開源證券：給予山煤國際買入評級

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開源證券股份有限公司張緒成近期對山煤國際進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司一季度點評報告：Q1量利齊增，高分紅凸顯長期投資價值》，本報告對山煤國際給出買入評級，當(dāng)前股價為17.15元。

山煤國際(600546)
Q1量利齊增，高分紅凸顯長期投資價值，維持“買入”評級
公司發(fā)布一季報，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入106.5億元，同比-1.09%，歸母凈利潤16.86億元，同比+2.0%，環(huán)比+6.2%;扣非歸母凈利潤17.25億元，同比+1.6%，環(huán)比+2.4%。公司2023年一季度開局平穩(wěn)，符合我們預(yù)期，我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤73.8/75.6/77.8億元，同比增長5.6%/2.5%/3.0%；EPS分別為3.72/3.81/3.93元；對應(yīng)當(dāng)前股價PE為4.1/4.0/3.9倍。維持“買入”評級。
煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定，毛利維持高位
煤炭產(chǎn)銷同增：2023Q1公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1063萬噸，同比+16.5%；商品煤銷量1241萬噸，同比+2.1%。2023Q1公司實現(xiàn)煤炭營業(yè)收入105億元，同比-1.4%；實現(xiàn)毛利48億元，同比+7.38%。售價成本同降，毛利提升：2023Q1公司煤炭綜合售價848元/噸，同比-3.4%；綜合成本446元/噸，同比-10.3%；成本下降更快帶動毛利從2022Q1的380元/噸提升5.6%至402元/噸。煤價方面，2023年1-3月，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)年度長協(xié)均價726.3元/噸，比2022年全年均價721.7元/噸高0.6%，京唐港動力末煤(Q5500)平倉價均價1135.3元/噸，同比-3.7%。
高盈利有望持續(xù)，高分紅凸顯長期投資價值
煤炭價格維持高位：動力煤年度長協(xié)&現(xiàn)貨價格維持高位，考慮到煤炭行業(yè)新批產(chǎn)能有限，供緊需增致煤價有望長時間維持高位，公司高盈利有望持續(xù)。公司維持高分紅戰(zhàn)略：公司2022年度利潤分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利18.0元（含稅），分紅比例為51.1%，對應(yīng)當(dāng)前股價（2023年4月28日）股息率為10.4%，考慮到公司2022年年中每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.5元（含稅），全年合計每10股派現(xiàn)金紅利22.5元，全年分紅比例為63.9%，對應(yīng)當(dāng)前股價股息率為13.0%。同時，公司發(fā)布《2024年-2026年股東回報規(guī)劃》，2024年-2026年各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可供分配利潤的60%。高盈利下維持高分紅，公司長期投資價值凸顯。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期；煤炭價格下跌風(fēng)險；煤炭產(chǎn)銷量不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券江悅馨研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.38%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利73.75億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為4.65。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為21.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，山煤國際（600546）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)相對健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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