基金產(chǎn)品易“復(fù)制” 主動(dòng)管理能力難“粘貼”

（原標(biāo)題：基金產(chǎn)品易“復(fù)制” 主動(dòng)管理能力難“粘貼”）

證券時(shí)報(bào)記者 陳靜

慧選與精選、趨勢(shì)與成長(zhǎng)、優(yōu)勢(shì)精選與核心優(yōu)勢(shì)……同一基金經(jīng)理或同一基金公司旗下的多只基金，不僅名稱與重倉(cāng)股十分相似，走勢(shì)也高度一致。證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，從2只到8只不等，出身同門(mén)的基金產(chǎn)品，持有相似重倉(cāng)股與投資策略的“復(fù)制”現(xiàn)象已經(jīng)非常普遍。

(資料圖片)

對(duì)于權(quán)益基金的這種復(fù)制策略，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，同質(zhì)化策略是公募基金高速發(fā)展過(guò)程中必然出現(xiàn)的場(chǎng)景，而缺乏針對(duì)性投研和策略的復(fù)制式投資，會(huì)加大投資風(fēng)險(xiǎn)和降低投資質(zhì)量，不利于基金行業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。

為此，相關(guān)人士建議，為優(yōu)化產(chǎn)品運(yùn)行機(jī)制，基金公司應(yīng)設(shè)置合理的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制與產(chǎn)品發(fā)行策略，在一定程度上減少不必要的同策略產(chǎn)品發(fā)行與運(yùn)作。

復(fù)制策略頻現(xiàn)

近年來(lái)，公募基金一路高歌猛進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月底，公募基金整體規(guī)模已達(dá)到27.77萬(wàn)億元，超過(guò)2022年8月創(chuàng)下的27.29萬(wàn)億元高點(diǎn)，再度刷新歷史。

高速擴(kuò)張之下，公募基金產(chǎn)品的同質(zhì)化也越來(lái)越嚴(yán)重。這種同質(zhì)化不僅體現(xiàn)在被動(dòng)型產(chǎn)品中，在主動(dòng)管理型產(chǎn)品中也普遍存在。同一主題或行業(yè)之間、同一基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品之間，甚至在同一基金公司不同基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品中，同質(zhì)化都很常見(jiàn)。

比如，華南某中型公募基金旗下一明星基金經(jīng)理管理的2只基金，分別成立于2015年5月、9月，基金規(guī)模均超50億元。截至2023年一季度末，這2只基金的前十大重倉(cāng)股完全重合，排序也一模一樣，僅在個(gè)股權(quán)重上略有區(qū)分，債券配置品種也如出一轍。

從基金凈值曲線來(lái)看，上述2只基金近1年、近2年、近3年的走勢(shì)均高度一致，今年以來(lái)虧損幅度均為9.1%，說(shuō)是“孿生”基金也不為過(guò)。

證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，同一基金經(jīng)理管理的多只基金互相克隆的做法就更多一些。具體來(lái)看，克隆情形最多的是南方某大型公募旗下的一位基金經(jīng)理，該基金經(jīng)理所管的8只混合型基金產(chǎn)品重倉(cāng)股持倉(cāng)完全一致，基金規(guī)模從5億元到25億元不等，合計(jì)總規(guī)模超過(guò)70億元。這些基金只是在名稱上稍有不同，分別冠以優(yōu)選、慧選、精選等字眼，投資者很難區(qū)分它們之間的差異。

實(shí)際上，不止是同門(mén)，同一家基金公司的不同基金經(jīng)理之間也存在這種現(xiàn)象。比如，另一基金公司旗下的3只基金，由兩名基金經(jīng)理分別管理，但這3只基金的前十大重倉(cāng)股高度重合，僅在持倉(cāng)比例方面存在一些差異。

