浙商證券：給予諾力股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)

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浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁近期對(duì)諾力股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《諾力股份深度報(bào)告：叉車(chē)+智能物流領(lǐng)軍者，鋰電化、國(guó)際化提供增長(zhǎng)動(dòng)能》，本報(bào)告對(duì)諾力股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.35元。

諾力股份(603611)
智能化物流解決方案領(lǐng)軍者，從輕小型叉車(chē)向大型叉車(chē)、智能物流系統(tǒng)拓展
公司致力于智能內(nèi)部物流系統(tǒng)解決方案，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：1）智能制造裝備：產(chǎn)品包括電動(dòng)搬運(yùn)車(chē)、電動(dòng)堆高車(chē)、AGV智能倉(cāng)儲(chǔ)以及平衡重式電動(dòng)叉車(chē)、前移式叉車(chē)、手動(dòng)半電動(dòng)叉車(chē)和各種輕型搬運(yùn)車(chē)輛等；2）智能物流系統(tǒng)：囊括自動(dòng)化立體倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)、自動(dòng)化輸送分揀系統(tǒng)、無(wú)人搬運(yùn)機(jī)器人和自動(dòng)化物流軟件系統(tǒng)。2012-2022年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速約19%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速約19%。
叉車(chē)業(yè)務(wù)：海外渠道布局成熟，電動(dòng)化、大型化提供機(jī)遇
1）叉車(chē)在企業(yè)的物流系統(tǒng)中扮演重要角色，下游應(yīng)用廣泛，我國(guó)叉車(chē)下游應(yīng)用中，制造業(yè)占比超過(guò)50%、交通運(yùn)輸、物流倉(cāng)儲(chǔ)及郵政占比約20%。2011-2021年全球叉車(chē)銷(xiāo)量CAGR約8%，2021年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量近200萬(wàn)臺(tái)；2011-2021年中國(guó)叉車(chē)銷(xiāo)量CAGR約15%，2021年銷(xiāo)量達(dá)125.5萬(wàn)輛。
2）國(guó)內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈完備，借助叉車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)，鋰電叉車(chē)出海助力國(guó)產(chǎn)叉車(chē)廠(chǎng)家提升國(guó)際影響力。公司積極布局海外市場(chǎng)，2017-2022年海外收入CAGR為32.1%，海外營(yíng)收占比從2020年的50%提升至2022年的60%。
3）叉車(chē)電動(dòng)化、大車(chē)戰(zhàn)略是重點(diǎn)發(fā)展方向：目前公司大車(chē)市占率不到4%，成長(zhǎng)空間大。公司抓住工業(yè)車(chē)輛電動(dòng)化的趨勢(shì)，聚焦資源積極擴(kuò)大大車(chē)產(chǎn)能。公司輕小型叉車(chē)在全球市場(chǎng)已保持領(lǐng)先地位，已建立完善的海外渠道，疊加鋰電叉車(chē)出海趨勢(shì)，公司大型鋰電叉車(chē)出海業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可期。
智能物流系統(tǒng)：外延式拓展，向全領(lǐng)域內(nèi)部物流解決方案龍頭邁進(jìn)
1）根據(jù)AIoT，預(yù)計(jì)到2027年，全球倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化市場(chǎng)將達(dá)1000億美元，2022年至2027年間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為15%。預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化市場(chǎng)突破1000億元，約占全球市場(chǎng)30%，年復(fù)合增長(zhǎng)率21%，高于全球增速。
2）公司全資收購(gòu)了前景廣闊、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的中鼎集成和法國(guó)SAVOYE，實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展。中鼎集成是國(guó)內(nèi)最大的堆垛機(jī)供應(yīng)商；法國(guó)SAVOYE的智慧倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)解決方案行業(yè)領(lǐng)先。2022年度公司智慧物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)新簽訂單45億（不含稅），為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)5.2、6.6、7.8億元，同比增長(zhǎng)28.0%、28.8%、17.0%；對(duì)應(yīng)PE為13、10、9倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；出口條件惡化風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西南證券邰桂龍研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.4%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.04。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.65。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，諾力股份（603611）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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