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東吳證券股份有限公司黃細里,譚行悅近期對保隆科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年/2023年Q1業(yè)績點評：新業(yè)務落地放量，業(yè)績同比高增長》，本報告對保隆科技給出買入評級，當前股價為44.2元。

保隆科技(603197)
投資要點
公告要點：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，業(yè)績符合我們預期。2022年實現(xiàn)營收47.78億元，同比+22.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比-20.22%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.83億元，同比-47.19%。2022年Q4實現(xiàn)營收15.62億元，同比+47.57%，環(huán)比+35.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，同比+124.01%，環(huán)比+89.24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.03億元，同比-91.19%，環(huán)比-92.97%。2023年Q1實現(xiàn)營收11.87億元，同比+22.95%，環(huán)比-24.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元，同比+109.58%，環(huán)比-5.87%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.71億元，同比+99.69%，環(huán)比+2535.07%。
新產(chǎn)品放量增長，推動營收同比高增長。2022年公司傳感器業(yè)務實現(xiàn)營收3.65億元，同比+101.4%，實現(xiàn)毛利率23.7%，空氣懸架業(yè)務實現(xiàn)營收2.55億元，同比+368.4%，實現(xiàn)毛利率26.3%，配套產(chǎn)品超過4.6萬套，并獲得多家車企新項目定點。
匯兌+股權激勵影響全年業(yè)績，出售固定資產(chǎn)提升非經(jīng)常性收益。2022年公司因為歐元和美元的匯率波動導致匯兌損失約3770萬元，股權激勵產(chǎn)生股份支付費用約2600萬元，兩者對全年業(yè)績產(chǎn)生負面影響。2022年Q4，公司將上海松江區(qū)的不動產(chǎn)以1.3億元轉讓，該事項增加本年稅前利潤約9500萬元。
新業(yè)務放量對沖行業(yè)下滑，物流成本下降使得毛利率同比持平。2023年Q1國內(nèi)乘用車產(chǎn)量517.6萬輛，環(huán)比下降21.5%，公司因為空氣懸掛+傳感器等新業(yè)務持續(xù)放量增長，整體營收環(huán)比數(shù)據(jù)優(yōu)于行業(yè)平均。同期，國際物流費用下降到正常水平，運費同比減少，推動實現(xiàn)毛利率28.24%，同比基本持平。
盈利預測與投資評級：考慮到公司空氣懸掛+傳感器業(yè)務加速落地放量，我們將公司2023-2024年營收預測從56.6/69.9億元上調(diào)至61.9/76.5億元，2025年為94.6億元，同比分別+30%/+24%/+24%，歸母凈利潤預測從2.6/3.4億元上調(diào)至3.6/4.7億元，2025年為6.0億元，同比分別+70%/+29%/+28%，對應PE為25/20/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：乘用車銷量不及預期，空氣懸掛推廣不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券李景濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.22%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.18億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.82。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為58.54。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，保隆科技（603197）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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