基金經(jīng)理能力圈有限

有業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金這種復(fù)制策略在行業(yè)內(nèi)很常見(jiàn)，基金經(jīng)理精力有限，看好的股票也比較集中，重倉(cāng)股差別不大也體現(xiàn)了基金經(jīng)理風(fēng)格的一致性。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，基金經(jīng)理對(duì)旗下數(shù)只產(chǎn)品運(yùn)用相似策略的現(xiàn)象，或可能出于主動(dòng)控制基金產(chǎn)品規(guī)模的考慮。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，在公募基金管理的過(guò)程中，基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)與其規(guī)模之間往往存在一定的聯(lián)系，部分基金經(jīng)理在其管理的產(chǎn)品規(guī)模快速增長(zhǎng)階段，選擇發(fā)行數(shù)只同類型基金產(chǎn)品，并運(yùn)用同種或較為相似的投資策略，一定程度上分散過(guò)快增長(zhǎng)的產(chǎn)品規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生的沖擊與影響，從而保護(hù)其投資策略的有效實(shí)施。

“但也不乏部分基金公司為沖規(guī)模，在基金經(jīng)理業(yè)績(jī)好時(shí)，為他發(fā)行多只基金，但基金經(jīng)理投資能力或投研水平或相對(duì)有限，無(wú)法有效地提升投資策略的廣度與深度。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示。

浙江大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林表示，發(fā)行同質(zhì)化基金有時(shí)候可能是出于營(yíng)銷考慮，銀行渠道推銷首發(fā)產(chǎn)品可能比持續(xù)營(yíng)銷老產(chǎn)品的效果更好，另外，基金經(jīng)理管理多只相同風(fēng)格基金，也有可能是考慮到規(guī)模因素，因?yàn)楣蓟鹩小半p十”的限制，而好的股票數(shù)量有限，如果明星產(chǎn)品規(guī)模過(guò)大，發(fā)行新基金分流或許更易于管理。

但他也表示，國(guó)內(nèi)很多基金經(jīng)理的復(fù)制策略顯然是有問(wèn)題的，因?yàn)樗麄兪杖×酥鲃?dòng)式基金的管理費(fèi)，卻沒(méi)有輸出自身的價(jià)值。

基金公司

要提升主動(dòng)管理能力

由于投資范圍、投資策略、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)都一模一樣，相似度極高，上述華南某中型公募基金旗下一位明星基金經(jīng)理所管理的2只基金曾被投資者公開(kāi)追問(wèn)——精選基金和價(jià)值基金有什么不同？

長(zhǎng)期來(lái)看，基金經(jīng)理這種復(fù)制策略也會(huì)對(duì)基金行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)一些負(fù)面影響，例如增加了投資者的選擇困難、限制了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和創(chuàng)新等。

“當(dāng)前基金行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)到了特色化、專業(yè)化升級(jí)的階段，應(yīng)不斷提升基金公司的主動(dòng)管理能力，這種專業(yè)度的提升則需要多方共同努力。”某公募相關(guān)人士認(rèn)為。

針對(duì)如何提升公募基金主動(dòng)管理能力，上述某公募人士提出了三點(diǎn)建議:

第一，基金公司層面需強(qiáng)化研究能力，提高基金經(jīng)理投研能力，減少?gòu)?fù)制粘貼式投資，以便更好地把握股市行情，提供多樣化投資機(jī)會(huì)。

第二，監(jiān)管部門(mén)需要完善監(jiān)管制度和過(guò)程評(píng)估機(jī)制，鼓勵(lì)基金公司和基金經(jīng)理注重長(zhǎng)期投資價(jià)值，而非過(guò)度關(guān)注短期業(yè)績(jī)，促使他們更注重個(gè)股研究和投資組合的多樣性，促進(jìn)基金公司更加專業(yè)化、合規(guī)化運(yùn)作。

第三，基金投資者需要加強(qiáng)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)教育和投資意識(shí)，了解基金產(chǎn)品的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)收益特征，同時(shí)也要增加對(duì)基金經(jīng)理的考察和了解，避免盲目追求過(guò)高的收益或不理性投資，規(guī)范和培養(yǎng)自身形成合理的投資理念。

整體來(lái)看，解決基金投資中存在的復(fù)制策略這一問(wèn)題，需要基金公司、基金經(jīng)理和投資者等多方共同努力，不斷提高公募基金的主動(dòng)管理能力，促進(jìn)公募基金的多元化和可持續(xù)發(fā)展。

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