【資料圖】

（以下內容從國金證券《移動入主如添翼，借勢騰飛啟新篇》研報附件原文摘錄）

啟明星辰(002439)
投資邏輯
傳統安全領軍企業，新興安全先鋒隊。公司深耕網安行業27年，覆蓋八大領域百余種產品。在安全硬件市場市占率第一。根據IDC數據，公司入侵檢測類起家產品IDS/IPS、UTM連續10余年市占率第一。基于傳統安全賽道多年經驗和技術積累，公司戰略布局涉云安全、數據安全、安全運營等新興賽道，進一步打開成長天花板，2022年公司新業務收入為18.82億元，同比增長21.13%，占比42.42%。
網安賽道需求復蘇，移動入主再創新高。近年來疫情對網安行業影響較大，但從政策催化、新興安全需求、安全事件頻發三大驅動因素來看，行業具備長期景氣度。根據公司2023年5月29日發布的非公開發行公告，中國移動將成為公司實控人,該事項已獲國資委批復。我們認為中國移動能夠對公司的銷售體系進行賦能，此外其豐富的安全應用場景有望帶動公司收入放量。我們測算中國移動未來三年將給公司帶來超過60億元的安全增量。
AI賦能降本提效，前瞻布局百“花”盛開。2021年我國安全服務在行業中占比為20%，呈現逐年提升態勢。公司2017-2021五年累計建成安全運營中心119個，覆蓋1/3地級市。公司2022年發布的智能輔助工具“PanguBot盤小古”后續基于多年的安全大數據積累以及中國移動在大模型及算力領域的能力，其威脅檢測能力及在安全運營全流程的自動化水平有望大幅度提升，賦能安全運營中心后有望帶來顯著降本增效。
盈利預測、估值和評級
我們預計公司2023-2025年的凈利潤分別為9.57/11.99/14.23億元，對應EPS1.00/1.26/1.49元，當前股價對應2023-2025年PE分別為31、25、21倍，給予2023年40倍PE，目標價40元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
網絡安全下游需求恢復不及預期；與中國移動的協同合作不及預期；行業競爭加劇風險；股東減持風險。

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