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（以下內容從東吳證券《2023一季報點評：生物質發電拖累業績，不改節能服務主營趨勢》研報附件原文摘錄）

南網能源(003035)
事件： 公司發布 2023 年一季報， 2023 年一季度實現營業收入 5.48 億元，同比增長-5.4%；實現歸母凈利潤 0.82 億元，同比增長-8.6%； 實現扣非歸母凈利潤 0.78 億元，同比增長-9.1%。
2023 年一季度受生物質發電業務拖累，公司業績同比略有下降。 分業務來看，（ 1）工業節能（含工商業屋頂光伏+工業高效能源站）： 在“能耗雙控”和分時電價下，工商業用戶節能需求進一步增加， 2023 年一季度實現工業節能收入 2.69 億元，同比增長 20.8%； 工商業屋頂光伏： 一季度新增決策通過的工商業屋頂光伏項目 0.14GW， 投資總額 6.12 億元。 2022 年新增決策的工商業屋頂光伏為 0.92GW， 在運工商業屋頂光伏項目 1.36GW，主要涉及的客戶是汽車制造、家電、煙草、造船、機械重工、生物制藥、食品加工、倉儲物流等行業。（ 2）建筑節能： 2023年一季度實現建筑節能收入 1.77 億元，同比增長 25.4%。 公司建筑節能主要深耕醫院、學校、通信、軌道交通等領域。（ 3） 綜合資源利用： 生物質綜合利用業務受生物質燃料價格上漲、可再生能源補貼支付滯后等影響，導致公司綜合資源利用板塊實現營業收入 6997.85 萬元，同比增長-52.7%，受此影響公司一季度業績同比略有下降。
工商業屋頂光伏+工商業儲能是企業應對電荒、獲得峰谷套利的有效手段：（ 1）行業變化一： 新型電力系統下工商業企業被拉閘限電現象頻發，工商業屋頂光伏+工商業儲能一方面可以給工商業企業提供電價折扣，一方面也能為電荒情形下提供穩定電源；（ 2）行業變化二：峰谷價差拉大，工商業儲能從 0 到 1，已具備經濟性，產業化趨勢加快形成，我國電價機制下電化學儲能或在工商業儲能側率先實現產業化；（ 3）行業變化三：電力市場節奏加快，我們預計今年各地虛擬電廠板塊將出現成熟的盈利模式，為屋頂光伏+工商業儲能增加新的盈利模式。 （ 4）行業變化四： 負荷側綜合能源服務是新型電力系統轉型的重要參與者。綜合能源服務與互聯網的結合即為虛擬電廠最重要的可控負荷，公司聚焦建筑節能+工業節能， 在多領域積累了深厚的綜合能源服務經驗，綜合能源服務與互聯網的結合將重塑節能服務行業生態， 也是電網從“源隨荷變”轉向“荷源協調”的必經之路。
盈利預測與投資評級： 我們看好“能耗雙控”和分時電價下工商業節能服務需求潛力， 我們維持 2023-2025 歸母凈利潤預測為 7.47、 10.76、14.70 億元，對應 PE 為 36、 25、 18 倍， 維持“買入”評級。
風險提示： 我國分布式光伏發展不及預期的風險；可再生能源補貼過長時間無法收回的風險；毛利率超預期下滑的風險等

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