公司2023年銷量預期至290萬噸，調整公司2023-2025年歸母凈利潤為7.1/11.7/14.1億元（原23-24年為10.7/15.2億元），對應EPS分別為1.84/3.06/3.69元/股，根據近三年歷史估值平均為19.75XPE，下調目標價至36.34元并給予“買入”評級。
風險提示：產能釋放不及預期，行業景氣度不及預期

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券馬金龍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.19%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.4億，根據現價換算的預測PE為5.98。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為37.32。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，甬金股份（603995）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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