天風(fēng)證券：給予大博醫(yī)療增持評級_今日最新

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天風(fēng)證券股份有限公司楊松,張雪近期對大博醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《營業(yè)收入短期承壓，關(guān)節(jié)類產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼》，本報告對大博醫(yī)療給出增持評級，當(dāng)前股價為33.27元。

大博醫(yī)療(002901)
事件:
2023年4月29日，公司同時發(fā)布2022年年報和2023年一季度報。2022年實現(xiàn)營業(yè)收入14.34億元，同比降低28.09%，歸母凈利潤0.92億元，同比降低86.30%，扣非歸母凈利潤0.91億元，同比降低85.24%。2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.91億元，同比降低9.21%，歸母凈利潤0.58億元，同比降低47.81%，扣非歸母凈利潤0.47億元，同比降低51.11%。
點評:
創(chuàng)傷類產(chǎn)品暫遇挑戰(zhàn)，微創(chuàng)外科、關(guān)節(jié)類增長迅速
2022年公司整體業(yè)務(wù)收入略有下降，其中創(chuàng)傷類產(chǎn)品共實現(xiàn)銷售收入5.42億元，同比降低51.89%；脊柱類產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入4.72億元，同比降低16.50%，主要系醫(yī)用耗材集采降價所致。微創(chuàng)和關(guān)節(jié)類產(chǎn)品強(qiáng)勁增長，其中微創(chuàng)外科類產(chǎn)品2022年實現(xiàn)銷售收入1.92億元，同比增加28.05%；關(guān)節(jié)類產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入0.59億元，同比增加173.25%。未來公司將積極應(yīng)對集采帶來的行業(yè)變化，持續(xù)鞏固在骨科耗材領(lǐng)域的優(yōu)勢，抓住集采帶來的機(jī)遇，有望通過中標(biāo)帶量采購提升公司產(chǎn)品的市場占有率。
Q1費用率波動，持續(xù)增加研發(fā)投入
2023年Q1費用率略有波動。其中財務(wù)費用率為-1.91%，同比下降0.74pct，主要系存款利息增加所致；研發(fā)費用率為16.11%，同比上升5.15pct，主要系研發(fā)人員增加薪酬及研發(fā)投入增加所致。公司致力于醫(yī)用高值耗材的研發(fā)，截至2022年底，公司共有300個批次的注冊證在申請中，新增取得二類及三類注冊證共97個，取得證書的專利536項，部分產(chǎn)品通過了美國FDA、歐盟CE認(rèn)證許可，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的綜合競爭力。
優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，積極拓寬融資渠道
公司致力于醫(yī)用高值耗材的創(chuàng)新。在鞏固骨科植入耗材領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，公司積極拓展完善新產(chǎn)品線，持續(xù)推動口腔種植體生產(chǎn)線建設(shè)，培育新的利潤增長點。除此之外，公司充分利用上市公司平臺，積極拓寬融資渠道。2022年公司非公開發(fā)行項目發(fā)行完畢，募集資金總額為4.96億元，將用于骨科植入性耗材產(chǎn)線擴(kuò)建項目、口腔種植體生產(chǎn)線建設(shè)項目及補(bǔ)充流動資金，有利于擴(kuò)大公司骨科植入性高值耗材的生產(chǎn)產(chǎn)能。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為18.63/24.15/30.30億元（2023/2024前值分別為32.37/42.04億元），下調(diào)原因為創(chuàng)傷集采對業(yè)績造成一定影響，歸母凈利潤分別為3.60/5.02/6.58億元（2023/2024前值分別為12.86/16.53億元），下調(diào)為“增持”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、銷售推廣不及預(yù)期、核心產(chǎn)品在帶量采購中未中標(biāo)的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安丁丹研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為59.92%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為72.5。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為46.03。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，大博醫(yī)療（002901）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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