農夫山泉發布2021年財報，目標價下調至26.5港元

3月28日，農夫山泉(9633.HK)發布了2021年財報。財報顯示，2021年公司實現總收益296.96億元，同比上升29.8%;實現母公司擁有人應占溢利71.62億元，同比增加35.7%。農夫山泉2021年的經營活動現金流同比2020年增加35.2%至114.00億元。

2021年，農夫山泉毛利為人民幣176.56億元，較2020年的人民幣135.08億元增加30.7%;毛利率為59.5%，與2020年的59.0%基本持平。

報告期內，農夫山泉的銷售及分銷開支為人民幣72.33億元，較2020年的人民幣55.11億元增加31.2%;2021年銷售及分銷開支占總收益的24.4%，較2020年的24.1%小幅上漲。

分業務來看，2021年，農夫山泉包裝飲用水產品收益170.58億元，占總收益比例從2020年61.0%下降至57.4%;茶飲料產品收益45.79億元，占總收益比例從2020年13.5%上升至15.4%;功能飲料產品收益36.95億元，占總收益比例從2020年12.2%小幅上升至12.4%;果汁飲料產品收益26.14億元，占總收益比例從2020年8.7%小幅上升至8.8%。

面對農夫山泉的財務數據，麥格理發布研究報告稱，維持其“跑輸大市”評級，將2022/23年凈利潤下調7.7%及1.7%，目標價由31港元下調至26.5港元。

麥格理在報告中稱，農夫山泉即飲茶2021年銷售強勁，推高公司整體銷售，但至2022年公司預計3月份銷售將受到打擊，尤其考慮到受影響的華東地區為公司主要市場，管理層預計風險將持續到4月。

此外，麥格理還稱，農夫山泉投入成本有通脹風險，去年下半年毛利率同比微降0.3個百分點至57.9%。預期2022年毛利率或下降至2019年55.4%的水平，不排除如果成本壓力太大，或出現更大規模的價格上漲。

大摩也發布研究報告稱，予農夫山泉(09633)“與大市同步”評級，目標價由41港元下調至39港元，管理層目標2022年實現兩位數的銷售增長，但由于原材料價格上漲，毛利率或收縮至2019年的水平。農夫山泉將在價格調整上保持謹慎，并將通過產品組合升級及和提高效率，以減輕成本壓力。

農夫山泉在業績增長的同時，也為股東派發了大額股息。年報顯示，基于2021年的經營情況，董事會將于即將舉行的年度股東大會中建議派發截至2021年12月31日止年度末期現金股息每股0.45元，共計股息約50.61億元。

界面新聞報道顯示，據Wind數據，截至2021年6月30日，鐘睒睒直接持有農夫山泉17.15%的股權，另外通過養生堂間接持有公司66.82%的股權，共計持有農夫山泉83.98%的股權。以此計算，通過此次分紅，鐘睒睒將入賬約42.50億元。

梳理歷年分紅情況發現，農夫山泉可謂是十分豪氣。招股說明書顯示，2017年至2019年，農夫山泉共向股東派付股息103.32億元。其中，2017年、2018年及2019年，農夫山泉分別向公司的股東派付股息人民幣3.67億元、人民幣3.67億元及人民幣95.98億元。

截至最后實際可行日期，鐘睒睒持有農夫山泉全部股本中約87.4472%的權益，包括約17.8634%的直接權益及透過養生堂持有的約69.5838%的間接權益。鐘睒睒持有養生堂全部注冊資本中100%的權益，包括98.3800%的直接權益及透過鐘睒睒全資持有的杭州友福持有的1.6200%的間接權益。

經計算，在2017年至2019年三年分紅中，鐘睒睒共獲得90.37億元。尤其是，在2019年的分紅中，鐘睒睒一個人獲分紅83.93億元。

農夫山泉于2020年9月8日在港交所上市。據2020年9月7日發布的發售價及配發結果公告顯示，農夫山泉H股發售價格為21.5港元/股，全球發售所得款項凈額約81.49億港元。

其中，約25%或20.37億港元將用于品牌建設工作;約25%或20.37億港元將用于購買冰箱、暖柜及智能終端零售設備等設備，以提升公司的銷售能力;約20%或16.30億港元將用于新增產能所需的資本開支;約10%或8.15億港元將用于加強業務運營基礎能力建設;約10%或8.15億萬港元將用于償還銀行貸款;及約10%或8.15億萬港元將用于補充流動資金和其他一般企業用途。

此外，農夫山泉也在年報中披露了后續的派息情況。于2021年6月25日，公司股東于股東周年大會上批準2020年利潤分配方案，據此，于2021年7月及8月向公司股東派發公司112.46億股每股人民幣0.17元合共人民幣19.12億元的現金股息。以鐘睒睒持有農夫山泉83.98%的股權計算，鐘睒睒分得16.06億元。

經計算，鐘睒睒于2019年、2020年兩年共計分得99.99億元，加之即將入賬的2021年分紅42.50億元，鐘睒睒三年合計分紅142.49億元。

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