日聯(lián)科技深度報告：工業(yè)X射線檢測設(shè)備龍頭，微焦點X射線源國產(chǎn)突破 視點

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（以下內(nèi)容從浙商證券《日聯(lián)科技深度報告：工業(yè)X射線檢測設(shè)備龍頭，微焦點X射線源國產(chǎn)突破》研報附件原文摘錄）

日聯(lián)科技(688531)
投資要點
國內(nèi)工業(yè)X射線檢測設(shè)備龍頭，實現(xiàn)核心部件X射線源國產(chǎn)突破
公司自2009年成立始終專注于X射線智能檢測裝備及核心部件領(lǐng)域，并實現(xiàn)了核心部件X射線源的國產(chǎn)突破。隨著公司產(chǎn)品的陸續(xù)推出與下游需求高景氣，公司經(jīng)營收入快速增長，2019-2022年公司營業(yè)總收入CAGR為48.20%，歸母凈利潤CAGR達108.01%。
工業(yè)X射線檢測設(shè)備應(yīng)用場景多、市場大，公司實現(xiàn)多品類平臺化布局
根據(jù)沙利文咨詢，2021年我國工業(yè)X射線檢測設(shè)備的市場規(guī)模約為119億元，預(yù)計2026年達241.4億元，復(fù)合增長率約為15.2%，保持快速增長趨勢。
（1）集成電路及電子制造：2021年國內(nèi)集成電路及電子制造領(lǐng)域X射線檢測設(shè)備超過75%的市場仍被海外企業(yè)占據(jù)，目前國內(nèi)只有公司在內(nèi)的少數(shù)企業(yè)進入了該市場，公司以6%的市場占比處于國內(nèi)企業(yè)領(lǐng)先水平，成長空間廣闊。
（2）新能源電池：我國動力電池及儲能電池領(lǐng)域的X射線測設(shè)備國產(chǎn)化程度較高，2021年國內(nèi)企業(yè)占據(jù)超過90%的市場份額，公司以約14%的市場份額排名第二，未來成長主要依靠新能源電池的高速擴產(chǎn)與全檢的過渡趨勢。
（3）鑄件焊件及材料：該領(lǐng)域X射線檢測設(shè)備市場參與者較多，其中國外企業(yè)處于市場主導(dǎo)地位，2021年國外企業(yè)占據(jù)了約60%的市場份額，公司整體市場占有率在5%左右。未來隨著公司大功率X射線源及設(shè)備的升級突破，將在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)大有可為。
核心部件X射線源海外壟斷，公司突破壟斷并實現(xiàn)批量應(yīng)用
長期以來，封閉式熱陰極微焦點X射線源技術(shù)和供應(yīng)主要由日本的濱松光子和美國的賽默飛世爾壟斷，市場占有率在85%以上。2021年我國工業(yè)射線源市場規(guī)模22.76億元，預(yù)計2026年將達54.25億元，復(fù)合增長率達19.0%。封閉式微焦點X射線源主要涵蓋90kV~180kV的產(chǎn)品序列，目前公司已開發(fā)出了市場亟需的90kV和130kV產(chǎn)品，已批量應(yīng)用于集成電路封測、電子制造、新能源電池等領(lǐng)域，并積極前瞻布局高功率段產(chǎn)品。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2023-2025年的營業(yè)總收入分別為8.18/12.95/20.46億元，同比增速69%/58%/58%，歸屬母公司凈利潤分別為1.80/3.50/6.59億元，同比增速151%/95%/89%，對應(yīng)EPS為3.02/5.87/11.07元，對應(yīng)PE分別為51.53/26.49/14.05倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
核心部件對外依賴的風險、市場競爭風險、下游需求不及預(yù)期的風險。

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