東方財富證券：給予網宿科技增持評級

(資料圖)

東方財富證券股份有限公司方科近期對網宿科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年報點評：CDN龍頭迎來AI新時代》，本報告對網宿科技給出增持評級，當前股價為8.04元。

網宿科技(300017)
【投資要點】
公司發(fā)布2022年報，符合預期。2022年公司實現營業(yè)收入50.84億元，同比增長11.13%；實現歸母凈利潤1.91億元，同比增長15.34%；實現扣非歸母凈利潤1.76億元，同比增長1244.12%。2022年年報顯示，公司毛利率為26.20%，同比2021年增長0.9pct，公司前三個年度毛利率均落于25.15%-25.31%區(qū)間內，毛利率的抬升顯示行業(yè)價格競爭趨緩，公司經營質量出現邊際改善。
CDN及邊緣計算業(yè)務毛利率提升，液冷技術應用推進。公司的CDN及邊緣計算業(yè)務全年實現營收47.64億元，同比增長11.04%，毛利率為26.49%（+1.17pct），公司CDN業(yè)務在2019/2020/2021年毛利率分別為24.91%/25.70%/25.32%，當時互聯網廠商以CDN為入口進軍云市場的戰(zhàn)略，公司所處的CDN市場價格戰(zhàn)較為激烈，上下游兩端共同擠壓導致公司CDN業(yè)務的毛利率顯著承壓，2022年CDN業(yè)務毛利率的抬頭標志著公司所在行業(yè)競爭趨緩，市場價格正逐步恢復到更為理性的軌道上來。公司的IDC及液冷業(yè)務實現營收2.63億元，同比增長6.92%，毛利率為20.14%，同比下降4.78%，公司提供IDC+液冷節(jié)能解決方案并提供托管空間租用、托管帶寬租用、數據中心托管服務及企業(yè)級互聯網通信整體解決方案，子公司綠色云圖已與戴爾科技集團達成戰(zhàn)略合作，其自主研發(fā)的浸沒式液冷技術，能夠為企業(yè)提供液冷數據中心建設及改造方案，其定制液冷解決方案，可為各行業(yè)提供定制化的液冷解決方案，滿足高功率散熱、高效節(jié)能、極低噪音、產品展示等定制化需求。
AI驅動算力和流量需求增長，邊緣算力+IDC及液冷+安全打造強大能力圈。公司在CDN行業(yè)深耕多年，已服務超過3000家中大型客戶，推出了針對零售行業(yè)、游戲行業(yè)、電子商務、電商直播、融媒體、政務、等行業(yè)的加速以及加速安全解決方案。經過多年的行業(yè)深耕，公司作為中立的CDN服務商，在平臺規(guī)模、調度能力及視頻、網頁優(yōu)化等方面完成了規(guī)模經營和技術服務經驗的積累。AI時代邊緣平臺將成為AI推理任務完成的重要載體，同時新一代通用計算技術及殺手級應用的出現，將改變互聯網現行范式，帶動互聯網的流量再度進入高速增長的軌道。公司正在向邊緣計算時代邁進，逐步將CDN節(jié)點升級為具備存儲、計算、傳輸、安全功能的邊緣計算節(jié)點，同時在邊緣計算平臺上為客戶提供包括基礎設施及應用防護、企業(yè)安全訪問的全棧安全服務，多重能力構建將公司在AI時代再度引領行業(yè)發(fā)展。
【投資建議】
公司作為全球領先的云分發(fā)及邊緣計算公司，業(yè)務遍及全球70多個國家和地區(qū)，保有穩(wěn)固的市場地位和數量眾多的優(yōu)質客戶群體。我們認為公司是深耕市場多年的龍頭CDN服務商，人工智能產生的算力和流量需求將擴大公司在新一代技術變革浪潮中的市場機會，驅動公司邁入AI發(fā)展新紀元。我們維持2023年和2024年的收入預測，由于22年已看到毛利率邊際改善的拐點，我們小幅上調2023年和2024年的歸母凈利潤預測，同時引入2025年的盈利預測。我們預計2023-2025年公司營收分別為64.20/85.37/111.40億元，歸母凈利潤分別為3.33/4.14/5.45億元，EPS分別為0.14/0.17/0.22元，對應市盈率分別為68/55/42倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
技術研發(fā)不及預期風險；
市場競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東方財富證券方科研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.66%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.77億，根據現價換算的預測PE為79.18。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為9.4。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，網宿科技（300017）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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