東吳證券：給予保隆科技買入評級

(資料圖)

東吳證券股份有限公司黃細里,譚行悅近期對保隆科技進行研究并發布了研究報告《2022年/2023年Q1業績點評：新業務落地放量，業績同比高增長》，本報告對保隆科技給出買入評級，當前股價為44.2元。

保隆科技(603197)
投資要點
公告要點：公司發布2022年年報及2023年一季報，業績符合我們預期。2022年實現營收47.78億元，同比+22.58%；實現歸母凈利潤2.14億元，同比-20.22%；實現扣非歸母凈利潤0.83億元，同比-47.19%。2022年Q4實現營收15.62億元，同比+47.57%，環比+35.50%；實現歸母凈利潤0.99億元，同比+124.01%，環比+89.24%；實現扣非歸母凈利潤0.03億元，同比-91.19%，環比-92.97%。2023年Q1實現營收11.87億元，同比+22.95%，環比-24.00%；實現歸母凈利潤0.93億元，同比+109.58%，環比-5.87%；實現扣非歸母凈利潤0.71億元，同比+99.69%，環比+2535.07%。
新產品放量增長，推動營收同比高增長。2022年公司傳感器業務實現營收3.65億元，同比+101.4%，實現毛利率23.7%，空氣懸架業務實現營收2.55億元，同比+368.4%，實現毛利率26.3%，配套產品超過4.6萬套，并獲得多家車企新項目定點。
匯兌+股權激勵影響全年業績，出售固定資產提升非經常性收益。2022年公司因為歐元和美元的匯率波動導致匯兌損失約3770萬元，股權激勵產生股份支付費用約2600萬元，兩者對全年業績產生負面影響。2022年Q4，公司將上海松江區的不動產以1.3億元轉讓，該事項增加本年稅前利潤約9500萬元。
新業務放量對沖行業下滑，物流成本下降使得毛利率同比持平。2023年Q1國內乘用車產量517.6萬輛，環比下降21.5%，公司因為空氣懸掛+傳感器等新業務持續放量增長，整體營收環比數據優于行業平均。同期，國際物流費用下降到正常水平，運費同比減少，推動實現毛利率28.24%，同比基本持平。
盈利預測與投資評級：考慮到公司空氣懸掛+傳感器業務加速落地放量，我們將公司2023-2024年營收預測從56.6/69.9億元上調至61.9/76.5億元，2025年為94.6億元，同比分別+30%/+24%/+24%，歸母凈利潤預測從2.6/3.4億元上調至3.6/4.7億元，2025年為6.0億元，同比分別+70%/+29%/+28%，對應PE為25/20/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：乘用車銷量不及預期，空氣懸掛推廣不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李景濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.22%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.18億，根據現價換算的預測PE為17.82。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為58.54。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，保隆科技（603197）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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