央行呵護季末資金面 中性貨幣政策取向不變

9月17日，央行通過公開市場操作實現900億元凈投放。值得注意的是，央行自2月初以來，首次重啟14天期逆回購。

央行公告稱，為維護季末流動性平穩，央行以利率招標方式開展了7天期和14天期逆回購操作各500億元。其中，7天期中標利率為2.20%，14天期中標利率為2.35%。鑒于當日有100億元逆回購到期，央行實現凈投放900億元。

關于此次逆回購放量與期限拉長的原因，多位受訪人士認為，這是央行呵護季末和跨節流動性的體現，顯示出穩健的貨幣政策取向。后續來看，市場普遍預期降準概率將變低。

央行呵護季末資金面

受中秋、國慶跨節因素及跨季因素影響，9月中旬后，資金面邊際收緊。9月15日，央行等額續作6000億元MLF后，大行融出資金規模有所擴大，該利好僅短期帶動10Y國開利率下行0.5bp。

“9月15日午盤后，資金面再度收斂直至尾盤，彼時仍有大量銀行希望融入資金，資金緊張局面未見緩解。9月16日，資金面全天緊張，當日非銀資金情緒指數徘徊至58至64的高位。”一位交易員向記者表示。

市場人士分析認為，盡管近期市場拆借利率有所走高，但本次央行重啟14天逆回購，或主要為了應對跨月疊加跨節的資金需求。

“國慶假期前兩周開啟14天逆回購也是過去幾年的慣例操作。比如，央行就曾在過去兩年的國慶假期前開啟14天逆回購。”上述人士表示。

東吳證券李勇團隊認為，進入9月份，季節性因素擾動將對流動性產生沖擊。季末稅期來臨，疊加即將到來的國慶假期，在一定程度上會造成流動性收緊。考慮到9月央行MLF采取等量續作的方式，改變了7月、8月以來MLF凈回籠操作的趨勢，流動性可能存在缺口。而央行選擇在9月中旬調整逆回購期限，并加大投放力度，也從側面說明月末流動性壓力較大。

“9月超儲率為1.2%，處于歷史較低分位水平。提前拉長逆回購期限而非到期后滾動操作，將有利于平抑資金波動，助力金融機構平穩跨季。”李勇表示，9月地方債發行或將迎來高峰，地方債發行加速帶來的流動性壓力較大，央行加大逆回購規模，可以緩解部分資金壓力。

中性貨幣政策取向不變

業內人士分析認為，本次7天期與14天期逆回購操作利率保持不變，傳遞出貨幣政策中性信號。

央行曾多次強調，當前判斷政策取向的并非“量”而是“價”。價的穩定，傳達了穩健的貨幣政策取向;而量的擴張，主要是對沖短期擾動因素的影響，這也符合當前“穩健的貨幣政策要更加靈活適度”的指引。

在9月7日召開的國務院政策例行吹風會上，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，今后幾個月流動性供求將保持基本平衡，不會出現大的缺口和大的波動。對于財政收支、政府債券發行繳款等因素對流動性產生的階段性擾動，央行有充足的工具予以平滑，完全可以保持流動性合理充裕。

華泰證券研究所副所長張繼強表示，央行貨幣政策報告提到了“加強跨周期調節”，要求貨幣政策穩中偏松，通脹源于供給因素，貨幣收緊概率不大，但會對降息等形成制約。

多數市場人士認為，今年四季度降準概率降低，若資金面出現波動，央行可能會繼續通過“拉長逆回購期限與擴大規模”以及“等量或超量續作MLF+OMO”來對沖。

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