中國銀河：給予致歐科技買入評級

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中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對致歐科技進行研究并發(fā)布了研究報告《利潤實現(xiàn)高增，品類、渠道多元化拓展》，本報告對致歐科技給出買入評級，當(dāng)前股價為22.76元。

致歐科技(301376)
核心觀點：
事件： 公司發(fā)布 2023 年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收26.44 億元，同比下降 5.87%；歸母凈利潤 1.86 億元，同比增長68.44%；基本每股收益 0.51 元/股。其中，公司第二季度單季實現(xiàn)營收 13.76 億元，同比下降 0.38%；歸母凈利潤 0.99 億元，同比增長 67.2%。
海運費下降&人民幣匯率貶值， 毛利率實現(xiàn)明顯提升。 報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為 36.39%，同比提升 4.9 pct。其中， 23Q2 單季毛利率為 36.02%，同比提升 4.42 pct，環(huán)比下降 0.76 pct。 公司毛利率明顯提升，主要是因為： 1） 報告期內(nèi)海運費占主營業(yè)務(wù)收入比例同比下降 7.31 pct； 2） 人民幣貶值。
費用率略有提升，凈利率大幅增長。 費用率方面， 2023 年上半年，公司期間費用率為 26.45%，同比提升 0.45 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為 22.85% / 4.01% / 1.27% / -1.68%，分別同比+0.99 pct / +1.04 pct / +0.63 pct / -2.21 pct。凈利率方面，報告期內(nèi)，公司凈利率為 7.03%，同比提升 3.1 pct； 23Q2 單季凈利率為7.16%，同比提升 2.89 pct，環(huán)比提升 0.26 pct。
業(yè)務(wù)營收短暫下滑，家居、寵物系列實現(xiàn)擴張。 公司主動淘汰部分低效益 SKU，且報告期內(nèi)新品上市較少。同時，部分供應(yīng)商受限于產(chǎn)能因素，導(dǎo)致二季度部分產(chǎn)品斷貨。 報告期內(nèi)，公司家具/家居/庭院/寵物系列產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收 11.34 / 9.37 / 3.22 / 2.08 億元，分別同比變動-15.14% / +4.47% / -11.37% / +21.82%。 其中，家居系列產(chǎn)品伴隨歐美經(jīng)濟二季度轉(zhuǎn)暖而實現(xiàn)快速修復(fù)，寵物系列產(chǎn)品于北美及歐洲市場開拓順利。
亞馬遜平臺銷售為主，持續(xù)推進渠道多元化發(fā)展。 公司持續(xù)推進渠道拓展，減少對單一渠道依賴，線上入駐 SHEIN 美國站，積極開展相關(guān)業(yè)務(wù)，并新設(shè)立墨西哥子公司入駐南美最大電商平臺MercadoLibre（美客多）； 線下積極在北美與 Target、 HobbyLobby等 KA 接洽。 B2C 方面， 亞馬遜/獨立站/其他分別實現(xiàn)營收 17.79/ 0.58 / 2.99 億元，同比分別下降 4.01% / 8.71% / 7.77%。 B2B 方面， 線上 B2B/線下 B2B 分別實現(xiàn)營收 2.86 / 1.82 億元，同比分別變動-22.42% / +9.51%。
投資建議： 公司為家居跨境電商龍頭，具備優(yōu)異的供應(yīng)鏈實力，對標(biāo)宜家持續(xù)擴充產(chǎn)品矩陣，穩(wěn)步推進渠道布局，未來成長性突出， 預(yù)計公司 2023 / 24 / 25 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益 0.96 / 1.24 /1.5 元/股，對應(yīng) PE 為 27X / 21X / 17X， 首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示： 經(jīng)濟增長不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險。

該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為28.83。

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