浙商證券：給予諾力股份買入評級

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浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁近期對諾力股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《諾力股份深度報告：叉車+智能物流領(lǐng)軍者，鋰電化、國際化提供增長動能》，本報告對諾力股份給出買入評級，當(dāng)前股價為26.35元。

諾力股份(603611)
智能化物流解決方案領(lǐng)軍者，從輕小型叉車向大型叉車、智能物流系統(tǒng)拓展
公司致力于智能內(nèi)部物流系統(tǒng)解決方案，主營業(yè)務(wù)包括：1）智能制造裝備：產(chǎn)品包括電動搬運車、電動堆高車、AGV智能倉儲以及平衡重式電動叉車、前移式叉車、手動半電動叉車和各種輕型搬運車輛等；2）智能物流系統(tǒng)：囊括自動化立體倉儲系統(tǒng)、自動化輸送分揀系統(tǒng)、無人搬運機器人和自動化物流軟件系統(tǒng)。2012-2022年公司營業(yè)收入復(fù)合增速約19%，歸母凈利潤復(fù)合增速約19%。
叉車業(yè)務(wù)：海外渠道布局成熟，電動化、大型化提供機遇
1）叉車在企業(yè)的物流系統(tǒng)中扮演重要角色，下游應(yīng)用廣泛，我國叉車下游應(yīng)用中，制造業(yè)占比超過50%、交通運輸、物流倉儲及郵政占比約20%。2011-2021年全球叉車銷量CAGR約8%，2021年實現(xiàn)銷量近200萬臺；2011-2021年中國叉車銷量CAGR約15%，2021年銷量達(dá)125.5萬輛。
2）國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈完備，借助叉車電動化趨勢，鋰電叉車出海助力國產(chǎn)叉車廠家提升國際影響力。公司積極布局海外市場，2017-2022年海外收入CAGR為32.1%，海外營收占比從2020年的50%提升至2022年的60%。
3）叉車電動化、大車戰(zhàn)略是重點發(fā)展方向：目前公司大車市占率不到4%，成長空間大。公司抓住工業(yè)車輛電動化的趨勢，聚焦資源積極擴(kuò)大大車產(chǎn)能。公司輕小型叉車在全球市場已保持領(lǐng)先地位，已建立完善的海外渠道，疊加鋰電叉車出海趨勢，公司大型鋰電叉車出海業(yè)務(wù)增長可期。
智能物流系統(tǒng)：外延式拓展，向全領(lǐng)域內(nèi)部物流解決方案龍頭邁進(jìn)
1）根據(jù)AIoT，預(yù)計到2027年，全球倉儲自動化市場將達(dá)1000億美元，2022年至2027年間的復(fù)合年增長率為15%。預(yù)計2023年國內(nèi)倉儲自動化市場突破1000億元，約占全球市場30%，年復(fù)合增長率21%，高于全球增速。
2）公司全資收購了前景廣闊、競爭力強的中鼎集成和法國SAVOYE，實現(xiàn)外延式發(fā)展。中鼎集成是國內(nèi)最大的堆垛機供應(yīng)商；法國SAVOYE的智慧倉儲物流系統(tǒng)解決方案行業(yè)領(lǐng)先。2022年度公司智慧物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)新簽訂單45億（不含稅），為業(yè)績增長提供有力支撐。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別達(dá)5.2、6.6、7.8億元，同比增長28.0%、28.8%、17.0%；對應(yīng)PE為13、10、9倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；出口條件惡化風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西南證券邰桂龍研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.4%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.04。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為27.65。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，諾力股份（603611）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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