成長風格基金密集發行 價值投資漸成中流砥柱

某只股票是成長股還是價值股，某只基金是成長型基金還是價值型基金，這是投資者比較喜歡討論的話題。近期新基金發行市場中，名稱中帶有“成長”“創新”“趨勢”的成長風格品種引人注目，例如5月18日剛剛進入發行且單日賣超50億的爆款基金匯添富優質成長。

事實上，在A股的很多時間段，市場風格屬性會非常強，例如2015年的小盤成長風格、2016年和2017年的大盤價值風格。基金也可以按持倉分成長、價值和均衡型風格，價值型基金選擇的是營收和凈利穩定的上市公司，成長型基金更注重上市公司的成長性，也就是說營收和利潤的快速增長速度。那么當下該選價值還是成長呢?

成長：成長風格基金密集發行

5月份以來，外圍市場對A股的影響邊際減弱，基本面預期逐步修復，疊加兩會窗口期的到來，市場對布局機會充滿期待。前期調整充分的成長股受到重視，一批成長風格主動偏股基金投入發行，布局中長期科技成長主線的投資機會。

近期新基金發行市場中，名稱中帶有“成長”“創新”“趨勢”的成長風格品種引人注目。

根據證券時報記者的統計，截至5月18日，過去一個月時間，有近20只成長風格的基金啟動發行。5月上旬，工銀科技創新6個月、融通產業趨勢先鋒、創金合信同順創業板等基金先后進入發行期。5月18日，匯添富優質成長、交銀啟明混合、招商創新增長、富安達科技領航、鵬華優質企業等5只主動偏股基金集體啟動發行，5只新基金均為偏股混合型，聚焦消費升級、科技創新、經濟轉型等成長性行業。在這些本周啟動募集及即將進入認購期的基金中，不少將由偏成長風格的基金經理掌舵，其中不乏過往業績亮眼的明星基金經理。

匯添富優質成長擬任基金經理楊瑨，擅長新興成長行業投資，新產品致力于挖掘符合經濟發展趨勢或產業升級轉型方向、處于成長中期或中前期的上市公司。交銀啟明混合由均衡偏成長風格的基金經理劉鵬掌舵，重點聚焦軍工、光伏、新能源汽車和5G四大賽道。招商創新增長擬任基金經理李佳存偏愛投資成長確定性的公司，即將掌管富安達科技領航的吳戰峰同樣是一位成長股“獵手”。

另外，鵬華優質企業擬任基金經理袁航偏重均衡型價值成長風格。對于即將推出的新基金，他表示，今年全年的投資主要圍繞兩條主線———高品質成長型公司和受益于逆周期政策拉動的領域。

在即將啟動募集的偏股基金中，成長風格產品也不少。如本月稍后將開始發行的易方達均衡成長、景順長城成長領航、博時健康成長主題雙周可贖回等基金，還有信達澳銀科技創新一年定開、工銀高質量成長、南方成長先鋒等成長風格基金也將陸續上架。

另外，還有多家基金公司正在積極布局成長風格基金?；鹉技暾埿畔@示，4月份，有7只名稱中帶有“成長”字樣的基金提交了申請材料，包括上銀核心成長混合、華夏成長精選6個月定開混合型發起式、富國積極成長混合等。

多位業內人士認為，科技成長有望成為全年市場主線，優質成長股逐漸迎來布局良機。

深圳一家中型公募投資總監表示，5月中上旬，A股已逐步消化了海外股市的負面干擾，隨著海外疫情的緩和和兩會窗口期的到來，市場將迎來一次布局機會。就投資結構來看，新基建、消費電子、半導體、5G等成長股尤其值得重視。

“首先，相較于近期漲幅較大的消費概念股和醫藥白馬股，以科技類為核心的成長板塊調整更為充分，配置價值重新顯現。伴隨歐美國家的陸續復工及全球產業鏈修復，光伏、動力電池、消費電子等將迎來外需環比改善的拐點，有望表現出較高的彈性。”上述投資總監分析，伴隨著創業板注冊制、科創板、再融資新規等新一輪政策放松周期及5G換代等科技創新周期的開始，科技成長有望延續較高的景氣度。

在匯豐晉信科技先鋒基金經理陳平看來，未來2~3年，TMT類成長股都值得持續看好。“科技股可能是未來幾年最好的資產。如果符合預期，在成長股里不僅可以賺到業績成長的錢，甚至可能賺到估值提升的錢。”(證券時報)

價值：價值投資漸成中流砥柱

機構投資者在A股的話語權不斷增強，價值投資日漸成為主流風格。

數據顯示，截至2019年底，配置風格上，機構投資者以價值型和價值成長型為主，基金公司在這兩種風格個股的配置約占六成;全國社保的比例為70%~80%;保險機構逐漸由價值型、成長價值型轉向價值型、價值成長型投資，占比接近90%。

