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開源證券股份有限公司張緒成近期對山煤國際進行研究并發布了研究報告《公司一季度點評報告：Q1量利齊增，高分紅凸顯長期投資價值》，本報告對山煤國際給出買入評級，當前股價為17.15元。

山煤國際(600546)
Q1量利齊增，高分紅凸顯長期投資價值，維持“買入”評級
公司發布一季報，2023Q1實現營業收入106.5億元，同比-1.09%，歸母凈利潤16.86億元，同比+2.0%，環比+6.2%;扣非歸母凈利潤17.25億元，同比+1.6%，環比+2.4%。公司2023年一季度開局平穩，符合我們預期，我們維持盈利預測不變，預計2023-2025年實現歸母凈利潤73.8/75.6/77.8億元，同比增長5.6%/2.5%/3.0%；EPS分別為3.72/3.81/3.93元；對應當前股價PE為4.1/4.0/3.9倍。維持“買入”評級。
煤炭產量穩定，毛利維持高位
煤炭產銷同增：2023Q1公司實現原煤產量1063萬噸，同比+16.5%；商品煤銷量1241萬噸，同比+2.1%。2023Q1公司實現煤炭營業收入105億元，同比-1.4%；實現毛利48億元，同比+7.38%。售價成本同降，毛利提升：2023Q1公司煤炭綜合售價848元/噸，同比-3.4%；綜合成本446元/噸，同比-10.3%；成本下降更快帶動毛利從2022Q1的380元/噸提升5.6%至402元/噸。煤價方面，2023年1-3月，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)年度長協均價726.3元/噸，比2022年全年均價721.7元/噸高0.6%，京唐港動力末煤(Q5500)平倉價均價1135.3元/噸，同比-3.7%。
高盈利有望持續，高分紅凸顯長期投資價值
煤炭價格維持高位：動力煤年度長協&現貨價格維持高位，考慮到煤炭行業新批產能有限，供緊需增致煤價有望長時間維持高位，公司高盈利有望持續。公司維持高分紅戰略：公司2022年度利潤分配方案為每10股派發現金紅利18.0元（含稅），分紅比例為51.1%，對應當前股價（2023年4月28日）股息率為10.4%，考慮到公司2022年年中每10股派發現金股利4.5元（含稅），全年合計每10股派現金紅利22.5元，全年分紅比例為63.9%，對應當前股價股息率為13.0%。同時，公司發布《2024年-2026年股東回報規劃》，2024年-2026年各年度以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的60%。高盈利下維持高分紅，公司長期投資價值凸顯。
風險提示：經濟增速低于預期；煤炭價格下跌風險；煤炭產銷量不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券江悅馨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利73.75億，根據現價換算的預測PE為4.65。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.7。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，山煤國際（600546）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務相對健康。該股好公司指標4星，好價格指標4星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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