中泰證券：給予山煤國際買入評級

(資料圖)

中泰證券股份有限公司杜沖近期對山煤國際進行研究并發布了研究報告《Q4成本下降超預期，經營業績歷史新高》，本報告對山煤國際給出買入評級，當前股價為15.34元。

山煤國際(600546)
山煤國際于2023年3月27日發布2022年報：
2022年，公司實現營業收入463.91億元，同比減少3.46%；歸母凈利潤69.81億元，同比增長41.38%；扣非歸母凈利潤71.88億元，同比增長44.77%；經營活動產生的現金流量凈額為134.96億元，同比減少16.87%。基本每股收益3.52元，同比增加41.37%；加權平均ROE為52.07%，同比提高8.45個百分點。
2022Q4，公司實現營業收入107.59億元，同比減少38.65%，環比減少25.68%；歸母凈利潤15.87億元，同比減少50.13%，環比減少14.36%；扣非歸母凈利潤16.84億元，同比減少46.96%，環比減少11.13%；經營活動產生的現金流量凈額為52.74億元，同比減少43.61%，環比增加44.22%。
四季度業績繼續增長原因：單位成本大幅下降，盈利能力顯著提高。
2022年公司煤炭業務實現營業收入458.88億元，同比減少2.97%；營業成本251.20億元，同比減少14.38%；實現毛利潤207.68億元，同比增長15.70%。公司煤炭產量4057.49萬噸，同比增加8.32%；銷量5387.83萬噸，同比減少20.99%（貿易煤規模下降）；平均價格為851.69元/噸，同比增加22.81%；平均成本為466.23元/噸，同比增加8.36%。公司自產煤銷量3695.80萬噸，同比減少1.13%；自產煤價格737.53元/噸，同比增加16.24%；自產煤成本195.61元/噸，同比增長8.10%。公司貿易煤銷量為1692.03萬噸，同比減少45.08%；貿易煤價格1101.05元/噸，同比增加43.91%；貿易煤單位成本1057.34元/噸，同比增加44.29%。公司2022年優化煤炭產品結構，壓減煤炭貿易規模，煤炭業務整體盈利能力大幅改善。
第四季度公司實現煤炭營業收入105.19億元（同比-39.30%，環比-26.86%），營業成本50.62億元（同比-33.52%，環比-42.13%），實現毛利潤60.02億元（同比-40.16%，環比+9.44%）。產量952.40萬噸（同比+17.85%，環比-12.25%），銷量1417.95萬噸（同比-10.07%，環比-11.12%），平均價格741.83元/噸（同比-32.50%，環比-17.70%），平均成本356.99元/噸（同比-26.08%，環比-34.89%）。公司四季度煤炭平均成本大幅下降超預期，煤炭業務毛利率上漲至51.88%，環比三季度提高12.71個百分點，盈利能力顯著提高。
2024-2026規劃現金分紅比例不低于60%，錨定長期投資價值。公司于2023年3月27日發布《2024年-2026年股東回報規劃》，宣布擬將2024年到2026年現金分紅比例進一步明確，規劃期內各年度現金分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的60%。同時公司擬派發2022年度現金股利1.8元股，加上2022年中報已派發的0.45元/股，年度累計派發股利2.25元/股，現金比例達到63.89%。以2023年3月27日收盤價（15.16元）為基礎，2022年度現金股利（1.8元/股）的股息率為11.87%，2022年度累計現金股利的股息率為14.84%。
盈利預測、估值及投資評級：預計公司2023-2025年營業收入分別為441.09、444.17、439.85億元，實現歸母凈利潤分別為69.98、74.91、77.77億元（新增2025年盈利預測），每股收益分別為3.53、3.78、3.92元，當前股價15.16元，對應PE分別為4.3X/4.0X/3.9X，維持公司“買入”評級
風險提示：煤炭價格大幅下跌、產能利用率不及預期、研報使用信息數據更新不及時風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券江悅馨研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.38%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利69.37億，根據現價換算的預測PE為4.42。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，山煤國際（600546）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康。該股好公司指標4星，好價格指標4星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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