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國金證券股份有限公司姚遙近期對東方電纜進行研究并發布了研究報告《海風搶裝過渡平價，業績基本符合預期》，本報告對東方電纜給出買入評級，當前股價為49.78元。

東方電纜(603606)
業績簡評
2023年3月9日，公司披露年報，2022年實現營收70.0億元，同比下降11.64%；實現歸母凈利潤8.4億元，同比下降29.14%。其中，Q4實現營收13.44億元，同比下降37.74%；實現歸母凈利潤1.06億元，同比下降53.33%，業績基本符合預期。
經營分析
4Q22海纜盈利環比提升：2022公司毛利率為22.38%，其中4Q22海纜毛利率預計環比提高近9PCT，主要原因為臍帶纜與高毛利率海纜產品交付；4Q22陸纜毛利率預計環比下降約7PCT，主要原因為受到Q4疫情影響，陸纜開工率較低以及銅價Q4環比有一定提高；4Q22海工毛利率預計環比下降10PCT，主要原因為3Q22海工毛利率受益于高毛利率項目施工，毛利率處于歷史較高水平，4Q22毛利率回至平均水平。
期間費用率同比基本持平：2022年公司期間費用率為7.39%，較去年同期減少0.03PCT，其中銷售費用率、管理費用率（含研發費用）、財務費用率分別為2.10%/4.99%/0.30%，較去年同期分別變化+0.41/-0.55/0.16PCT。
公司在手訂單充沛，支撐未來業績持穩增長：截至2023年3月7日，公司在手訂單91.30億元，其中海纜系統57.50億元，陸纜系統21.67億元，海洋工程12.13億元，220千伏及以上海纜、臍帶纜占在手訂單總額近50%。在手訂單充沛為公司持續發展提供有力支撐，保障業績持穩增長。
高電壓等級海纜保持寡頭競爭格局，龍頭地位穩固：考慮海纜招標需要業績門檻，只有具備歷史工程業績才能參與現有市場招投標，而目前500KV海纜僅有東方電纜等極少數公司有產品投入應用，未來預計該環節格局將維持寡頭競爭，龍頭地位穩固。
盈利預測、估值與評級
考慮到海風項目施工節奏受外界不可抗力因素干擾較大，我們小幅下調公司2023/2024/2025年EPS預測至2.49/3.35/4.14元（原為2.92/3.43元），公司股票現價對應PE估值為21/16/13倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格波動風險、因海上風電政策導致產業投資放緩的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券孫瀟雅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.61%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利19.78億，根據現價換算的預測PE為17.51。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為86.64。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，東方電纜（603606）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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