天風證券：給予澤璟制藥買入評級，目標價位68.32元

(資料圖)

天風證券股份有限公司楊松近期對澤璟制藥進行研究并發布了研究報告《初具biopharma規模，2023年多個品種有望持續兌現》，本報告對澤璟制藥給出買入評級，認為其目標價位為68.32元，當前股價為46.48元，預期上漲幅度為46.99%。

澤璟制藥(688266)
商業化階段產品進入高速放量增長階段： 多納非尼 2023Q1 銷售放量符合預期，期待全年放量表現
多納非尼于 2021 年 6 月 9 日首次獲批上市，適應癥為治療既往未接受過全身系統性治療的不可切除肝細胞癌患者，該適應癥于 2021 年年底納入醫保目錄； 2022 年 8 月 15 日獲批用于治療進展性、局部晚期或轉移性放射性碘難治性分化型甲狀腺癌患者；截至 2022 年 12 月 31 日，多納非尼已進入 653 家醫院和 443 家雙通道藥房， 2022 年實現銷售收入 3.017 億元，2023Q1 約 1.08 億元，同比增長 147%。
臨床后期產品有望陸續獲批上市以及深度拓展臨床適應癥： 兩款重點在研藥物審批進展順利，有望于今年內實現獲批上市
2022 年 5 月 27 日，外用重組人凝血酶用于肝臟切除術中術后輔助止血的上市申請受理，目前已完成臨床現場核查、生產以及注冊二合一檢查工作；2022 年 10 月 14 日，鹽酸杰克替尼片用于治療中高危骨髓纖維化的上市申請受理，目前已完成臨床現場核查、制劑注冊核查以及原料藥的生產以及注冊二合一檢查工作。兩款藥物均有望于今年獲批上市；此外，鹽酸杰克替尼片關于重癥斑禿和中重度特應性皮炎的臨床試驗已經進入 III 期階段。早研平臺趨于成熟，有望提供長期增長動力： 子公司 GENSUN 擁有雙抗平臺，已有多款在研藥物進入臨床研究階段
GENSUN 擁有三抗平臺和兩個雙抗平臺。基于其雙抗平臺 CheckGen 研發的GS19（ PD-L1/TGF-β雙抗）以最高 2300 萬美元授權開拓藥業。 GENSUN 的三款大分子產品 ZG005、 ZG006、 ZGGS001 獨家授權澤璟制藥。 ZG005 具有長效抗腫瘤作用且療效優于單藥和聯合給藥，并于 2021 年 10 月 24 日獲批進行臨床試驗。目前全球范圍內并無靶向 TIGIT 或 PD-1/TIGIT 雙抗產品上市，作為全球最早進入臨床試驗階段的 PD-1/TIGIT 雙抗產品之一， ZG005有望成為治療晚期實體瘤的免疫創新藥物。
盈利預測與投資評級
我們預計公司 2023 至 2025 年營業收入為 7.46 億、 11.50 億、 24.44 億元人民幣，實現歸母凈利潤-2.61 億、 -1.94 億、 3.05 億元人民幣。對應合理市值 180.71 億元人民幣，目標價 68.32 元人民幣，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示： 政策變化風險， 產品研發風險， 產品商業化風險，其他競品突破性創新風險， 測算具有主觀性風險，中國外科手術臺數不及預期風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，廣發證券李安飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.63%，其預測2023年度歸屬凈利潤為虧損3.85億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為75.51。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，澤璟制藥（688266）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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