無論成長還是價值，機構投資者更愿意從企業業績回報的角度去定義價值投資。

泓德基金量化投資部負責人蘇昌景認為，價值投資理念之下，不區分價值股與成長股。價值和成長并不矛盾，從企業價值來講，都是未來現金流在當下的貼現。價值股，其實是以當期的估值比較低作為標準的，但是從絕對估值的角度講，只說明價值股當前的利潤和現金流折現回來占比更大，確定性更高;而成長股則是遠期的現金流折現回來占比更大，所隱含的未來的價值更高。“機構這樣做更多的是考慮組合層面的價值，而常規意義上市場所理解的機構投資者是偏價值還是偏成長，還是要取決于基金公司和基金經理在投資上更擅長哪一個方面。”

景順長城基金副總經理陳文宇認為，從投資風格來看，主動投資和被動投資都有很大的發展空間。各類投資風格只要能以基本面為基礎，找到市場的定價錯誤，對風險和收益進行合理的投資決策，就可以在市場中得到比較好的超額收益，這并不需要拘泥于價值和成長的劃分。同樣，如果過多的資產涌入某類資產，使價格偏離基本面和風險的合理定價，反而會為“聰明”的投資人創造出一些投資機會。

“公募基金在很多時候是從相對收益的角度出發，保險和社保更多的會從絕對收益角度出發。但長期來看，成長和價值是相互統一的，都是從優秀公司為股東創造收益這一角度出發。”融通轉型三動力基金經理林清源表達了類似的觀點。

博道基金公募基金投資部總經理張迎軍認為，市場投資風格無法完全由機構的偏好決定，主要取決于兩個因素：一是當前市場所處的經濟發展階段，二是A股優質公司所處的行業周期和企業發展階段，決定了會出現什么樣的投資機會。當這種投資機會比較大時，就會吸引更多的投資者，從而形成一種市場風格。

“目前中國的經濟增速在6%附近，依然是全球大的經濟體中增速最高的。而且，中國經濟正在進行結構升級，尤其是一些新興產業存在較高的成長空間。所以，在未來一段時間之內，這類行業及公司還是能夠提供較大的投資機會。”張迎軍說。(證券時報)

價值VS成長風格基金該選誰?

首先來說說如何區分價值和成長，不是說基金經理選擇“規模大”的股票一定就是“價值型風格基金”，也不是說選擇“規模小”的股票一定就是“成長型風格基金”，大家往往都會走入這個認識誤區。那到底如何來理解呢?

價值型基金選擇的是營收和凈利穩定的上市公司，這也是為什么大多數都是藍籌股，因為這些行業龍頭、龍二們占據著相對優勢的行業資源，每年的業務和利潤增長比較穩定，比方說像制造業、公共事業、金融以及周期性行業的一些上市公司。此外，除了這些大盤藍籌股外，價值型風格基金也會配比像公司債券、政府債券等以穩定收益的證券產品作為投資品種。所以，從風格上看更注重風險控制、追求資產的穩定增值。這才是“價值型風格”的實質。

“成長型風格”呢?這就很好理解了，更注重上市公司的成長性，也就是說營收和利潤的快速增長速度。有些上市公司其實規模不小，比方說像醫藥、科技、通信行業的一些上市公司，但是這些行業的成長性仍保持著較快的增長速度。那么選擇這些股票的基金就屬于“成長型風格”。

那“均衡型風格”(也叫“平衡型風格”)呢?就是營收和凈利的增長速度，介于上述兩種風格之間。所以我們不能簡單的以“規模”來劃分風格。大盤藍籌股里有“價值型”“成長型”和“平衡型”，而中小盤板塊里同樣也有這三種風格的股票。

所以，分析一只基金到底屬于什么風格，還是要結合所選行業的上市公司每年營收和凈利增長的速度(所以說專業人士為什么重點是分析財報)來分析，而不是單純的根據“規模大小”來判斷。

而在目前市場主要板塊“營收和凈利增速放緩”的背景下，短線投資還是應該偏向“價值型風格”。(財富號)

價值成長“混搭”風格逐漸流行

如果實在分不清選價值還是成長，投資者也可以選擇均衡型風格基金進行布局。

梳理內地的公募基金經理投資風格，大體可以分為價值風格、成長風格、均衡風格三大類，在這三類基金經理中，隨著市場方向變化，其投資風格有時也會主動變化，如偏成長風格的基金經理就會擴大選股范圍等，然而，這種風格上轉變能否如期帶來高收益?卻是需要時間去檢驗的。

記者對一季度爆款基金經理進行了不完全統計，在入選的大約22位基金經理中，約有10人同時擅長成長、價值兩種風格，7人相對單獨擅長成長，5人相對單獨擅長價值。記者發現，在價值風格中，老將居多，而成長風格中，則是新銳占優。

