10月份貸款市場LPR報價出爐

10月貸款市場報價利率(LPR)報價如期出爐：1年期報3.85%，5年期以上報4.65%，這兩類期限品種報價已維持6個月按兵不動。近月逆回購和MLF(中期借貸便利)操作利率均保持不變早已傳遞了LPR不降的信號，在業(yè)內(nèi)人士看來，近幾個月來政策利率和LPR利率保持穩(wěn)定，與當前經(jīng)濟基本面和通脹水平相適合，說明貨幣政策已從應對疫情沖擊回歸到常態(tài)，體現(xiàn)了穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度。但對于后續(xù)LPR的走勢，業(yè)內(nèi)卻略有分歧。

報價行無動力調(diào)低加點

10月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，當日LPR為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，與此前保持一致。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

事實上，自本月MLF報價出來后，市場對10月LPR保持不變已有預期。10月15日，央行續(xù)作5000億元MLF，由于利率維持穩(wěn)定，預示本月LPR報價按兵不動概率大。此外在逆回購操作上，利率也依舊維持不變。

梳理央行公開數(shù)據(jù)，自今年4月起，LPR便維持在1年期3.85%、5年期4.65%的報價，截至目前已經(jīng)連續(xù)6個月按兵不動。

光大銀行金融市場部分析師周茂華認為，10月LPR報價利率維持穩(wěn)定基本符合預期，連續(xù)多月按兵不動，一方面在于，作為基礎參考政策利率MLF維持不變。近幾個月國內(nèi)經(jīng)濟復蘇步伐持續(xù)加快，適度寬松貨幣信貸環(huán)境為經(jīng)濟恢復提供有力支持，結(jié)構(gòu)指標顯示，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇范圍擴大、動力結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)濟復蘇更可持續(xù)，央行短期加碼政策迫切性不高。另一方面，銀行負債壓力較大。從近期銀行間市場長端利率與同業(yè)存款利率表現(xiàn)看，銀行存在一定負債壓力，削弱銀行調(diào)降貸款利率意愿。

LPR維持不變，符合市場預期。蘇寧金融研究院高級研究員陶金同樣稱，本月MLF利率維持不變，報價行也并無動力調(diào)低加點。

陶金進一步指出，這一背后的邏輯是經(jīng)濟繼續(xù)復蘇的同時，結(jié)構(gòu)性分化的問題也有所緩解：工業(yè)持續(xù)復蘇，9月工業(yè)增加值繼續(xù)高增，增速已高于去年同期水平，9月社零總額同比增加3.3%，也超預期;更為重要的是，前期修復緩慢的限額以下社零總額當月同比首次轉(zhuǎn)正，達到1.2%。在此背景下，總量寬松政策和LPR等代表總量的利率水平調(diào)降必要性較小。

避免過寬政策引發(fā)后遺癥

針對LPR連續(xù)數(shù)月維持不變，央行早有解釋。在10月14日舉行的2020年三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，貨幣政策司司長孫國峰稱，近幾個月來，隨著疫情得到有效控制，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇態(tài)勢良好，央行的政策利率和貸款市場報價利率LPR均保持穩(wěn)定，市場利率圍繞央行政策利率運行，利率水平與當前的經(jīng)濟基本面總體是匹配的。

中國民生銀行首席研究員溫彬也分析稱，今年5月以來，政策利率和LPR利率保持穩(wěn)定，與當前經(jīng)濟基本面和通脹水平相適合，說明貨幣政策已從應對疫情沖擊回歸到常態(tài)，體現(xiàn)了穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度。

資金面表現(xiàn)方面，北京商報記者注意到，10月20日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)仍呈小幅上行趨勢，除了隔夜品種下行2.5個基點報2.162%外，7天Shibor上行3.1個基點至2.261%，14天Shibor上行12.7個基點至2.345%。

LPR報價利率保持穩(wěn)定，周茂華認為，短期市場利率水平有望保持動態(tài)平衡;央行更注重政策效率與經(jīng)濟復蘇的可持續(xù)性，避免過度寬松政策引發(fā)后遺癥;有助于市場對房地產(chǎn)平穩(wěn)運行預期。

陶金則進一步稱，LPR不漲不跌，一方面釋放了貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健、不再明顯寬松的信號，另一方面減緩了利率下行的周期。同時LPR維持不變，客觀上使得該指標對信用市場的影響在弱化，信貸端的市場利率水平由實際的信貸供需變化決定，代表性指標是金融機構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率。

后續(xù)走向有分歧

后續(xù)LPR是何走向?是否還有下調(diào)空間?此話題也引發(fā)了業(yè)內(nèi)熱議，不過觀點卻略有分歧。

周茂華告訴北京商報記者，四季度LPR報價利率仍有5-10個基點的下行空間。“這也是有必要的。目前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇并不平衡，國內(nèi)消費、服務業(yè)等方面動力仍有待進一步加強，工業(yè)制造業(yè)內(nèi)部復蘇也存在較大不平衡，目前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇良性循環(huán)還需要激發(fā)微觀主體活力。此外，由于全球嚴峻防疫形勢及其對全球需求、分工鏈持續(xù)沖擊，2021年之前全球需求較難恢復元氣，國內(nèi)仍需要結(jié)構(gòu)性政策支持薄弱環(huán)節(jié)，保市場主體、穩(wěn)就業(yè)。”周茂華稱。

“LPR報價利率仍有潛力可以挖掘。”周茂華進一步稱，目前LPR“點差”仍維持在90基點，隨著經(jīng)濟持續(xù)復蘇，銀行整體盈利狀況有望改善;管理層鼓勵銀行多渠道補充資本金的同時，不排除接下來央行動用定向降準等結(jié)構(gòu)性工具，釋放長期限資金，提升銀行讓利實體經(jīng)濟能力與意愿，引導金融機構(gòu)降低小微企業(yè)、制造業(yè)及新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)支持。

陶金則認為，在經(jīng)濟復蘇持續(xù)的情況下，未來短期內(nèi)看不到LPR下調(diào)趨勢。作為順周期變量的消費，平穩(wěn)復蘇的趨勢很難被打破，大概率不需要LPR調(diào)降來給予支持。除非經(jīng)濟在工業(yè)部門出現(xiàn)下行壓力，否則LPR調(diào)降的概率很小。

主要在于，從實體經(jīng)濟流動性看，結(jié)構(gòu)性分化問題仍然存在，房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈供需兩旺，資金在持續(xù)流向房地產(chǎn)，反映住房貸款的居民中長期新增貸款在6-9月連續(xù)4個月比去年多出超過1000億元，汽車產(chǎn)業(yè)鏈消費增速也明顯回升。但制造業(yè)和限額以下零售消費依舊疲弱，顯示資金仍然很少進入這些部門。此外三季度央行貨幣政策例會也更加強調(diào)了結(jié)構(gòu)性貨幣政策的繼續(xù)推行。此背景下，陶金預計央行仍然會堅決嚴控資金流向，將資金引導到實體經(jīng)濟。

針對下階段還有哪些貨幣政策工具推出，溫彬則稱，年底前降準和降息概率下降，央行將繼續(xù)加大公開市場操作力度，采取“逆回購+MLF”政策工具組合，保持市場流動性合理充裕以及市場利率水平總體穩(wěn)定。

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