西南證券：給予京泉華買入評級，目標價位43.93元_全球速遞

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西南證券股份有限公司韓晨近期對京泉華進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，乘新能源東風扶搖直上》，本報告對京泉華給出買入評級，認為其目標價位為43.93元，當前股價為30.77元，預期上漲幅度為42.77%。

京泉華(002885)
投資要點
事件： 2022 年，公司實現營收25.8 億元，同比增長 35.3%；實現歸母凈利潤1.4億元，同比增長 614.4%；扣非歸母凈利潤 1.2億元，同比增長 763.8%。 此外，公司 2023Q1 實現營業收入 7.8 億元，同比增長 72.2%；實現歸母凈利潤0.6億元，同比增長 441%；實現扣非歸母凈利潤 0.52億元，同比增長 575.8%。
盈利大幅提升，費用率管控優秀。盈利端： 2022年，公司毛利率為 14.7%，同比增長 3.3pp，系高毛利的新能源產品占比提升，驅動公司整體毛利率向上；凈利率為 5.4%，同比增長 4.5pp。 費用端： 2022 年公司銷售費用率為 2.1%，同比增長 0.2pp ；管理費用率為 7%， 同比下降 1pp；財務費用率為-0.4%，同比下降 1.3pp，費用率整體穩中有降。
下游需求旺盛，客戶資源優質。 2022 年公司特種變壓器板塊實現營收 10.8 億元，同比增長 85.3%，毛利率為 12%，同比增長 2.1pp，該板塊業務下游主要為光伏、儲能逆變器，行業需求高增帶動公司業務快速起量。公司磁性元器件板塊實現營收 8.6 億元，同比增長 21%，毛利率為 13.3%，同比增長 4.4pp，該板塊中更高毛利的新能源車用磁性元器件快速放量，因此帶動整個板塊盈利快速提升。公司新能源車產品客戶主要為華為、比亞迪、匯川技術等， 公司有望受益下游需求提振+龍頭客戶放量，帶動公司出貨量持續快速提升。
產能釋放節奏加快， 盈利有望逐步提升。 公司募投河源、鹽城產能擴張項目，報告期內公司設立的珠三角生產基地、長三角生產基地完成裝修工作，并開始陸續釋放產能，為公司可持續增長提供充足保障。河源、鹽城生產基地中搭配新自動化生產線，且河源、鹽城城市員工工資標準低于深圳，人工成本有望進一步下降。 此外， 預計 2023年公司新能源業務占比有望超 70%，成本端下降+公司產品結構改善，有望驅動公司盈利能力持續向上。
盈利預測與投資建議。 預計公司 2023-2025年營收分別為 37.5/56.5/70.6億元，盈利有望受下游高附加值產業放量帶動公司恢復向上，預計 2023-2025 年歸母凈利潤同比增速分別為 142.6%/61.5%/38.2%。公司為國內磁性元器件頭部企業，隨著新增項目產能逐步釋放，未來成長可期，維持“買入”評級
風險提示： 下游需求不及預期的風險； 海外市場開拓不及預期的風險； 上游原材料價格波動的風險；匯率波動影響公司海外業務營業收入的風險

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為46.57。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，京泉華（002885）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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