A股相對H股溢價越來越高 H股估值優勢更加突出

8月28日，恒生AH股溢價指數收盤報140.62點，自2016年5月中旬以來首次突破140點。至此，恒生AH股溢價指數今年以來累計上漲10.62%。這意味著A股相對H股溢價越來越高，H股的估值優勢更加突出。

恒生AH股溢價指數追蹤內地與香港兩地同時上市股票的價格差異，在2014年7月24日曾跌至88.72點。2014年11月中旬以來，該指數一直高于100點。截至今年8月28日，該指數去年以來累計升幅達20.03%。這反映出A股強勢于H股。截至8月28日，滬深300指數今年以來累計上漲18.25%，而恒生指數同期下跌9.82%。粵開證券分析認為，由于兩個市場的估值水平、參與機構的認知等影響股價的因素存在差異，導致AH股價之間長期存在價差。目前，AH股溢價指數處于近十年的高位水平。

對比可發現，盡管公司基本面相同，但由于處在不同的市場，A股與H股表現差異較大。例如，復星醫藥近幾個月因疫苗概念受到熱捧，截至8月28日，其A股今年以來上漲111.39%，而H股同期漲幅只有40.21%。8月28日，復星醫藥A股較其H股溢價超過90%。中國人壽因合并傳聞而短線暴漲，截至8月28日，其A股7月以來大漲64.54%，而H股同期漲幅為21.28%。中國人壽A股目前較H股溢價超過150%。

有市場分析認為，恒生AH股溢價指數持續上行，意味著抄底港股或迎來好時機。港股具備低估值、高股息率等優勢，是全球股市的“估值洼地”。興業證券的數據周報顯示，8月28日，恒生指數當前PE(TTM)為12.7倍，處于2002年以來的1/4分位數和中位數之間;恒生指數當前市凈率水平為1.0倍，低于2002年以來的1/4分位數。

有觀點稱，當恒生AH股溢價指數超過130點時，機構資金往往會加大港股的配置。值得注意的是，盡管AH股溢價指數上行表明H股偏弱，但港股市場并不缺乏結構性投資機會。港股市場正在不斷聚集優質新經濟公司，美團點評、小米集團、阿里巴巴、京東、網易等2018年以來上市。另外，支付寶的母公司螞蟻集團計劃在港交所與上交所科創板同時上市。新經濟公司數量增多，有助于提升港股的吸引力。上周，小米集團因中報業績超預期，股價大漲23.90%。截至8月28日，騰訊、小米集團、美團點評、阿里巴巴今年以來股價分別上漲48.56%、108.72%、160.26%、33.69%。

數據顯示，內地資金“南下”持續活躍，港股通今年以來的凈流入規模明顯超過滬股通與深股通。上周，港股通凈流入逾130億元，主要流向計算機、餐飲旅游和電子元器件等行業板塊。南向資金當周凈買入前五大個股分別為騰訊控股、美團點評、小米集團、舜宇光學科技、海底撈。

展望9月，安信國際看多港股表現，一是疫情的影響越來越少;二是企業業務復蘇步伐穩健，下半年至明年的企業盈利增長可觀;三是IPO熱(中概股回歸助長熱度)繼續吸引資金流入。不過，目前市場對港股也存在分歧。有機構稱，雖然從歷史經驗來看，AH股溢價終會收斂且多為港股補漲，但從目前的情況來看，AH股溢價的收斂在短期較難出現，主要是香港本地經濟基本面處于弱勢，港股仍受到外部風險因素的困擾。相比之下，A股受益于資本市場改革、養老金等中長期資金入市、房地產財富效應減弱帶來居民增配股市等獨立驅動因素。

標簽： AH股 港股 抄底