全球視點！天風證券：給予春光科技增持評級

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天風證券股份有限公司孫謙近期對春光科技進行研究并發布了研究報告《整機業務帶動營收高增，經營情況逐漸向好》，本報告對春光科技給出增持評級，當前股價為16.02元。

春光科技(603657)
事件：2023Q1公司實現營業收入4.1億元，同比+42.46%，歸母凈利潤0.17億元，同比+11.67%。
整機業務推動營收高增。公司收入同比大幅增長，主要由于吸塵器整機代工業務的訂單增加，整機代工業務銷售收入增加所致。根據天貓數據顯示，追覓23Q1銷額同比為+517%，同比大幅提升。
毛利率相對較低的整機代工業務占比提升及庫存減值計提的增加略影響公司的利潤水平。2023Q1公司毛利率為13.76%，同比-1.69pct，凈利率為4.94%，同比-1.2pct。我們預計整體利潤率的下滑是由于凈利率較低的整機代工業務收入占比增加所致。此外，公司資產減值損失為5.9萬元，同比-96.1%，根據公司22年年報顯示，存貨計提同比顯著提升，其中庫存商品計提額度22年底較21年增加較多，我們預計23Q1可能保持了這一趨勢，使整體凈利率水平同比有所下降。2023Q1公司季度銷售、管理、研發、財務費用率分別為1.48%、5.54%、3.07%、-0.66%，同比-0.05、-0.4、+0.04、-1.57pct。財務費用率同比下降，我們預計公司延續22年年報的情況，財務費用率的波動是匯兌收益增加所致。
資產負債表端，公司2023Q1貨幣資金+交易性金融資產為5.02億元，同比10.56%，存貨為2.7億元，同比-5.78%，應收票據和賬款合計為5.58億元，同比+54.14%。周轉方面，公司2023Q1存貨、應收賬款和應付賬款的周轉天數分別為72.36、116.17和154.23天，同比-25.9、+2.85和+39.58天?，F金流方面，2023Q1公司經營活動產生的現金流量凈額為-0.16億元，同比-115.13%，其中購買商品、接受勞務支付的現金2.25億元，同比+14.1%。
投資建議：公司整機業務顯著放量，收入占比明顯提升；軟管和配件業務收入利潤未來或有望環比修復，逐漸改善。隨著海外庫存逐漸去化完畢，公司外銷的軟管配件業務收入增速有望修復；整機業務綁定清潔電器頭部客戶追覓等品牌，后續訂單增量較有保障。根據公司一季報的情況，我們暫不更改盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.8/2.4/2.9億元；對應動態估值分別為11.8x/9.1x/7.5x。維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；市場競爭風險；替代產品風險；匯率風險；代工滲透率不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券孫謙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.36%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.83億，根據現價換算的預測PE為11.79。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，春光科技（603657）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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