上海證券一位不愿具名的分析師指出，雖然公募基金經理會按照不同思路構建投資組合，但價值風格和成長風格并不是一個互斥的概念。不同的思路導致產品的業績特性相差較大，無法要求基金經理調整成統一思路，只能要求投資者根據自身風險需求或風險偏好選擇合適產品。偏成長風格的明星基金經理郭斐就向《紅周刊》記者解釋了他的投資思路：“泛TMT板塊是我們的核心能力圈，但我們堅持在組合的配置中遵循均衡配置賽道，選取7~8條賽道，每條賽道配置10%~15%左右，根據每個階段市場情況的不同調整各個賽道的配置比重，對當下特別看好的賽道配置會超過15%，但會控制在20%以內。”

記者注意到，偏價值型風格的公募掌門多掌舵消費類公募產品，近兩年對于以白酒股為首的核心資產持續追捧基本達成共識，而像招行、平安、格力、美的等核心資產標的也基本是偏價值派掌門的常備重倉。

以易方達消費行業為例，今年一季度的重倉股包括了順鑫、茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖、古井貢等六只白酒股，其中對前三只白酒股重倉均超過9%，而上一季中的頭兩號重倉股格力和美的在一季度持倉占比有明顯下降。其實，6只白酒股被重倉并非這類偏價值型風格基金單季重倉數量之最，在去年三季度時，由王宗合掌舵的鵬華產業精選就曾一舉重倉了七只白酒股，分別是汾酒、茅臺、五糧液、水井坊、瀘州老窖、口子窖和古井貢酒，雖然到了四季度末，只數和比例都有所降低，但白酒股依然占據了相當大比重。就該基金去年年度凈值漲幅超過80%看，白酒板塊所做的貢獻可謂居功至偉。

再看人數逐漸激增的成長陣營公募基金經理，其中因去年成功布局科技股而一舉成名的并不在少數，甚至可以夸張到每家公募幾乎都有一位擅長科技的成長股高手，其中以劉格菘、胡宜斌等少壯派為代表。

綜合記者的多方采訪，成長風格投資策略分為兩大細分策略：一種是基金經理有較深的產業背景，對單一行業有獨到的見解，那么在行業景氣度大幅抬升時就能獲得出色的表現，例如去年脫穎而出的蔡嵩松，其對半導體產業的理解和布局非常精準;另一種則是按照自下而上選股的邏輯，從盈利的角度篩選出具有競爭優勢的公司，從公司的業務模式展望未來成長，但是在行業上會做到均衡分散，這類基金經理包括馮明遠、鄭希等。

從“五一”前發布的基金季報來看，或許是產品規模的快速提升和科技板塊估值水漲船高的雙重壓力，專注科技股的成長型選手投資范圍有明顯拓寬之勢，擴大的重倉行業中包括了券商、地產、保險、銀行、醫藥、影視傳媒等諸多行業。聚焦他們所重倉的這些行業中的個股，無論從流通盤的規模還是在行業中的地位屬性來看，似乎更偏于藍籌而非成長屬性，例如交銀成長30所重倉的保利地產、中國太保、興業銀行，信達澳銀新能源產業重倉的中信證券等。

不過，這種擴大范疇的成長型策略給相關基金帶來的貢獻卻是冰火兩重天。首先看因戰“疫”而配置價值提升的醫藥股，劉格菘在去年重配科技股而收獲滿滿的基礎上，首季明顯加大了對醫藥股的配置，具體說來，其在加倉康泰生物和健帆生物的基礎上，在小盤成長中配置了衛寧健康，在新興成長中配置了長春高新。從效果來看，劉格菘顯然達到了維持業績強勢的目的，去年的三甲基金今年迄今凈值增長率超過了20%，均排在同類的前列。

對比劉格菘，明星基金經理馮明遠雖然今年業績維持強勢，新重倉的浪潮信息、生益科技、勁勝智能迄今年內漲幅均超過40%，但其首季買入華泰證券和中信證券的舉動卻招來了質疑，兩只股票與基金的行業主題并不相符，特別是中信證券還屬于絕對意義的大盤龍頭。

除上述兩人外，另外幾位成長股高手郭斐、周應波、胡宜斌的多元化分散思路也是值得推敲的，相比去年的輝煌，三人執掌產品今年以來的業績表現均有明顯的退步。以去年一戰成名的郭斐為例，他的代表作交銀成長30去年全年的凈值增長率高達99.88%，在萬德同類排名中高居第3位，但在今年迄今的同類排名卻出現了大幅倒退。(證券市場紅周刊)

最后，整理了一些明星基金經理管理的各大風格基金如下，從上至下依次為價值型、成長型和均衡型基金，投資者也可以根據自己的偏好進行挑選。從收益來看，成長風格基金收益較高，持倉大多為科技股。價值型基金持倉大多為大盤藍籌股，收益較為穩定。

如果還是糾結價值or成長，投資者也可以把難題交給基金經理，選擇均衡型風格基金進行布局。

標簽： 基金 成長基金 價值