【資料圖】

天風(fēng)證券股份有限公司楊松近期對方盛制藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《創(chuàng)新中藥優(yōu)秀企業(yè)，338產(chǎn)品戰(zhàn)略引領(lǐng)發(fā)展》，本報告對方盛制藥給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為16.38元，當(dāng)前股價為12.61元，預(yù)期上漲幅度為29.9%。

方盛制藥(603998)
報告摘要
方盛制藥是國內(nèi)中藥創(chuàng)新的優(yōu)秀企業(yè)，在中藥領(lǐng)域成功開發(fā)了“欣雪安”牌心腦血管科、“金蓓貝”牌兒科、“美爾舒”牌婦科、“方盛堂”牌骨傷科等幾大品牌系列產(chǎn)品。截至2022年底，公司及全資子公司、控股子公司共有71個產(chǎn)品品規(guī)入選《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》(2022年版)，品種資源非常豐富。
投資要點
持續(xù)剝離非主業(yè)資產(chǎn)，聚焦中成藥制藥主業(yè)
公司切實執(zhí)行“歸核化”的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，聚焦制藥主業(yè)，2021-2022年陸續(xù)轉(zhuǎn)讓恒興醫(yī)藥、佰駿醫(yī)療等多家子公司股權(quán)，股權(quán)出售完成后不再納入公司并表范圍。同時于2021年全資收購滕王閣藥業(yè)獲得強(qiáng)力枇杷膏（蜜煉）大品種，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)品廣度。
338大產(chǎn)品戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品矩陣豐富，增長動能強(qiáng)勁
公司持續(xù)推進(jìn)338大產(chǎn)品戰(zhàn)略，重點推廣的藤黃健骨片、小兒荊杏止咳顆粒等品種在2021-2022年增長明顯。同時，收購的強(qiáng)力枇杷膏（蜜煉）與公司現(xiàn)有的血塞通、藤黃健骨片、小兒荊杏止咳顆粒等優(yōu)秀品種一起構(gòu)成橫跨心血管、骨傷科、兒科、呼吸系統(tǒng)、婦科等多治療領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣，為公司持續(xù)增長注入強(qiáng)勁動力。
疫情短期影響逐漸消散，大品種有望繼續(xù)放量
隨著疫情影響減弱，市場銷售推廣逐漸恢復(fù)。公司部分重點大品種受益于疫情影響，2022年放量顯著，小兒荊杏止咳顆粒銷量同比增長320%，強(qiáng)力枇杷膏（蜜煉）銷量同比增長258%，大大加深了患者對公司產(chǎn)品與品牌的認(rèn)知，我們認(rèn)為對帶動公司整體產(chǎn)品銷售具有積極的促進(jìn)作用，公司產(chǎn)品有望繼續(xù)放量。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年總體收入分別為19.32/24.38/29.82億元，同比增長分別為7.83%/26.17%/22.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.55/2.25/2.73億元，EPS分別為0.35/0.51/0.62元。考慮到公司作為中藥創(chuàng)新的優(yōu)秀企業(yè)，具有一定的稀缺性，同時公司338大產(chǎn)品戰(zhàn)略的持續(xù)落地帶來較好的成長性，我們看好公司未來發(fā)展，首次覆蓋，予以“買入”評級，給予2024年32倍PE，目標(biāo)價16.38元/股。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險、產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險、并購整合風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券朱國廣研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.12%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.63億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為34.07。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為16.06。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，方盛制藥（603998）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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